>> 東吳證券-宏觀周報：一文讀懂政策性開發(fā)性金融工具-230730
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
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| 1214KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
陶川,邵翔 |
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目前距離政策性開發(fā)性金融工具的開啟已有一年之久。根據(jù)最新報道，6月末7399億元政策性開發(fā)性金融工具的資金支付使用比例已超過70%。而隨著政策性開發(fā)性金融工具政策效能釋放的空間逐步變窄，準財政工具擴容的必要性也愈發(fā)明顯。時隔一年，我們可以通過回顧政策性開發(fā)性金融工具，了解其對“穩(wěn)定經(jīng)濟大盤”到底起了多大的作用。
什么是政策性開發(fā)性金融工具？政策性開發(fā)性金融工具主要用于保障基建重點項目融資，通過兩種方式促進基建實物工作量的落地：一是通過股權投資等方式參與項目，以補充基建重大項目資本金（但不得超過資本金的50%）；二是為專項債項目資本金搭橋，這樣可以有效避免基建資金斷檔。
政策性開發(fā)性金融工具發(fā)行流程：政策性開發(fā)性金融工具是由國家發(fā)展改革委牽頭，財政部、央行、自然資源部、生態(tài)環(huán)境部、銀保監(jiān)會、開發(fā)性銀行等作為成員單位共同參與，以保障重大項目建設的高效推進。
政策性開發(fā)性金融工具落地速度：回顧來看，政策性開發(fā)性金融工具的落地速度比較快。首批3000億元的政策性開發(fā)性金融工具從國常會提出發(fā)行到完成發(fā)行僅僅用了兩個月的時間，第二批金融工具也僅花了不到三個月的時間完成所有資金的投放。這從一定程度上也體現(xiàn)了當時“穩(wěn)經(jīng)濟”、“穩(wěn)基建”的迫切性。
政策性開發(fā)性金融工具投向領域：以金融工具投放領域來看，資金大部分流入基建項目。以進出口銀行為例，其超一半的資金投向了交通基礎設施領域。以金融工具投放省份來看，經(jīng)濟大省獲得的額度更多。其中，廣東、浙江、山東、四川、江蘇五大省份獲得的政策性開發(fā)性金融工具額度最多。
政策性開發(fā)性金融工具與專項債有何異同之處？專項債與政策性開發(fā)性金融工具之間相輔相成，不過相比于專項債，政策性開發(fā)性金融工具有兩大獨特之處：其一，不同于專項債的政府兜底償還，政策性開發(fā)性金融工具是由三家政策性銀行按市場化原則，根據(jù)項目質量自主決策、自負盈虧、自擔風險。這就意味著將風險轉移到市場，可減輕財政還款壓力、降低地方政府杠桿率。其二，經(jīng)我們測算，政策性開發(fā)性金融工具對投資的撬動倍數(shù)高于專項債?？梢娬咝蚤_發(fā)性金融工具為當時穩(wěn)住經(jīng)濟大盤及基建投資提供了莫大幫助。
政策性開發(fā)性金融工具對基建影響幾何？2022年下半年基建的持續(xù)發(fā)力與政策性開發(fā)性金融工具的推出緊密相連。專項債的靠前發(fā)力是穩(wěn)定2022年下半年基建發(fā)展的一大原因，另一大原因源于政策性開發(fā)性金融工具的鼎力相助。除了為基建投資增速的穩(wěn)步上行“保駕護航”以外，還有基建類貸款需求指數(shù)的上行、基建類開工率的升高為金融工具的發(fā)力“留痕”。可見金融工具為實物工作量的落地以及基建融資需求的攀升提供了莫大幫助。
本周高頻數(shù)據(jù)顯示：供需兩端景氣表現(xiàn)分化。需求端汽車零售同比翻正，暑期電影票房同比高增，高溫及臺風影響下的人流量依舊不弱，貨運繼續(xù)維持恢復態(tài)勢。新房銷售略有回升，二手房并無明顯改觀。供給端建筑業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏有所加快，汽車業(yè)和紡服業(yè)生產(chǎn)均放緩。豬價明顯回升，工業(yè)品價格普漲。
風險提示：政策定力超預期；歐美經(jīng)濟韌性超預期，資金大幅流向海外；出口超預期萎縮；信貸投放量超預期。
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