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1、股票結(jié)算備付金比例下調(diào)，政策利好有望持續(xù)。8月3日，中國(guó)結(jié)算發(fā)布公告稱，擬自2023年10月起進(jìn)一步降低股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例，將該比例由現(xiàn)行的16%調(diào)降至平均接近13%，并正式實(shí)施股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例差異化安排。此次下調(diào)有望進(jìn)一步降低券商資金占用，同時(shí)差異化的最低結(jié)算備付金比例機(jī)制也將引導(dǎo)結(jié)算參與人“早付款、晚取款”，進(jìn)一步降低全市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，提升市場(chǎng)資金使用效率。近期政策利好不斷落地，此次結(jié)算備付金比例調(diào)降是對(duì)活躍資本市場(chǎng)要求的進(jìn)一步落實(shí)，資本市場(chǎng)的重要性有望繼續(xù)增加，券商將持續(xù)受益于政策紅利。
　　2、三四板制度型對(duì)接破題，多層次資本市場(chǎng)逐步完善。8月4日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票公開轉(zhuǎn)讓并掛牌審核指引——區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)創(chuàng)新型企業(yè)申報(bào)與審核（試行）》，新三板和區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)制度型對(duì)接正式破題。近年來(lái)新三板、北交所轉(zhuǎn)板制度逐漸完善，此次《指引》的出臺(tái)標(biāo)志著三四板轉(zhuǎn)板路徑將進(jìn)一步暢通，主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所、新三板、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)將差異化定位、有機(jī)打通，共同服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資、轉(zhuǎn)讓等需求，進(jìn)一步完善國(guó)內(nèi)多層次資本市場(chǎng)，在此之中，券商作為資本市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的重要性將持續(xù)增加。此外，此次《指引》明確申請(qǐng)人應(yīng)是創(chuàng)新型企業(yè)，將進(jìn)一步增強(qiáng)資本市場(chǎng)對(duì)“專精特新”等高質(zhì)量企業(yè)的服務(wù)能力。
　　3、打好宏觀政策組合拳，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。8月4日，國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部、中國(guó)人民銀行、國(guó)家稅務(wù)總局聯(lián)合召開新聞發(fā)布會(huì)，介紹“打好宏觀政策組合拳，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”有關(guān)情況。本次發(fā)布會(huì)延續(xù)此前政治局會(huì)議的主基調(diào)，精準(zhǔn)有力實(shí)施逆周期調(diào)節(jié)，并促進(jìn)政策協(xié)同、推進(jìn)政策落實(shí)。財(cái)政政策方面，本次會(huì)議表示將“持續(xù)謀劃研究一批針對(duì)性更強(qiáng)、力度更大的儲(chǔ)備政策”，強(qiáng)調(diào)“將小微企業(yè)和個(gè)體工商戶作為減稅降費(fèi)支持重點(diǎn)”，明確將繼續(xù)妥善化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。貨幣政策方面，此次發(fā)布會(huì)回應(yīng)降息、降準(zhǔn)空間，并明確結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的發(fā)力方向。近期利好政策密集發(fā)布，有望支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，進(jìn)而提振資本市場(chǎng)信心。
　　投資建議
　　1、銀行：安全邊際充分，關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力。三季度以來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)政策信號(hào)不斷強(qiáng)化，有望推動(dòng)市場(chǎng)預(yù)期的改善，考慮到當(dāng)前銀行板塊靜態(tài)PB僅0.57x，安全邊際依然較高。此外伴隨無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率中樞持續(xù)下行，銀行股息收益率吸引力進(jìn)一步凸顯，關(guān)注板塊作為高股息資產(chǎn)的配置價(jià)值。全年來(lái)看，居民消費(fèi)傾向和風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)仍然值得期待，成為推動(dòng)板塊盈利和股指回升的催化劑。
　　2、非銀：1)保險(xiǎn):居民儲(chǔ)蓄需求旺盛、競(jìng)品吸引力下降，23Q1壽險(xiǎn)NBV實(shí)現(xiàn)正增，預(yù)計(jì)23年壽險(xiǎn)業(yè)績(jī)將迎來(lái)修復(fù)。經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，長(zhǎng)端利率低位震蕩，權(quán)益市場(chǎng)有望迎來(lái)修復(fù)，資產(chǎn)端將改善。行業(yè)估值和持倉(cāng)處于底部，β屬性和業(yè)績(jī)改善將助力板塊估值底部修復(fù)。2)證券:資本市場(chǎng)改革加速，證券業(yè)長(zhǎng)期向好趨勢(shì)不變；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇推進(jìn)，資本市場(chǎng)景氣度整體修復(fù)，23Q1上市券商自營(yíng)收入明顯改善、低基數(shù)效應(yīng)下業(yè)績(jī)邊際修復(fù)，券商板塊機(jī)構(gòu)持倉(cāng)及估值水平仍處低位，具備配置價(jià)值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　1）金融政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)：目前金融科技已納入嚴(yán)監(jiān)管，與銀、證、險(xiǎn)相似，業(yè)務(wù)對(duì)監(jiān)管政策敏感度高，相關(guān)監(jiān)管政策的出臺(tái)可能深刻影響行業(yè)當(dāng)前的業(yè)務(wù)模式與盈利發(fā)展空間。
　　2）宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。
　　3）利率下行風(fēng)險(xiǎn)，銀行業(yè)息差收窄超預(yù)期，保險(xiǎn)固收類資產(chǎn)配置承壓。
　　4）國(guó)外地緣局勢(shì)惡化，權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)，β屬性導(dǎo)致證券板塊和保險(xiǎn)板塊行情波動(dòng)加劇。