>> 華泰期貨-鋅月報：關注政策實際提振效果，鋅價偏強震蕩-230806
| 上傳日期： |
2023/8/6 |
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| 1569KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,付志文 |
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策略摘要
國內(nèi)方面，8月大型礦山基本維持正常生產(chǎn)，內(nèi)蒙古及四川個別礦山常規(guī)檢修，但考慮到煉廠開工率有所回落，加之進口礦的補充下，國內(nèi)原料端短期趨松。冶煉端內(nèi)蒙古、甘肅、陜西等部分煉廠年度檢修尚未結(jié)束，預計精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比小幅下降。但隨著進口窗口的持續(xù)打開，在進口鋅錠的補充下，供應保持偏寬松。需求方面，國內(nèi)經(jīng)濟政策維持寬松向好，重點關注地產(chǎn)、基建等方面政策刺激情況，受鐵塔和交通等訂單提振，鍍鋅板塊開工或有所回暖。
海外方面，雖然礦端受利潤影響增幅下滑，且隨著后續(xù)Q4冬季的到來，歐洲天然氣價在遠期仍有上行風險，歐洲鋅錠供應或難以大規(guī)模集中復產(chǎn)。但低庫存情況下宏觀走勢對市場情緒的影響為首要關注點，美國近期公布的數(shù)據(jù)表明通脹正在降溫，提振了投資者對美國經(jīng)濟軟著陸的信心，仍需關注后續(xù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)及加息路徑的變動。
綜合來看，上半年鋅估值已經(jīng)明顯大幅回落，當前低庫存結(jié)構(gòu)下鋅價彈性較大，預計8月間滬鋅主力合約大致運行區(qū)間為20500-22000元/噸，重點關注國內(nèi)政策對鋅消費端帶來的實際提振效果及美國后續(xù)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)對加息走向和市場情緒的影響，建議可沿20500元/噸一線逢低買入套保為主。
■ 2023年7月鋅產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)情況梳理
原料端：國產(chǎn)鋅精礦加工費維持在5050元/金屬噸，較上月抬升100元/金屬噸，進口鋅精礦加工費維持在165美元/干噸，較上月下降10美元/干噸。
冶煉端：國內(nèi)多數(shù)煉廠生產(chǎn)基本相對穩(wěn)定，除湖南地區(qū)部分冶煉廠主動減產(chǎn)外，其他地區(qū)進入常規(guī)檢修周期，檢修主要集中在內(nèi)蒙古、陜西和甘肅。
消費端：在季節(jié)性淡季影響下，鋅錠下游實際新增訂單相對偏弱。其中鍍鋅因鐵塔訂單較好，開工小幅回升。而鋅合金及氧化鋅訂單較少，開工偏弱運行。
庫存端：截至7月31日，SMM七地鋅錠庫存總量為12.25萬噸，較上月底的11.23萬噸增加了1.02萬噸，較去年同期的13.69萬噸減少1.44萬噸。國內(nèi)鋅錠社會庫存小幅累積。截止7月31日，LME庫存9.97萬噸，較6月底的8.08萬噸增加了1.89萬噸，當前LME庫存整體處于回升趨勢但整體仍處于歷史相對低位。
■策略
預計8月間滬鋅主力合約大致運行區(qū)間為20500-22000元/噸，關注國內(nèi)政策對鋅消費端帶來的實際提振效果及美國后續(xù)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)對加息走向和市場情緒的影響，建議沿20500元/噸一線逢低買入套保為主。
套利：中性。
■風險
1、國內(nèi)消費大幅回落
2、美聯(lián)儲超預期激進加息
3、冶煉廠超預期生產(chǎn)
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