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核心觀點(diǎn)
　　■錫主線邏輯
　　1.據(jù)ITA調(diào)研消息，緬甸佤邦于8月1日準(zhǔn)時(shí)、堅(jiān)定停產(chǎn)，政策執(zhí)行力度超過此前市場(chǎng)預(yù)期。并且，當(dāng)?shù)氐V石貨運(yùn)車輛停運(yùn)完全打破市場(chǎng)此前預(yù)期，排除了選廠仍可加工在手礦石庫(kù)存的可能性。緬甸是中國(guó)進(jìn)口錫礦主要國(guó)家，預(yù)計(jì)8月起國(guó)內(nèi)錫礦供需將逐步緊張。進(jìn)口來源國(guó)中，從俄羅斯，澳大利亞等國(guó)家進(jìn)口量有所下滑，從老撾、剛果（金）等國(guó)家進(jìn)口量有所上升。7月間國(guó)內(nèi)加工費(fèi)維持在11,000元/噸，云南省為15,000元/噸，較此前小幅上漲。
　　2.國(guó)內(nèi)冶煉方面，2023年1-7月（原生+再生）產(chǎn)量達(dá)到12.24萬(wàn)噸，較2022年同期上漲39.5%。近期受到錫礦供應(yīng)緊張和下游消費(fèi)疲軟等影響，國(guó)內(nèi)煉廠有檢修動(dòng)作，開工率有所下滑。雖然佤邦地區(qū)目前沒有具體的政策和復(fù)產(chǎn)時(shí)間通知，但后續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)也需要1~3月籌備。預(yù)期加工費(fèi)的下降也將壓低冶煉廠生產(chǎn)積極性，在佤邦復(fù)產(chǎn)至正常狀態(tài)前，國(guó)內(nèi)冶煉供應(yīng)將逐步降低，很難恢復(fù)至上半年的高位，或?qū)⑾糠皱a錠庫(kù)存。
　　3.進(jìn)出口方面，2023年6月精煉錫進(jìn)口量為2227噸，環(huán)比減少39.6%，同比減少19.22%。近期錫錠進(jìn)口持續(xù)虧損，多以長(zhǎng)單進(jìn)口為主。
　　4.終端方面，家電板塊上半年表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勁，但由于此前地產(chǎn)開工端表現(xiàn)持續(xù)偏弱，之后這樣的不利因素或逐步傳導(dǎo)至地產(chǎn)后周期品種，因此未來家電產(chǎn)銷量維持大幅增長(zhǎng)的可能性有所下降，不過“雙十一”期間對(duì)于消費(fèi)存在短期刺激。而在電子板塊方面，6月產(chǎn)量逐步呈現(xiàn)環(huán)比上升，疊加美國(guó)方面半導(dǎo)體周期同樣處于尋求底部的過程，因此未來電子板塊表現(xiàn)或逐步從低迷中走出。
　　5.庫(kù)存方面，錫品種目前庫(kù)存水平在有色金屬各品種中屬于相對(duì)偏高。截至8月4日，LME庫(kù)存較7月初上漲1,990噸至5,480噸。SHFE庫(kù)存上漲636噸至9,608噸。國(guó)內(nèi)社庫(kù)消費(fèi)下降99噸至11,667噸。高庫(kù)存對(duì)于錫價(jià)仍存在一定抑制作用。
　　總體而言，當(dāng)下錫品種在有色板塊中庫(kù)存處于較高水平，這對(duì)于價(jià)格或仍存在一定壓制。但終端電子板塊表現(xiàn)逐步向好，錫價(jià)有望在未來歐美的降息周期中跟隨半導(dǎo)體周期再度出現(xiàn)較為靚麗的漲勢(shì)，故Sn2309合約可在22萬(wàn)元/噸下方逐步開始逢低進(jìn)行買入套期保值操作。
　　■策略
　　單邊：謹(jǐn)慎看多
　　套利：暫緩
　　期權(quán)：暫緩
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　終端需求持續(xù)低迷