>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：非農(nóng)放緩，失業(yè)率和薪資數(shù)據(jù)仍強-230805
| 上傳日期： |
2023/8/6 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭磊 |
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報告摘要：
美國2023年7月新增非農(nóng)18.7萬人，低于市場預(yù)期1的20萬人，為過去16個月以來第二次不及預(yù)期；但數(shù)據(jù)整體不算太低，依舊屬于“韌性+放緩”的特征。8月2日公布的“小非農(nóng)”ADP就業(yè)數(shù)據(jù)較高，二者有一定背離，是因為ADP數(shù)據(jù)主要是全球領(lǐng)先企業(yè)的情況；而非農(nóng)相對來說是一個更全的樣本。7月新增非農(nóng)主要貢獻項依舊在服務(wù)業(yè)，包括醫(yī)療保健和社會救助、金融，批發(fā)貿(mào)易等；負面線索來看，制造業(yè)新增就業(yè)由正轉(zhuǎn)換負，其中可能包含高利率的影響，信息業(yè)、運輸和倉儲業(yè)就業(yè)均有所下滑；此外，新增就業(yè)廣度較上月略有回落，7月有57.2%的行業(yè)實現(xiàn)正增長（6月為58.8%）。
2023年7月新增非農(nóng)18.7萬人，不及市場預(yù)期的20萬人，為2022年3月以來第二次不及預(yù)期，且較前3個月月均新增的22.7萬人顯著下行。2023年5月數(shù)據(jù)由增30.6萬人下修至28.1萬人，2023年6月數(shù)據(jù)由增20.9萬人下修至18.5萬人，5月和6月總共下修4.9萬人。
7月新增非農(nóng)主中，商品生產(chǎn)新增1.8萬人，服務(wù)生產(chǎn)新增15.4萬人。其中，醫(yī)療保健和社會救助、金融，批發(fā)貿(mào)易分別新增8.7萬人（前3月平均月增7.1萬人）、1.9萬人（前3月平均月增1.6萬人）、1.7萬人（前3月平均月減700人）。其中，醫(yī)療保健整體就業(yè)人數(shù)仍未回到疫情前水平，向前看，隨著美國人口老齡化的推進，預(yù)計醫(yī)療保健就業(yè)的需求將維持較強增長。
此外，以往新增非農(nóng)增勢較強的休閑和酒店業(yè)、政府和專業(yè)服務(wù)行業(yè)7月就業(yè)偏弱，分別新增1.7萬人（前3月平均月增1.9萬人），1.5萬人（前3月平均月增4萬人）和減8千人（前3月平均月增3.8萬人）。建筑新增就業(yè)亦連續(xù)第三個月上行，7月新增1.9萬人（前3月平均月增2萬人），向前看，領(lǐng)先指標(biāo)如建筑許可以及新屋開工數(shù)量觸底回升可能持續(xù)帶動建筑業(yè)就業(yè)回暖，參見7月4日外發(fā)報告《挑戰(zhàn)軟著陸：2023年中期海外環(huán)境展望》。
負面線索來看，7月制造業(yè)、信息業(yè)、運輸和倉儲業(yè)、零時工就業(yè)均有所下滑，分別減2千人（前3月平均月增3700人），1.2萬人（前3月平均月減2000人）、8400人（前3月平均月減1700人）、2.2萬人（前3月平均月減1.6萬人），其中，零時工就業(yè)今年以來共削減6.6萬人，亦側(cè)面反映勞動力需求持續(xù)減弱。
同期公布的7月住戶調(diào)查數(shù)據(jù)（household survey）顯示高存量就業(yè)尚未受到?jīng)_擊。失業(yè)率（U3）從3.6%小幅回落至3.5%，低于市場預(yù)期2的3.6%；U6失業(yè)率下行0.2個百分點至6.7%，主因在于因經(jīng)濟原因而選擇兼職的人數(shù)顯著回落19.1萬人。從失業(yè)原因看，被動失業(yè)人數(shù)（job losers）下降28萬，主動失業(yè)人數(shù)（jobleavers，自愿離職）上升5.8萬人，主動和被動失業(yè)人數(shù)比率從6月的27%回升至33%且高于上半年月均30%水平，指向就業(yè)市場保持一定韌性。先導(dǎo)指標(biāo)勞動力市場差異指數(shù)亦在7月顯著反彈至37.2（前值32.8），意味著失業(yè)率的波動短期仍具有不確定性。
7月失業(yè)率小幅回落至3.5%，前值3.6%，市場預(yù)期3.6%。其中，登記失業(yè)人數(shù)下行11.6萬人、就業(yè)人口（household employment）上升26.8萬人為主要原因。7月Conference Board勞動力市場差異指數(shù)——認為工作充足的受訪者百分比與認為工作很難找受訪者百分比只差——上行4.4個百分點至37.2。從歷史數(shù)據(jù)來看，勞動力市場差異指數(shù)是失業(yè)率非常好的領(lǐng)先指標(biāo)，并且在失業(yè)率拐點上有較強的指導(dǎo)意義?，F(xiàn)階段，勞動力市場差異指數(shù)連續(xù)2個月回升，對應(yīng)失業(yè)率觸底回升的節(jié)奏可能有反復(fù)。
從失業(yè)原因來看，被動失業(yè)人數(shù)（job losers）下降28萬，主動失業(yè)人數(shù)（job leavers，自愿離職）上升5.8萬人，主動和被動失業(yè)人數(shù)比率從6月的27%回升至33%且高于上半年月均30%水平，指向就業(yè)市場保持一定韌性。
此外，U6失業(yè)率下行0.2個百分點至6.7%，主要由于因經(jīng)濟原因而選擇兼職人數(shù)顯著回落所致。U6失業(yè)率的計算方式為U6=（失業(yè)總?cè)藬?shù)+因經(jīng)濟原因而選擇兼職人數(shù)+邊際勞動力人口3）/（勞動力總?cè)藬?shù)+邊際勞動力人口）。7月因經(jīng)濟原因而選擇兼職人數(shù)下行19.1萬人，前值升45.2萬人。
7月勞動參與率持平于上月，為62.6%，預(yù)期62.6%。其中，55歲+人群勞動參與率從38.3%回升至38.6%，為主要貢獻項；16-24歲人群勞動參與率從55.8%下行至55.3%，25-54歲人口勞動參與率從83.5%下行至83.4%，兩者為主要拖累項。
美國薪資增速維持偏強特征。7月時薪環(huán)比增0.4%，持平于前值的0.4%，高于市場預(yù)期的0.3%。7月非農(nóng)時薪同比增4.4%，高于前值的4.2%，持平于預(yù)期的4.2%；趨勢來看，時薪3個月年化增速為4.9%，較上半年年化增速4.2%小幅回升。“失業(yè)率低-薪資偏強”仍是一個現(xiàn)實邏輯。從負面信號來看，7月平均周度工作時長回落0.1小時至34.3小時，近3個月工作時長年化增速為-1.1%，較一季度的0.12%回落較多。此外，最新公布的2季度雇傭成本指數(shù)環(huán)比超預(yù)期回落至1%（前值1.2%），職位空缺和失業(yè)人數(shù)比率持續(xù)下降，均顯示就業(yè)需求繼續(xù)弱化。向前看，就業(yè)市場保持韌性中緩慢降溫，菲利普斯曲線正?；惨馕吨劫Y增速大方向依然是下行
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