>> 東吳證券-宏觀周報(bào)：厄爾尼諾現(xiàn)象下的工業(yè)“烤”驗(yàn)-230717
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陶川,邵翔 |
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1980年以來(lái)，全球平均氣溫共有12次“創(chuàng)新高”的紀(jì)錄，其中伴隨著厄爾尼諾發(fā)生的概率約為83%。世界氣象組織預(yù)測(cè)，厄爾尼諾現(xiàn)象在2023年下半年持續(xù)的可能性高達(dá)90%，且此次厄爾尼諾現(xiàn)象出現(xiàn)早、發(fā)展空間大，這也意味著全球氣溫的提升即將“迎面而來(lái)”。而我國(guó)氣溫也伴隨著全球“發(fā)燒”：中國(guó)氣象局新聞發(fā)布會(huì)上，有關(guān)負(fù)責(zé)人稱6月全國(guó)平均氣溫已創(chuàng)下1961年以來(lái)歷史同期第二高。在厄爾尼諾現(xiàn)象之下，我國(guó)原本趨穩(wěn)的工業(yè)生產(chǎn)是否會(huì)再次受阻？
高溫地區(qū)工業(yè)生產(chǎn)易受阻。根據(jù)去年7-8月各省氣溫，我們將省級(jí)行政區(qū)劃分為三大類：（1）“高溫組”；（2）“中溫組”；（3）“低溫組”。
結(jié)合同期工業(yè)增加值來(lái)看，“低溫組”生產(chǎn)情況略優(yōu)于“高溫組”。對(duì)比來(lái)看，酷暑之下“低溫組”整體的工業(yè)生產(chǎn)更快，其中吉林、青海、西藏、寧夏的工業(yè)增加值同比增速在全國(guó)名列前茅。而“高溫組”工業(yè)生產(chǎn)進(jìn)度偏緩，尤其是川渝地區(qū)工業(yè)增加值同比增速負(fù)增明顯。經(jīng)我們測(cè)算，2022年7-8月“低溫組”工業(yè)增加值同比增速比“高溫組”高4.2個(gè)百分點(diǎn)，氣溫對(duì)工業(yè)生產(chǎn)的影響確在。而“中溫組”工業(yè)增加值同比增速主要受北京拖累：北京在2022年7-8月工業(yè)生產(chǎn)大幅下降，不過(guò)主要是受疫情以及新冠疫苗生產(chǎn)高基數(shù)影響，如剔除疫苗生產(chǎn)因素其工業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)依然穩(wěn)健。
“高溫假”及“讓電于民”對(duì)高溫地區(qū)生產(chǎn)進(jìn)度施壓。以川渝地區(qū)為例，兩地在去年7-8月均有“高溫假”以及“讓電于民”的相關(guān)規(guī)定。除高溫因素以外，大規(guī)?！袄l限電”的情況再度給工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)施壓。根據(jù)《中國(guó)電力行業(yè)年度發(fā)展報(bào)告2023》，2023年全國(guó)電力供需總體緊平衡，預(yù)計(jì)全年全社會(huì)用電量增速在6%左右。在居民用電先于工業(yè)用電的情況下，今年夏季工業(yè)生產(chǎn)仍存在不確定性。
“熱浪”席卷眾多工業(yè)行業(yè)。根據(jù)歷年8月氣溫排序，我們將8月氣溫相對(duì)偏高的2013、2016、2018、2019、2020和2022年定義為“較高溫年份”，氣溫相對(duì)偏低的2011、2012、2014、2015、2017和2021年則定義為“較低溫年份”。再分別計(jì)算不同工業(yè)行業(yè)在“較高溫年份”和“較低溫年份”時(shí)8月工業(yè)增加值同比增速與6月增速之間的差值。我們發(fā)現(xiàn)有兩大亮點(diǎn)：
一是大多數(shù)工業(yè)行業(yè)在8月生產(chǎn)進(jìn)度會(huì)季節(jié)性減慢，尤其是上游行業(yè)8月的生產(chǎn)表現(xiàn)均弱于6月。二是超一半的工業(yè)行業(yè)在氣溫更高的年份存在生產(chǎn)受阻的現(xiàn)象，不過(guò)汽車制造業(yè)、電熱生產(chǎn)、水生產(chǎn)等行業(yè)在酷暑之年反而“迎難而上”：這些行業(yè)在較高溫年份的工業(yè)增加值強(qiáng)于較低溫年份。
全球高溫利好家電出口、帶動(dòng)相關(guān)生產(chǎn)。在厄爾尼諾現(xiàn)象下，全球氣溫不斷攀升，這將利好空調(diào)等家用電器的出口，從而帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)。6月出口數(shù)據(jù)中家用電器成為了為數(shù)不多的亮眼項(xiàng)，這一定程度上反映了天氣炎熱帶來(lái)的家電需求上升。這也為空調(diào)等產(chǎn)品的產(chǎn)量打開上行通道。
厄爾尼諾現(xiàn)象下，部分地區(qū)工業(yè)生產(chǎn)再度承壓，而氣溫相對(duì)較低的地區(qū)生產(chǎn)表現(xiàn)依舊穩(wěn)健。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，大多數(shù)工業(yè)行業(yè)難免受到高溫波及，但高溫之下利好公用事業(yè)、空調(diào)等家電、汽車等板塊。
上周高頻數(shù)據(jù)顯示：供需兩端景氣均表現(xiàn)分化。需求端汽車零售月初放緩，居民出行熱度仍在，貨運(yùn)量顯著抬升。新房銷售再度走低，二手房銷售有所回升。供給端生產(chǎn)節(jié)奏整體趨穩(wěn)，基建和汽車業(yè)生產(chǎn)加速、而紡服業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定。食品價(jià)格續(xù)降，大宗商品漲跌互現(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策定力超預(yù)期；歐美經(jīng)濟(jì)韌性超預(yù)期，資金大幅流向海外；出口超預(yù)期萎縮；信貸投放量超預(yù)期。
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