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7月24日政治局會(huì)議提出“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，資本市場(chǎng)重新被擺到重要的位置。歷史上來(lái)看，資本市場(chǎng)政策呈現(xiàn)周期性變化規(guī)律，從行業(yè)輪動(dòng)角度來(lái)看，歷次資本市場(chǎng)政策周期中，行業(yè)輪動(dòng)對(duì)應(yīng)每個(gè)階段經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)環(huán)境也有線(xiàn)索可求，這一輪行業(yè)輪動(dòng)的節(jié)奏和歷史多個(gè)階段有相似之處。
　　第一輪政策周期1999年開(kāi)啟
　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)自1993年以來(lái)持續(xù)低迷，主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)走低。1997年，亞洲金融危機(jī)爆發(fā)。內(nèi)憂(yōu)外患的宏觀(guān)背景下，政府開(kāi)始實(shí)行“擴(kuò)大內(nèi)需”戰(zhàn)略。但是貨幣政策多次降息寬松后，實(shí)體企業(yè)融資意愿仍不足。在這樣的背景下，1999年5月16日國(guó)務(wù)院會(huì)議推出的搞活市場(chǎng)六項(xiàng)政策，標(biāo)志著第一輪政策周期開(kāi)啟。此后“519行情“，金融服務(wù)表現(xiàn)最好，科技板塊緊隨其后。
　　政策有效改善融資，519行情提振了當(dāng)時(shí)低迷的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。寬松流動(dòng)性環(huán)境下，市場(chǎng)風(fēng)格偏向科技成長(zhǎng)。
　　第二輪政策周期2004年開(kāi)啟
　　2000年以后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高投資高增長(zhǎng)的發(fā)展模式中。從投資結(jié)構(gòu)上來(lái)看，重工業(yè)顯著高于輕工業(yè)，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)過(guò)熱狀態(tài)。在這樣的發(fā)展模式下，2003年股市表現(xiàn)出了著名的“五朵金花行情”。
　　1999年在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)趨弱，寬信用堵塞的情況下出臺(tái)《六項(xiàng)政策》，而2004年1月31日發(fā)布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》（“國(guó)九條”）卻是在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的情況下重提資本市場(chǎng)重要性，主要原因在于融資結(jié)構(gòu)失衡。當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以重工業(yè)為主，鋼鐵、煤炭等行業(yè)獲得了主要的信貸資源，而股市融資又向金融、周期傾斜，這就導(dǎo)致成長(zhǎng)型企業(yè)融資困難，“國(guó)九條”正是在這一背景下發(fā)布的。
　　事實(shí)上，“國(guó)九條”發(fā)布后市場(chǎng)并沒(méi)有演繹金融領(lǐng)先，成長(zhǎng)接力的行情，反而持續(xù)下跌。主要原因在于政府出臺(tái)多項(xiàng)政策遏制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，貨幣政策層面開(kāi)啟加息；券商接連出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件導(dǎo)致金融板塊在2004年大跌。而在宏觀(guān)調(diào)控收緊情形下，受益于融資政策支持以及中小板將要設(shè)立的催化，成長(zhǎng)板塊在2004年仍跑出了不錯(cuò)的行情。
　　第三輪政策周期2009年開(kāi)啟
　　2008年金融海嘯席卷全球，年末高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)快速下滑，政策迅速轉(zhuǎn)向。央行先后五次下調(diào)存貸基準(zhǔn)利率，隨后11月份國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出“四萬(wàn)億”經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首提“增強(qiáng)投資者信心”，開(kāi)啟新一輪政策支持周期。流動(dòng)性環(huán)境顯著改善和政策刺激下，股市見(jiàn)底回升，孕育出創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)土壤。
