>> 東吳證券-策略周評(píng)：中報(bào)業(yè)績預(yù)告透露出哪些信號(hào)？-230716
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳李,陳剛 |
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中報(bào)業(yè)績預(yù)告披露率達(dá)32%，如何評(píng)價(jià)全部A股上半年的盈利增速情況？
截至7月15日，剔除風(fēng)險(xiǎn)警示板公司92家，累計(jì)約有1611家A股上市公司披露了2023年中報(bào)業(yè)績預(yù)告，整體向好率55%。在同期低基數(shù)效應(yīng)下，全A業(yè)績向好率較去年提升，但以已披露中報(bào)業(yè)績預(yù)告的公司數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，全A盈利增速上下限平均值為-20.20%，相比萬得全A22H1實(shí)際增速3.27%顯著下滑。
預(yù)告增速較實(shí)際增速會(huì)出現(xiàn)較大區(qū)別，但整體方向較為一致。今年以來工業(yè)企業(yè)利潤增速受企業(yè)利潤率拖累始終處于負(fù)增長區(qū)間，2、3、4、5月工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)同比增速分別為-22.9%、-21.4%、-20.6%、-18.8%。歷史數(shù)據(jù)來看，工業(yè)企業(yè)利潤增速與A股增速走勢(shì)基本吻合，預(yù)計(jì)二季度全A整體盈利增速進(jìn)一步下探，盈利底尚未形成。
行業(yè)層面看，高增速方向主要集中在航海設(shè)備（340%～376%）、家具（242%～348%）、白電（139%～183%）、電網(wǎng)設(shè)備（540%～821%）、光伏設(shè)備（119%～146%）、商用車（361%～406%）、旅游及景區(qū)（140%～155%），酒店餐飲（173%～195%），鐵路公路（1283%～1696%），航空機(jī)場(chǎng)（77%～83%）等，與1-5月工業(yè)企業(yè)累計(jì)利潤占比環(huán)比增速方向指向行業(yè)一致。（注：括號(hào)數(shù)據(jù)為截至7月15日，中報(bào)預(yù)告H1歸母凈利潤同比增速上下限數(shù)據(jù)）
一些高增速方向已經(jīng)被市場(chǎng)定價(jià)，但仍有部分處于估值低位。疫情政策優(yōu)化利好的出行鏈：旅游及景區(qū)，酒店餐飲，鐵路公路，航空機(jī)場(chǎng)；產(chǎn)業(yè)政策推動(dòng)的汽車行業(yè)：商用車，乘用車，汽車零部件。行業(yè)在Q2的同環(huán)比取得高增速，市場(chǎng)也就其高景氣充分反映。而家具白電、電網(wǎng)設(shè)備、光伏設(shè)備和飲料乳品業(yè)盡管業(yè)績?cè)鏊傧蚝?，但估值仍處于低位?br> 總結(jié)以上，具有強(qiáng)勁恢復(fù)彈性以及具有清晰產(chǎn)業(yè)邏輯的行業(yè)業(yè)績受市場(chǎng)認(rèn)可，其后期業(yè)績可持續(xù)性較強(qiáng)；而在受地產(chǎn)和消費(fèi)預(yù)期轉(zhuǎn)差下相關(guān)行業(yè)未來增速確定性較弱，仍受二季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期壓制。
中報(bào)預(yù)告反映出的高增長低估值行業(yè)，正是我們強(qiáng)調(diào)的預(yù)期差板塊
我們?cè)?月就強(qiáng)調(diào)可以關(guān)注新能源和消費(fèi)具有明顯預(yù)期差的兩個(gè)板塊。從中報(bào)業(yè)績預(yù)告來看，新技術(shù)放量帶給新能源一些細(xì)分領(lǐng)域獨(dú)立邏輯，出行鏈持續(xù)復(fù)蘇帶給消費(fèi)服務(wù)行業(yè)超預(yù)期表現(xiàn)。
光伏方面，截至7月15日，光伏設(shè)備行業(yè)中報(bào)業(yè)績預(yù)告披露率33%，H1歸母凈利潤同比增速119%～146%，其中光伏電池組件175%～216%，光伏輔材194%～242%，光伏加工設(shè)備62%～81%。
