>> 安信國(guó)際-信義玻璃(868.HK)韜光養(yǎng)晦，靜待行業(yè)邏輯修復(fù)扭轉(zhuǎn)-230803
| 上傳日期： |
2023/8/4 |
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pdf 共2頁(yè) |
來(lái)源： |
安信國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
朱睿澤 |
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近日，信義玻璃公布2023年中期業(yè)績(jī)，上半年錄得收入126.2億港元，同比下降7.5%；毛利36.6億港元，同比下降30.2%；毛利率同比下降至29%；歸母凈利潤(rùn)為21.48億港元，同比下降35.6%；每股基本盈利52.1港仙；擬派發(fā)中期股息每股26港仙。在行業(yè)整體承壓下，信義玻璃整體負(fù)債仍然保持健康水平，在手現(xiàn)金流充裕，可以持續(xù)跟蹤，關(guān)注行業(yè)邏輯反轉(zhuǎn)。
報(bào)告摘要
行業(yè)整體承壓，靜待地產(chǎn)邏輯修復(fù)扭轉(zhuǎn)2023年上半年信義玻璃錄得營(yíng)業(yè)收入126.2億港元，同比下降7.5%；毛利36.6億港元，同比下降30.2%；毛利率同比下降至29%；歸母凈利潤(rùn)為21.48億港元，同比下降35.6%；歸母凈利率下降至17%。由于下游內(nèi)地房地產(chǎn)企業(yè)受到政策以及資金鏈斷裂的影響，使得浮法玻璃需求下降，進(jìn)而導(dǎo)致浮法玻璃銷售價(jià)格下降，影響公司整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
浮法玻璃業(yè)務(wù)營(yíng)收占比最大，板塊表現(xiàn)仍有壓力按業(yè)務(wù)分類來(lái)看，浮法玻璃為公司營(yíng)收貢獻(xiàn)最高的業(yè)務(wù)板塊，占比63%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)收80.2億港元，同比下降13.1%；毛利為17.4億港元，同比下降45.2%，毛利率為21.6%。在上半年因?yàn)楦》úＡ掠涡枨筢尫庞邢迣?dǎo)致浮法玻璃平均售價(jià)受到抑制，同時(shí)疊加原材料與能源成本的上升，使得營(yíng)業(yè)額與利潤(rùn)均有承壓。
汽車玻璃業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)定汽車玻璃上半年錄得營(yíng)業(yè)額30億港元，同比上升1.6%，占整體收入23.7%；毛利輕微下滑4.4%至14.3億港元，毛利率為47.6%。公司主營(yíng)汽車玻璃更換市場(chǎng)，占全球汽車玻璃更換市場(chǎng)25%以上，產(chǎn)品出口到140多個(gè)國(guó)家。汽車玻璃產(chǎn)品型號(hào)齊全，可滿足客戶多樣化需求。同時(shí)，公司也擁有優(yōu)質(zhì)浮法玻璃生產(chǎn)線，保證產(chǎn)品生產(chǎn)質(zhì)量的同時(shí)，能更有效的控制成本。全球龐大的替換市場(chǎng)為汽車玻璃產(chǎn)品帶來(lái)穩(wěn)定需求。未來(lái)公司也將在馬來(lái)西亞、印尼等地開(kāi)設(shè)汽車玻璃工廠。
建筑玻璃板塊表現(xiàn)穩(wěn)健，未來(lái)增量可觀建筑玻璃上半年錄得營(yíng)業(yè)額16.06億港元，同比上升9.2%，占整體收入12.7%；業(yè)務(wù)毛利下降14.7%至5億港元，毛利率為31.1%。公司作為中國(guó)頭部低輻射鍍膜建筑玻璃生產(chǎn)商之一，具有規(guī)模效應(yīng)，產(chǎn)品覆蓋全國(guó)以及東盟等國(guó)際市場(chǎng)。截止2023年6月，公司國(guó)內(nèi)低輻射建筑玻璃市場(chǎng)占比約為17%。公司產(chǎn)品種類多元化，集中發(fā)展節(jié)能隔音以及高附加值產(chǎn)品的單中空、雙中空以及重工夾層鍍膜玻璃等產(chǎn)品。在雙碳的驅(qū)動(dòng)下，政府出臺(tái)多項(xiàng)政策利好低輻射建筑玻璃，在受到政策的帶動(dòng)下，預(yù)期未來(lái)綠色建材產(chǎn)品需求將持續(xù)擴(kuò)大。
產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，提升市占率公司作為全球最大浮法玻璃生產(chǎn)商持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)能，以提升市占率。今年6月份公司在重慶收購(gòu)了兩條浮法玻璃生產(chǎn)線，合計(jì)1400噸。此外公司在積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)，除了馬來(lái)西亞的馬六甲工業(yè)園，在印尼泗水新建的工業(yè)園，預(yù)計(jì)將在2024年Q3季度有兩條產(chǎn)線投產(chǎn)。截止2023年6月底，公司共有40條生產(chǎn)線，按日融化量來(lái)計(jì)算，在中國(guó)以及全球的市占率分別為13.5%以及8.8%。
優(yōu)質(zhì)差異化產(chǎn)品，改善毛利表現(xiàn)公司產(chǎn)品除了普通平板玻璃外，還包括優(yōu)質(zhì)差異化產(chǎn)品，例如超白、超薄、超厚、以及擁有特別顏色的定制浮法玻璃產(chǎn)品，滿足客戶的多樣化需求，同時(shí)差異化產(chǎn)品可以改善公司毛利表現(xiàn)。
公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健在手現(xiàn)金流充裕，擬派發(fā)中期股息上半年，公司在手現(xiàn)金流充裕，每股盈利52.1港仙，擬派發(fā)中期派息每股26港仙。
投資建議：在一系列房地產(chǎn)政策推出后，預(yù)計(jì)下游需求會(huì)逐步復(fù)蘇。同時(shí)，公司兼顧國(guó)內(nèi)及海外的生產(chǎn)基地，減少對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的依賴程度，增加承壓能力。建議可持續(xù)跟蹤信義玻璃868.HK，關(guān)注行業(yè)邏輯反轉(zhuǎn)
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求釋放不及預(yù)期；原材料或燃料價(jià)格上漲；玻璃行業(yè)產(chǎn)能限制政策變動(dòng)；相關(guān)房地產(chǎn)刺激政策變動(dòng)
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