>> 方正證券-紡織服飾行業(yè)事件點評報告：Adidas發(fā)布2Q23業(yè)績，大中華區(qū)實現(xiàn)正增，管理層上調全年業(yè)績指引-230804
| 上傳日期： |
2023/8/5 |
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| 275KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳佳妮 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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事件：公司發(fā)布2Q23業(yè)績，實現(xiàn)收入53.4億歐，同比-4.5%（剔除匯率影響持平）；實現(xiàn)凈利潤0.9億歐，同比-69.3%，對應凈利率水平為1.8%。
2Q23收入增長持平，收入利潤均超市場一致預期：2Q23公司實現(xiàn)收入53.4億歐，同比持平（匯率中性，本段下同）。分渠道看，批發(fā)渠道收入同比10%，主因公司采取措施降低渠道高庫存水平；DTC渠道收入表現(xiàn)優(yōu)異，同比+16%，其中直營門店收入同比+19%、電商渠道收入同比+14%，部分受益于Yezzy庫存于自有電商平臺重新銷售。分品類看，鞋履收入同比+1%，主要受益于足球、籃球、網(wǎng)球等功能性產(chǎn)品表現(xiàn)強勁；服裝收入同比-3%，主因服裝庫存仍較高，公司采取謹慎銷售策略；配飾收入同比+8%，主要受足球產(chǎn)品驅動。
北美地區(qū)業(yè)績承壓，大中華區(qū)實現(xiàn)正增長：分區(qū)域看，EMEA實現(xiàn)收入19.8億歐，同比-1%（匯率中性，本段下同），但其DTC業(yè)務表現(xiàn)亮眼，實現(xiàn)雙位數(shù)增長；北美地區(qū)收入14.0億歐，同比-16%，主因面臨市場中仍較高的庫存，公司減少批發(fā)渠道出貨；亞太地區(qū)收入5.5億歐，同比+7%；拉丁美洲收入6.0億歐，同比+30%；大中華區(qū)收入7.7億歐，同比+16%，連續(xù)8個季度下跌后重獲增長，其中經(jīng)銷和DTC渠道流水均實現(xiàn)雙位數(shù)增長。為更好地服務本土消費者，公司不斷升級在中國的供應鏈及物流反應速度，上半年Adidas蘇州自動化中心投入試運營，后續(xù)公司將減少大中華區(qū)期貨訂單比例，通過更多的補單以更快、更靈活方式滿足需求。此外，23年以來公司積極開展體育營銷活動，通過贊助上海半馬、梅西及阿根廷球隊中國行等打造品牌熱度，后續(xù)有望在中國區(qū)保持恢復性增長態(tài)勢。
受經(jīng)營開支率拖累，凈利率同比下跌3.7個點至1.8%：2Q23公司毛利率為50.9%，同比+0.6個點，改善主要因為公司提升產(chǎn)品定價，以及渠道占比改變所致。經(jīng)營開支率為48.3%，同比+3.6個點，提升主因戰(zhàn)略改革費用及Yezzy收入捐贈所致。公司實現(xiàn)營運利潤1.8億歐，其中Yeezy貢獻1.5億歐，實現(xiàn)營運利潤率為3.3%。公司實現(xiàn)凈利潤0.9億歐，對應凈利率水平為1.8%，同比下跌3.7個點。
庫存去化符合預期，數(shù)量同比-11%：截至2Q23末，公司存貨為55.4億歐（其中Yezzy庫存約4億歐），同比+1.0%，環(huán)比-2.4%。庫存水平自3Q22以來持續(xù)回落，其中本季庫存數(shù)量同比-11%，庫存整體去化進度符合預期，主要受益于公司前期減少采購及重新利用現(xiàn)有庫存銷售。管理層預計三季度庫存水位會進一步降低。
管理層上調全年業(yè)績指引：盡管宏觀經(jīng)濟波動及公司清存導致業(yè)績承壓，但由于Yeezy庫存的首次銷售優(yōu)異以及上半年業(yè)務表現(xiàn)略超預期，管理層上調全年業(yè)績指引，預計貨幣中性口徑下收入中單位數(shù)下滑（此前為高單位數(shù)下滑）。公司預計2023年基礎營業(yè)利潤將實現(xiàn)盈虧平衡。但考慮到剩余4億歐Yezzy庫存和2億歐戰(zhàn)略改革費用，公司預計全年營業(yè)虧損為4.5億（此前為7億歐）。8月公司將通過自有及批發(fā)渠道的電商平臺對Yeezy庫存實施第二次銷售，若進展順利有望進一步改善公司業(yè)績。
風險提示：全球零售環(huán)境疲軟，庫存積壓的風險，北美地區(qū)業(yè)績持續(xù)下滑的風險
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