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核心觀點(diǎn)
　　1）歐洲航線(xiàn)運(yùn)價(jià)漲后小幅回落，北美航線(xiàn)市場(chǎng)貨量持續(xù)增加，供求關(guān)系良好，維持漲后運(yùn)價(jià)。
　　2）8月15日起馬士基、達(dá)飛船公司再次漲價(jià)，達(dá)飛歐線(xiàn)FAK費(fèi)率再次提升了200美元/FEU。
　　3）馬士基認(rèn)為二季度業(yè)績(jī)高于預(yù)期，上調(diào)2023年全年業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)全年實(shí)際息稅折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn)(EBITDA)為95-110億美元。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
　　行業(yè)綜述：
　　從交運(yùn)各子板塊相對(duì)滬深300的表現(xiàn)來(lái)看，本周（7月31日-8月4日）航運(yùn)港口板塊保持穩(wěn)定。本周航運(yùn)板塊下跌0.72%，港口板塊下跌1.23%。
　　航運(yùn)港口：歐洲航線(xiàn)運(yùn)價(jià)漲后小幅回落，8月15日起船公司再次漲價(jià)
　　歐洲航線(xiàn)運(yùn)價(jià)漲后小幅回落，北美航線(xiàn)市場(chǎng)貨量持續(xù)增加，供求關(guān)系良好，維持漲后運(yùn)價(jià)。根據(jù)寧波航運(yùn)交易所數(shù)據(jù)，截至8月4日本周歐洲航線(xiàn)運(yùn)價(jià)上周大幅上漲后有所回落，歐洲航線(xiàn)運(yùn)價(jià)較上周下跌7.8%；地東航線(xiàn)運(yùn)價(jià)較上周下跌4.4%，地西航線(xiàn)運(yùn)價(jià)較上周下跌5.7%。北美航線(xiàn)市場(chǎng)貨量持續(xù)增加，供求關(guān)系良好，本周多數(shù)班輪公司維持漲后運(yùn)價(jià)，其中美東航線(xiàn)運(yùn)價(jià)較上周上漲1.1%；美西航線(xiàn)運(yùn)價(jià)較上周上漲1.4%。
　　8月15日起馬士基、達(dá)飛船公司再次漲價(jià)，達(dá)飛歐線(xiàn)FAK費(fèi)率較上次漲價(jià)再次提升了200美元/FEU。馬士基宣布再次上調(diào)至澳大利亞FAK費(fèi)率，將于2023年8月15日生效，20尺柜上調(diào)至425美元，40尺柜及40尺高柜上調(diào)至850美元。達(dá)飛宣布2023年8月15日起，上調(diào)從所有亞洲港口(包括日本、東南亞和孟加拉國(guó))到所有北歐港口(包括英國(guó)以及從葡萄牙到芬蘭/愛(ài)沙尼亞的全航線(xiàn))的FAK費(fèi)率，每20英尺干箱調(diào)升至1150美元，每40英尺干箱/冷藏箱調(diào)升至2100美元，相較與上次漲價(jià)再次提升了200美元/FEU。
　　馬士基認(rèn)為二季度業(yè)績(jī)高于預(yù)期，上調(diào)2023年全年業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)全年實(shí)際息稅折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn)(EBITDA)為95-110億美元。8月4日，馬士基發(fā)布財(cái)報(bào)，盡管2023年第二季度市場(chǎng)持續(xù)正常化導(dǎo)致貨量和運(yùn)價(jià)下降，二季度業(yè)績(jī)高于預(yù)期。雖然與2022年第二季度營(yíng)收217億美元相比，二季度營(yíng)收下降至130億美元，但息稅前利潤(rùn)率仍達(dá)12.4%。基于上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)，即使下半年市場(chǎng)需求進(jìn)一步減弱，馬士基上調(diào)了全年財(cái)務(wù)預(yù)期。目前預(yù)計(jì)息稅折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn)(EBITDA)為95-110億美元（此前為80-110億美元），息稅前利潤(rùn)(EBIT)為35-50億美元（此前為20-50億美元）。2022-2023年，預(yù)計(jì)資本支出為90-100億美元。2023-2024年，預(yù)計(jì)累計(jì)資本支出為100-110億美元。
