>> 東吳證券-宏觀周報：“研究提出一批政策”陸續(xù)落地，有何側(cè)重與線索？-230723
| 上傳日期： |
2023/7/24 |
大小： |
1176KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
東吳證券 |
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作者： |
陶川,邵翔 |
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6月16日國常會“研究提出”的“一批政策”終于在7月政治局會議召開前夕開始加速落地，多部門已陸續(xù)出臺超二十條涵蓋各領(lǐng)域的宏觀政策，我們認(rèn)為其中的側(cè)重點(diǎn)——消費(fèi)、民企，隱含著即將召開政治局會議與下半年總體政策基調(diào)線索。
促居民消費(fèi)、穩(wěn)民企信心是本輪政策側(cè)重點(diǎn)。我們統(tǒng)計(jì)了6月16日國常會至今（7月21日）出臺的重要的22條政策，其中近一半落地在消費(fèi)與民營經(jīng)濟(jì)方面，呼應(yīng)了屆時國常會圍繞的重點(diǎn)——“著力擴(kuò)大有效需求、做強(qiáng)做優(yōu)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”。
科技政策的主線逐漸清晰。從年初科技領(lǐng)域機(jī)構(gòu)的頂層設(shè)計(jì)改革，到近期政策表態(tài)多次提及的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，科技企業(yè)身上“高質(zhì)量發(fā)展”以及“產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型”的標(biāo)簽更加突出，預(yù)計(jì)下半年科技政策將是結(jié)合制造業(yè)與民企的重要發(fā)力點(diǎn)。
貨幣政策偏重精準(zhǔn)。近期央行增加定向再貸款額度以及發(fā)改委建立投貸聯(lián)動合作機(jī)制明顯針對解決上半年信貸發(fā)力前置以及潛在的流動性淤積問題，更關(guān)注向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)效率。
地產(chǎn)政策重在預(yù)期?？紤]到今年以來地產(chǎn)數(shù)據(jù)的持續(xù)回落，相比之下本輪地產(chǎn)政策上刺激談不上多。其中金融支持地產(chǎn)政策的延期更多的或是體現(xiàn)防風(fēng)險的訴求；周五國常會進(jìn)一步落實(shí)城中村改造，我們認(rèn)為從規(guī)模和體量上來看難以和2016年棚改相提并論。
但市場對地產(chǎn)需求端刺激的預(yù)期不斷走強(qiáng)，特別是7月14日央行發(fā)布會提及“存量房貸利率自主協(xié)商”“市場過熱階段陸續(xù)出臺的政策存在邊際優(yōu)化空間”之后，地產(chǎn)方面的表態(tài)或是7月政治局會議的關(guān)注點(diǎn)。
相比去年兩次的政策集中出臺，本輪一攬子政策重點(diǎn)更關(guān)注民營企業(yè)，這也是恢復(fù)民間生產(chǎn)力和重振青年就業(yè)的關(guān)鍵。值得一提的是，民間投資相對增速的底部企穩(wěn)往往預(yù)示著經(jīng)濟(jì)的底部可能不久之后就會出現(xiàn)。在此背景下，我們認(rèn)為7月政治局會議將延續(xù)適度寬松基調(diào)，擴(kuò)大內(nèi)需、民企信心以及科技企業(yè)推動的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型或是后續(xù)一段時間的政策主線。
本周高頻數(shù)據(jù)顯示，地產(chǎn)銷售整體仍疲軟，三線城市有回暖跡象；汽車銷量月中強(qiáng)勁；工業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏基本保持平穩(wěn)；建筑業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏穩(wěn)中有升；食品價格繼續(xù)走弱，國內(nèi)工業(yè)品價格回升。
風(fēng)險提示：政策統(tǒng)計(jì)不完全；政策定力或刺激程度超預(yù)期；歐美經(jīng)濟(jì)韌性超預(yù)期，資金大幅流向海外；出口超預(yù)期萎縮；信貸投放量超預(yù)期
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