>> 廣州期貨-月度博覽：白糖-移倉換月基差回歸，遠月白糖走勢偏強-230801
| 上傳日期： |
2023/8/4 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
廣州期貨 |
| 評級： |
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作者： |
謝紫琪 |
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行情回顧：7月白糖主力合約移倉換月，從09合約轉移至01合約。白糖主連微漲0.64%，01合約則上漲2.52%。主要原因在于市場對遠期合約持相對悲觀的態(tài)度，導致遠月合約貼水于近月和現(xiàn)貨價格。在主力合約移倉換月之時，遠月價格則開始向現(xiàn)貨價格靠攏，走出基差回歸的行情。
邏輯觀點：第一，下半年度開啟之時，相關領導機構、領導人的發(fā)言，以及對下半年經(jīng)濟的部署都對市場信心形成有效提振。國內(nèi)商品走勢偏強，文華財經(jīng)商品指數(shù)月度漲幅5.38%左右。國際方面，7月27日的預期會議市場預期將加息25個基點，這可能是年內(nèi)的最后一次加息，市場對此也表示較為樂觀。美國上半年度GDP表現(xiàn)不俗。此外，俄烏黑海協(xié)議到期后市場擔憂俄羅斯會對農(nóng)產(chǎn)品外運造成威脅，疊加厄爾尼諾天氣對農(nóng)產(chǎn)品板塊的整體提振，可以說7月的宏觀對棉價提供了利好支撐。在7月經(jīng)濟部署以及下半年度開啟的影響下，預計8月的宏觀同樣是中性偏多。第二，白糖供應端的壓力依然主要來自于巴西。根據(jù)Unica數(shù)據(jù)，7月上半月巴西中南部地區(qū)產(chǎn)糖324.1萬噸，同比增加8.86%。根據(jù)歷史規(guī)律，巴西在7月仍會維持高產(chǎn)，單產(chǎn)拐點一般出現(xiàn)在8月份。國內(nèi)內(nèi)外糖價倒掛的情況未緩解，進口增加的預期未能得到數(shù)據(jù)佐證，該預判后期有扭轉可能。另外，國內(nèi)近期天氣不佳，多個臺風來襲，廣西等主產(chǎn)區(qū)連綿暴雨，或導致甘蔗爛根，2023/24季度豐產(chǎn)的預期同樣有待觀察驗證。第三，國內(nèi)消費方面的數(shù)據(jù)則依然良好，依然維持在歷史高位水平，尚未見到明顯拐點。
展望與建議：白糖當前屬于強現(xiàn)實弱預期，且弱預期處于不斷修正的狀態(tài)。當前市場仍在預測2023/24年度為豐產(chǎn)年，白糖供不應求的格局有望扭轉。但由于厄爾尼諾現(xiàn)象對新一季白糖產(chǎn)量的影響存在較大不確定性，同時不排除厄爾尼諾現(xiàn)象可能持續(xù)較長時間并最終導致連續(xù)2-3年白糖產(chǎn)量都較低的可能，因此01合約價格可能繼續(xù)向09靠攏，一方面是對未來預期的修正，另一方面也是主力即將轉移時的基差回歸，多單繼續(xù)持有。
風險因素：宏觀風險如國際商品市場因政策、戰(zhàn)爭、資金等原因突然大幅變動，或是厄爾尼諾現(xiàn)象對產(chǎn)量影響超過預期（方向不定）。
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