　　集運(yùn)：維持中遠(yuǎn)?？?、東方海外、海豐國(guó)際“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。1）中遠(yuǎn)海控價(jià)值深度低估。截至2022年底公司貨幣資金為2369億元，公司凈現(xiàn)金約1817億元，是A股總市值1741.5億元的1.04倍，是H股總市值1278.5億元的1.42倍。（截至2023年5月5日收盤(pán)價(jià)）。2）2022年中遠(yuǎn)?？?cái)M每股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.39元（含稅），合計(jì)分紅223.72億元，繼續(xù)維持50%派息比例，對(duì)應(yīng)A股股息率12.85%，對(duì)應(yīng)港股股息率17.50%（均以2023年5月5日收盤(pán)價(jià)和匯率計(jì)算）。
　　油運(yùn)：沙特宣布將自愿減產(chǎn)石油措施延至9月底，俄羅斯也將減少石油出口30萬(wàn)桶/日。維持Scorpio Tankers“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，建議關(guān)注原油中遠(yuǎn)海能(港股)、TEEKAYTANKE、前線(xiàn)海運(yùn)、Euronav、北歐美國(guó)油輪、Ardmore、TORM。
　　干散貨運(yùn)：建議關(guān)注太平洋航運(yùn)、STARBULK、金海洋集團(tuán)。近期BDI指數(shù)大幅反彈，截至2023年3月17日大靈便型船運(yùn)價(jià)已經(jīng)恢復(fù)至14,330美元/天；根據(jù)太平洋航運(yùn)年報(bào)，太平洋航運(yùn)大靈便型船平均運(yùn)營(yíng)成本（包括折舊、財(cái)務(wù)費(fèi)用等）為9660美元/天，預(yù)計(jì)2023年Q1太平洋航運(yùn)可實(shí)現(xiàn)盈利。
　　LNG運(yùn)輸：建議關(guān)注GOLAR海運(yùn)、FLEXLNG。
　　LPG運(yùn)輸：建議關(guān)注DorianLPG。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　全球班輪聯(lián)盟監(jiān)管政策變化帶來(lái)的政策風(fēng)險(xiǎn)
　　面對(duì)集運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)價(jià)高漲狀況，美國(guó)國(guó)家工業(yè)運(yùn)輸聯(lián)盟（NITL）等曾施壓以干預(yù)班輪聯(lián)盟的反壟斷豁免權(quán)。短期來(lái)看，鮮有證據(jù)表明班輪聯(lián)盟存在壟斷定價(jià)行為；歐盟方面始終拒絕對(duì)班輪公司采取干預(yù)行動(dòng)，歐盟認(rèn)為托運(yùn)人享受到了班輪聯(lián)盟帶來(lái)的航班密度增加、航線(xiàn)覆蓋廣度增加以及減少中轉(zhuǎn)次數(shù)等好處。中長(zhǎng)期來(lái)看，若集運(yùn)行業(yè)運(yùn)價(jià)高漲的情況持續(xù)存在，美國(guó)政府或者歐盟或?qū)⒅匦聦徱暼虬噍喡?lián)盟的存在，或因全球班輪聯(lián)盟監(jiān)管政策變化而帶來(lái)的集運(yùn)市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　政府針對(duì)海運(yùn)價(jià)格進(jìn)行強(qiáng)制行政干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)
　　2009年6月，交通運(yùn)輸部宣布在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)施國(guó)際集裝箱班輪運(yùn)價(jià)備案制度，規(guī)定所有中國(guó)港口到外國(guó)基本港出口集裝箱運(yùn)價(jià)必須在上海航運(yùn)交易所進(jìn)行備案，運(yùn)價(jià)幅度應(yīng)保持穩(wěn)定30天。2010年9月，交通運(yùn)輸部宣布自10月1日起正式實(shí)行無(wú)船承運(yùn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)者運(yùn)價(jià)備案制度。無(wú)船承運(yùn)人運(yùn)價(jià)備案制度的實(shí)施，完善了備案主體，形成海運(yùn)市場(chǎng)主體的統(tǒng)一監(jiān)管鏈。2013年10月29日，交通運(yùn)輸部出臺(tái)《國(guó)際集裝箱班輪運(yùn)價(jià)精細(xì)化報(bào)備實(shí)施辦法》，要求備案運(yùn)價(jià)從海運(yùn)運(yùn)價(jià)增加到包括海運(yùn)運(yùn)價(jià)和海運(yùn)相關(guān)附加費(fèi)。同時(shí)，備案義務(wù)人在提高或者新設(shè)海運(yùn)相關(guān)附加費(fèi)時(shí)，需要征求市場(chǎng)意見(jiàn)，同時(shí)需要向國(guó)家有關(guān)部門(mén)報(bào)備，提