>> 國泰君安-銀行間流動性周報：專項債加速發(fā)行或難改資金寬松格局-230805
| 上傳日期： |
2023/8/6 |
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| 788KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王佳雯 |
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摘要：
得益于月初，8月第一周銀行間流動性愈加寬松，隔夜、7天期回購利率進一步下探，帶動1年期存單下破2.3%到2.27%。過去一周（7月31日—8月4日），R001、R007分別下行30bp、25bp到1.28%、1.71%，處于近期較低利率水平，主要受益于月初銀行間流動性干擾因素較少，帶動同業(yè)存單一二級利率均下探3bp到2.27%。
“上游定方向，中游定價格”，股份制凈融出大幅上升能很好地解釋為何回購利率中樞出現(xiàn)明顯下行。我們在2022年8月公開發(fā)布證券研究報告《資金面數(shù)據(jù)庫介紹》，提出了“上中下游”的資金傳導鏈條分析框架，“中游”（以股份制銀行為代表）直接決定了“下游”（以公募、券商為代表的非銀機構）的融資體感和成本。
2023年新增專項債需于9月底前發(fā)行完畢，專項債加速發(fā)行或難改資金寬松格局。據(jù)21世紀經濟報道，2023年新增專項債需于9月底前發(fā)行完畢，原則上在10月底前使用完畢，落實7月份政治局會議“加快地方政府專項債券發(fā)行和使用”的要求。預計8月、9月專項債分別發(fā)行7000億元、5000億元左右，資產荒背景下難以左右流動性平穩(wěn)格局。
2023年新增專項債需于9月底發(fā)完、10月底用完，關注10月份是否會出現(xiàn)類似于2022年7月份專項債“沒有發(fā)行、只有撥付”的利多銀行間流動性格局。專項債對于銀行間流動性的影響是分階段的，專項債募集發(fā)行會降低銀行間超儲，專項債資金撥付會提高銀行間超儲。2022年財政部要求“新增專項債在6月底發(fā)行完畢、8月底使用完畢”，2022年7-8月沒有專項債發(fā)行對于銀行間流動性的負面作用，但卻有密集的專項債資金撥付到銀行體系的利多作用，使得回購利率快速下行構成2022年7月份利率債強勢行情的基礎。
風險提示：寬信用進程快于預期；同業(yè)業(yè)務迎來新一輪嚴監(jiān)管；美聯(lián)儲維持高政策利率時間超預期。
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