2023年光伏電池環(huán)節(jié)由P型向N型技術(shù)升級(jí)迭代，行業(yè)N型電池產(chǎn)能相對(duì)短缺，N型產(chǎn)品市場(chǎng)供不應(yīng)求，電池盈利較去年同期迎來提升。建議持續(xù)關(guān)注率先行業(yè)實(shí)現(xiàn)N型TOPCon電池大規(guī)模量產(chǎn)的公司，新技術(shù)帶來的溢價(jià)有望延續(xù)成長紅利，成為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性增長點(diǎn)。
充電樁和儲(chǔ)能方面，充電樁概念板塊披露5家業(yè)績?nèi)肯蚝?，披露?7%，H1歸母凈利潤同比增速420%～493%。
6月新能源車銷量超預(yù)期，帶動(dòng)相應(yīng)的充換電基礎(chǔ)設(shè)施快速發(fā)展，相關(guān)企業(yè)儲(chǔ)能和充電樁事業(yè)部已較去年獲得大幅的收入增長，成為新的增長發(fā)力點(diǎn)。當(dāng)前，充電樁建設(shè)運(yùn)營仍呈現(xiàn)出“市場(chǎng)大、玩家多、盈利難”的特點(diǎn)，隨著光伏平價(jià)上網(wǎng)、儲(chǔ)能電池成本不斷降低，“光儲(chǔ)充放”的應(yīng)用模式逐漸具備商業(yè)價(jià)值，同時(shí)推動(dòng)網(wǎng)站或儲(chǔ)能事業(yè)發(fā)展。
消費(fèi)服務(wù)方面，市場(chǎng)對(duì)于該領(lǐng)域的期待大多已在二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期中消磨殆盡，對(duì)其期望不高但中報(bào)有驚喜，穩(wěn)增長繼續(xù)發(fā)力情況下消費(fèi)的某些細(xì)分行業(yè)也值得我們注意。結(jié)合中報(bào)業(yè)績的同環(huán)比增速來看，可選消費(fèi)較必需消費(fèi)更具有恢復(fù)韌性，消費(fèi)政策刺激下的新能源汽車、竣工鏈上的白電家具以及出行鏈上的機(jī)場(chǎng)旅游酒店，恢復(fù)較好且有景氣度進(jìn)一步向上的可能。
TMT行業(yè)快速創(chuàng)新的窗口期，哪些細(xì)分領(lǐng)域業(yè)績率先落地？
TMT板塊受益于AI發(fā)展，在2023年上半年表現(xiàn)亮眼，從中報(bào)的基本面數(shù)據(jù)來看，中報(bào)業(yè)績較好的細(xì)分領(lǐng)域預(yù)計(jì)主要為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)需求轉(zhuǎn)暖的領(lǐng)域，包括運(yùn)營商、通信設(shè)備、信創(chuàng)等。
當(dāng)前已披露一家光通信板塊企業(yè)，H1歸母凈利潤同比增長528%～677%。
往后看，算力板塊中光模塊確定性最高，訂單持續(xù)被超預(yù)期追加，需求將持續(xù)改善，板塊景氣度高企，相關(guān)公司均將不同程度受益。
游戲行業(yè)在中報(bào)及以后恢復(fù)較好，當(dāng)前披露8家游戲企業(yè)，H1歸母凈利潤同比增速-8%～13%。AI應(yīng)用中游戲率先落地，且版號(hào)常態(tài)化以來5、6月至暑假新游上線加速、Q2往后AI游戲不斷出爐帶動(dòng)行業(yè)的業(yè)績和估值回暖。
展望后期，TMT方面，我們認(rèn)為中長期海內(nèi)外持續(xù)加碼布局AI趨勢(shì)明確，關(guān)注AI大模型以及其落地對(duì)算力基礎(chǔ)設(shè)施、計(jì)算機(jī)信息服務(wù)等產(chǎn)生的需求；同時(shí)關(guān)注AI應(yīng)用端落地，將刺激游戲、廣告、教育、影視等行業(yè)釋放新潛能。
總結(jié)
二季度A股盈利增速繼續(xù)下行，是否到達(dá)盈利底部還需要數(shù)據(jù)驗(yàn)證。行業(yè)盈利高增主要集中于疫情政策優(yōu)化利好的出行鏈：旅游及景區(qū)，酒店餐飲，鐵路公路，航空機(jī)場(chǎng)；產(chǎn)業(yè)政策推動(dòng)的汽車行業(yè)：商用車，乘用車，汽車零部件，市場(chǎng)也就這些行業(yè)的高景
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