>> 東吳證券-流動性系列(六)：外部流動性拐點出現(xiàn)后，人民幣資產(chǎn)如何反應？-230718
| 上傳日期： |
2023/7/19 |
大?。?/td>
| 1686KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
陳李,陳剛 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
本期關(guān)注：外部流動性拐點出現(xiàn)后，人民幣資產(chǎn)如何反應？
6月美國非農(nóng)就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)超預期降溫，市場加息預期緩和，提示外部流動性拐點或已出現(xiàn)。就業(yè)市場方面，薪資雖難掩韌性，但就業(yè)人數(shù)可見明顯放緩。通脹方面，聯(lián)儲和市場最關(guān)注的“超級核心通脹”漲幅已顯著放緩，剔除房屋項的核心服務業(yè)CPI環(huán)比降至0%，提示美國核心通脹壓力有所緩解。即使部分官員發(fā)言仍然偏鷹，但數(shù)據(jù)現(xiàn)實下市場普遍認為美聯(lián)儲繼續(xù)加息的動力不足，美加息周期或進入尾聲，美元和美債已是“強弩之末”，階段性的擾動不改整體大勢，外部流動性的拐點可能已經(jīng)出現(xiàn)。
海外流動性拐點出現(xiàn)，對人民幣匯率及A股資金面形成有力支撐。短期來看，美國CPI數(shù)據(jù)出臺后，美元指數(shù)跌破100點大關(guān)，人民幣顯著回升，北向資金大幅流入推動A股普漲。中長期來看，美債的回落有望帶動人民幣走出貶值區(qū)間；海外流動性的邊際改善有望使全球資本從美國市場流出，為A股帶來增量資金，外部流動性的拐點或也對應了A股的拐點，可以期待國內(nèi)穩(wěn)增長政策出臺后外資的大規(guī)?；亓鳌Ｍ瑫r，由于中美利差系A(chǔ)股成長風格的錨，美債利率有望震蕩下行帶動中美利差收窄，A股成長風格將迎來勝率的明顯增加。
宏觀流動性與資金價格：
宏觀流動性（7/8-7/14）：央行公開市場累計凈投放180億元，宏觀流動性進一步寬松，投放量310億元，回籠量130億元。
資金價格：（1）貨幣市場利率（7/10-7/14）：R007、DR007利率及SHIBOR短期利率上行、中長期利率小幅下降。（2）債券市場利率（7/10-7/14）：國債及信用債收益率均小幅回升，信用利差略微下降。（3）外匯市場（7/10-7/14）：人民幣匯率破7后，中美利差有所收縮，達到-118.56bp。（4）信貸市場利率：6月LPR下調(diào)10bp，降低融資成本。
信用貨幣派生：6月社融增量超預期，貨幣環(huán)境仍維持寬松。
微觀流動性與A股市場資金面：
成交熱度（7/10-7/14）：A股成交額小幅回落、指數(shù)換手率僅有上證50略微上升。
資金供需（7/10-7/16）：A股資金轉(zhuǎn)為凈流入。A股資金總計凈流入20億元，凈流入額較前期增加336億元，主要系北上資金凈流入及股票型ETF凈申購導致資金供給增加所致。
資金供給（7/10-7/14）：（1）新成立偏股型基金發(fā)行量回升，主動偏股型基金均小幅增倉。（2）北向資金轉(zhuǎn)為周度凈流入，主要流向食品飲料板塊。（3）股票型ETF凈申購規(guī)模顯著擴大，基礎(chǔ)化工及有色金屬類ETF申購較多。（4）融資資金轉(zhuǎn)為凈流出，兩融余額環(huán)比小幅下降，資金集中流向計算機行業(yè)。
資金需求（7/10-7/16）：（1）IPO資金需求大幅回升，定增資金需求大幅減弱。（2）重要股東凈減持規(guī)模下降，限售解禁規(guī)模大幅回落。
風險提示：經(jīng)濟復蘇不及預期、海外衰退超預期、地緣政治事件黑天鵝等。
|
|
