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得益于流動(dòng)性轉(zhuǎn)向預(yù)期以及國內(nèi)政策利好催化，工業(yè)金屬價(jià)格震蕩反彈。展望后市，銅價(jià)或有望受益于供給擾動(dòng)抬頭和需求預(yù)期向好而突破價(jià)格震蕩區(qū)間；鋁板塊料將受益于噸鋁盈利拉闊而保持強(qiáng)勢(shì)；供給擾動(dòng)落地，錫價(jià)有望延續(xù)漲勢(shì)。維持板塊“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)，推薦紫金礦業(yè)、金誠信、洛陽鉬業(yè)、云南銅業(yè)、西部礦業(yè)、中國鋁業(yè)和云鋁股份，建議關(guān)注錫業(yè)股份和五礦資源。
　　▍銅：供應(yīng)擾動(dòng)抬頭，需求預(yù)期向好，銅價(jià)有望突破區(qū)間震蕩。根據(jù)智利國家銅業(yè)委員會(huì)數(shù)據(jù)，2023年上半年，全球最大銅生產(chǎn)國智利銅產(chǎn)量同比下降3.6%，全球最大銅企智利國家銅業(yè)產(chǎn)量下滑14%，數(shù)據(jù)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)銅供給端的擔(dān)憂。美聯(lián)儲(chǔ)7月如期加息25個(gè)基點(diǎn)，通脹水平順利回落引發(fā)市場(chǎng)對(duì)后續(xù)結(jié)束加息預(yù)期的升溫，宏觀因素對(duì)銅價(jià)壓制有所弱化，此外美國二季度GDP數(shù)據(jù)超預(yù)期以及國內(nèi)政策釋放利好均帶動(dòng)銅需求回暖。流動(dòng)性和基本面因素共振下，銅價(jià)或突破區(qū)間震蕩漲至更高水平。
　　▍鋁：云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)推動(dòng)供給壓力上升，地產(chǎn)回暖信號(hào)推動(dòng)板塊上行。據(jù)上海有色網(wǎng)信息（SMM），6月以來云南地區(qū)鋁企復(fù)產(chǎn)順利，至7月省內(nèi)復(fù)產(chǎn)規(guī)?；虺?0萬噸，或?qū)⑼苿?dòng)國內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能增至4180萬噸，電解鋁供給側(cè)壓力略增。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年6月，國內(nèi)鋁材出口量環(huán)比增加3.6%，外需呈現(xiàn)觸底企穩(wěn)趨勢(shì)。據(jù)SMM，得益于預(yù)焙陽極、氧化鋁和電力成本的繼續(xù)走弱，6月國內(nèi)平均噸鋁盈利擴(kuò)大至2500元左右。7月政治局會(huì)議顯著提振市場(chǎng)信心，地產(chǎn)行業(yè)利好政策頻出，鋁下游消費(fèi)預(yù)期回暖，鋁價(jià)有望偏強(qiáng)運(yùn)行，帶動(dòng)鋁企盈利空間持續(xù)擴(kuò)大。
　　▍錫：錫精礦進(jìn)口量大幅增加，錫價(jià)持續(xù)上漲。根據(jù)海關(guān)總署，2023年6月，中國錫精礦進(jìn)口量為2.2萬噸，同比增加53.3%，環(huán)比增加18.0%。緬甸禁礦政策臨近，國內(nèi)冶煉廠近期增加精礦采購量，導(dǎo)致錫精礦進(jìn)口量大幅增加。但2023年上半年錫精礦累計(jì)進(jìn)口量同比仍下降10.9%，原料端供應(yīng)緊張局面不改。7月國內(nèi)外錫價(jià)大幅上漲，隨著緬甸禁礦政策落地，供應(yīng)擾動(dòng)加劇或?qū)⒗^續(xù)推動(dòng)價(jià)格向上。
　　▍鉛鋅：鉛鋅價(jià)格震蕩上升。根據(jù)海關(guān)總署，2023年1-6月，中國鉛精礦進(jìn)口量為56.4萬噸，同比增加36.1%；鉛產(chǎn)量為388.3萬噸，同比增加16.7%；鋅精礦進(jìn)口量為227.6萬噸，同比增加25.6%；精煉鋅產(chǎn)量為347.7萬噸，同比增長6.6%。鉛鋅供給增速均維持高位，價(jià)格回升得益于宏觀情緒轉(zhuǎn)暖以及鉛消費(fèi)旺季效應(yīng)。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：上游供給超預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度超預(yù)期或降息幅度不及預(yù)期。
　　▍投資策略：得益于流動(dòng)性轉(zhuǎn)向預(yù)期以及國內(nèi)政策利好催化，三季度以來工業(yè)金屬價(jià)格震蕩反彈。展望后市，銅價(jià)或有望受益于供給擾動(dòng)抬頭和需求預(yù)期向好而突破價(jià)格震蕩區(qū)間；鋁板塊料將受益于噸鋁盈利拉闊而保持強(qiáng)勢(shì)；供給擾動(dòng)落地，錫價(jià)有望延續(xù)漲勢(shì)。維持板塊“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)，推薦紫金礦業(yè)、金誠信、洛陽鉬業(yè)、云南銅業(yè)、西部礦業(yè)、中國鋁業(yè)和云鋁股份，建議關(guān)注錫業(yè)股份和五礦資源。