　　牛市旗手非銀板塊領(lǐng)跑上證，2008年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)后半年累計(jì)漲幅超100%。此后產(chǎn)業(yè)周期加持下，市場(chǎng)風(fēng)格切換。2009年進(jìn)入3G和智能手機(jī)時(shí)代，行業(yè)景氣上行疊加創(chuàng)業(yè)板開(kāi)通，電子行業(yè)和計(jì)算機(jī)行業(yè)2010年全年漲幅居前。此輪成長(zhǎng)行情成為2013年TMT牛市預(yù)演。
　　2010年之后，寬貨幣和四萬(wàn)億刺激帶來(lái)了高通脹和產(chǎn)能過(guò)剩，宏觀(guān)政策趨緊，A股持續(xù)下跌。而進(jìn)入2013年，十八大提出支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，受益于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，手機(jī)APP迅速崛起，手游市場(chǎng)火爆帶動(dòng)傳媒板塊大漲，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)創(chuàng)業(yè)板走牛。
　　第四輪政策周期2014年開(kāi)啟
　　實(shí)體經(jīng)濟(jì)在2013年錢(qián)荒造成的高利率水平下持續(xù)收縮，政府開(kāi)始采取微刺激的方式為經(jīng)濟(jì)注入活力。央行貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤桑珜捸泿畔驅(qū)捫庞脗鲗?dǎo)受阻，經(jīng)濟(jì)面臨較大的下行壓力。2014年是經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”的元年，經(jīng)濟(jì)發(fā)展追求高質(zhì)量，需要全新的增長(zhǎng)點(diǎn)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，而新興產(chǎn)業(yè)便是新的驅(qū)動(dòng)力。2014年5月9日國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》（“新國(guó)九條”）核心在于推進(jìn)資本市場(chǎng)市場(chǎng)化、國(guó)際化、法制化，優(yōu)化其對(duì)于資源配置的能力，為新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供動(dòng)力。
　　新國(guó)九條給市場(chǎng)帶來(lái)了新的投資者、增量資金和大規(guī)模并購(gòu)重組。2014下半年連續(xù)降息降準(zhǔn)，流動(dòng)性無(wú)法傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)而進(jìn)入資本市場(chǎng)。政策改善風(fēng)險(xiǎn)偏好，下行經(jīng)濟(jì)周期市場(chǎng)對(duì)進(jìn)一步政策落地有較高的預(yù)期。這些因素共同驅(qū)動(dòng)下，市場(chǎng)開(kāi)始上漲，金融、中字頭等大市值板塊快速上漲。
　　進(jìn)入2015年，寬貨幣政策持續(xù)刺激下，創(chuàng)業(yè)板開(kāi)始啟動(dòng)。從2015年初到2015年6月5日高點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲幅達(dá)164%，與2013年TMT大牛類(lèi)似，本輪行情依然是傳媒板塊領(lǐng)漲，上漲的核心邏輯是流動(dòng)性和產(chǎn)業(yè)邏輯驅(qū)動(dòng)，以及并購(gòu)重組事件刺激，其中流動(dòng)性邏輯的演繹從次新股板塊可見(jiàn)一斑。
　　第五輪政策周期2019年開(kāi)啟
　　來(lái)到2018年，支撐經(jīng)濟(jì)的三架馬車(chē)顯現(xiàn)疲態(tài)。投資方面，制造業(yè)投資和地產(chǎn)投資面臨下行壓力。出口方面，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期，貿(mào)易摩擦加大使得中國(guó)出口承壓。消費(fèi)方面，企業(yè)盈利增速下滑制約人均收入的提升。2018-2019年非金融企業(yè)融資占比再次回落至2%以下。宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和融資環(huán)境再次行至相似區(qū)間。2018年底總書(shū)記宣布將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板，標(biāo)志新一輪政策支持周期開(kāi)啟。
　　2019年市場(chǎng)演繹在寬流動(dòng)性環(huán)境下演繹弱復(fù)蘇邏輯，中美貿(mào)易摩擦以及經(jīng)濟(jì)修復(fù)主導(dǎo)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，從而影響大小盤(pán)風(fēng)格切換?！敖鹑诠┙o側(cè)改革”開(kāi)啟，年初非銀金融吹響上攻號(hào)角。年內(nèi)消費(fèi)得益于低估