>> 國盛證券-輕工制造行業(yè)點評：奧馳亞，NJOY蓄勢待發(fā)，尼古丁袋表現(xiàn)靚麗-230805
| 上傳日期： |
2023/8/6 |
大小： |
317KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
姜文鏹 |
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JUUL影響趨無，盈利能力顯著修復(fù)。2023H1公司實現(xiàn)收入122.27億美元（同比-1.7%，稅后同比+0.1%），稀釋EPS為2.18元（同比+38.9%）；單Q2實現(xiàn)收入65.08億美元（同比-0.5%，稅后同比+1.2%），稀釋EPS為1.19元（同比提升超100%）。盈利能力表現(xiàn)靚麗主要系JULL公允價值損失集中于2022Q2體現(xiàn)，經(jīng)調(diào)整后稀釋EPS 2023H1/Q2分別為2.50/1.31美元（同比分別+5.0%/4.0%）。2023全年經(jīng)調(diào)整后稀釋EPS目標(biāo)下調(diào)至4.89-5.03美元（此前為4.98-5.13美元），主要系，1）持續(xù)加強(qiáng)無煙產(chǎn)品研發(fā)及合規(guī)投入，2）改善數(shù)字化消費者互動系統(tǒng)，3）加大無煙產(chǎn)品市場推廣以及為后續(xù)NJOYACE（首款PMTA過審換彈陶瓷芯產(chǎn)品）全美商業(yè)化做準(zhǔn)備。分產(chǎn)品來看：
傳統(tǒng)可燃煙草：2023H1實現(xiàn)收入109.10億元（同比-2.0%），銷量388.30億支（同比-10.0%）；單Q2實現(xiàn)收入58.20億元（同比-0.9%），銷量205.61億支（同比-8.7%）。銷量承壓主要系宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致行業(yè)承壓，以及成年煙民可支配收入降低后公司份額下滑（2023H1萬寶路市占率同比-0.7pct，全行業(yè)折扣渠道份額同比+1.8pct）。
口含煙草：2023H1實現(xiàn)收入13.08億元（同比+2.3%），銷量.3.95億罐/包（同比-1.8%）；單Q2實現(xiàn)收入6.80億元（同比+2.3%），銷量2.04億罐/包（同比-1.7%）。2023H1整體行業(yè)受益于口含尼古丁袋推動仍維系穩(wěn)增（同比+2.5%），公司口含尼古丁袋品牌on！銷量同比+43%（市占率為6.7%，同比+2.2pct），但傳統(tǒng)口含煙品牌（嚼煙、鼻煙）哥本哈根（2023H2板塊銷量占比達(dá)56.7%）受制于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性變化銷量同比-6.0%（市占率達(dá)24.8%，同比-2.9pct但仍維系全美領(lǐng)先）。
標(biāo)的推薦：公司2023年6月1日以27.5億美金成功收購NJOY，并已為其制定下半年詳細(xì)商業(yè)規(guī)劃，憑借奧馳亞深厚渠道、資金等優(yōu)勢，NJOY市占率有望提升。持續(xù)推薦NJOY核心供應(yīng)商、全球新型煙草科技巨頭，深度綁定全球大客戶，HNB、醫(yī)療&美容、大麻霧化共驅(qū)成長的思摩爾國際；技術(shù)研發(fā)&柔性化生產(chǎn)能力領(lǐng)先，新客戶、新訂單預(yù)期較強(qiáng)的盈趣科技；關(guān)注子公司斯科爾一次性小煙高增放量、品牌優(yōu)勢領(lǐng)先，有望持續(xù)搶占海外份額的贏合科技。
風(fēng)險提示：新型煙草滲透率增速放緩，監(jiān)管政策超預(yù)期。
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