>> 華泰期貨-軟商品月報：減產(chǎn)預期較強，鄭棉偏強運行-230806
| 上傳日期： |
2023/8/6 |
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| 1334KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄧紹瑞 |
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策略摘要
棉花觀點
■市場分析
國際方面，本月在美元走弱的背景下，受到主要種植區(qū)天氣的炒作與原油等大宗商品以及股市利好的帶動，美棉價格整體呈現(xiàn)上漲趨勢，但周度出口數(shù)據(jù)的連續(xù)不理想引發(fā)市場對消費的擔憂，在價格沖高后出現(xiàn)回調(diào)，預計美棉價格短期維持震蕩格局，后期還需持續(xù)關注天氣以及消費的情況。國內(nèi)方面，在宏觀環(huán)境改善，天氣影響持續(xù)的背景下，伴隨拋儲、配額等政策的相繼落地，鄭棉價格雖有階段性回調(diào)但整體走勢依然偏強。盤中曾觸及17530元/噸的高位，但回調(diào)幅度并不深，棉價在17000元/噸附近有較強支撐。中長期來看，受到減面積減產(chǎn)的影響新年度棉花偏強走勢不變，后期需密切關注天氣對產(chǎn)量的實質(zhì)性影響以及旺季的訂單與下游消費情況。
■策略
單邊謹慎看漲
■風險
新疆產(chǎn)區(qū)天氣狀態(tài)良好
紙漿觀點
■市場分析
截止7月，各港口紙漿庫存189.28噸，較上月下降2.77%，庫存量有升轉(zhuǎn)降，但依然屬于高位。目前匯率保持在7.16附近，進口成本仍然維持高位，紙漿金融屬性較強，需要密切關注離岸人民幣兌換美元情況以及紙漿貼水情況。目前各港口紙漿庫存依舊處于較高水平；外加國內(nèi)市場持續(xù)偏弱，下游紙場開工率仍然處于低位，對紙漿價格形成有效壓制?？v觀本月紙漿價格上漲的原因，首先加拿大西海岸罷工重啟，影響港口出貨。此外，近期智利銀星產(chǎn)品在本年度初次提價10美元。同時，國內(nèi)多家下游紙廠漲價函頻發(fā)，可能對紙漿價格形成支撐。不過目前下游訂單量及開工率均維持低位，成品紙產(chǎn)銷目前暫無明顯起色，此項指標的低迷或?qū)⒊蔀榧垵{上漲最大壓力。建議關注實際供需關系對市場的影響。
■策略
單邊中性
■風險
無
白糖觀點
■市場分析
8月第一周，內(nèi)外糖價依然維持一個區(qū)間震蕩的趨勢。當前基本面都沒有出現(xiàn)影響平衡的消息，多空之間基本已經(jīng)是明牌階段，都在等待“天氣”這個最主要的因素在后面的時間打破僵持的局面。因此目前內(nèi)外糖價的一些看似“分化”的走勢更多是走內(nèi)外價差階段性收斂的邏輯，而并非整體供需格局上出現(xiàn)新的變化。從短期來看，在8-9月這個時間段，多頭相對于空頭相對顯得弱勢。外糖方面巴西源源不斷的出口在價格上方給予壓力，加上目前知名機構(gòu)調(diào)低美國信用等級造成宏觀上的悲觀情緒，原糖價格上方的壓力較為明顯。國內(nèi)方面，對于8-9月的供需情況也是略顯悲觀。供應方面隨著對巴西出口船報的解讀，大概率會出現(xiàn)同比增加的情況，三季度進口糖將會比上半年明顯增加，加上糖漿和預拌粉同比增速加快，引起了市場的擔憂。需求方面，廣西7月單月銷糖26.44萬噸，同比減少11.79萬噸，“旺季不旺”的現(xiàn)象也讓市場擔心后面雙節(jié)的備貨可能沒有起色。但從中長期看，首先巴西增產(chǎn)已經(jīng)被市場充分定價，在后續(xù)時間里增產(chǎn)數(shù)字要持續(xù)符合市場預期甚至高于市場預期，才能給原糖價格帶來較大壓力。反之一旦少于預期，或?qū)⒆兂啥唐诘睦嘁蛩?。其次，巴?月份出口能否順暢也存疑，隨著同樣大幅增產(chǎn)的巴西玉米持續(xù)出口，桑托斯港的白糖運力是否階段性受到擠占也是一個值得追蹤的因素。再次，白糖的基本面交易邏輯已經(jīng)開始逐漸過渡到23/24新榨季的產(chǎn)量上。泰國受干旱和木薯擠占的影響，市場對其減產(chǎn)的可能性較為確定。印度方面變數(shù)相對較大，但目前的天氣情況來看，主要產(chǎn)糖區(qū)馬邦和卡邦的降雨量依然低于正常平均值且分布極不均勻，可以說減產(chǎn)的可能性還是存在的，印度糖廠協(xié)會ISMA初步預計印度23/24榨季糖產(chǎn)量降至3170萬噸。最后就是最為核心的厄爾尼諾的問題，天氣雖然可以預測，但是變數(shù)極大，這也是全球市場多空拉鋸最為核心的點。不過就目前我們可感受到的越來越高的氣溫以及可觀察到的世界各地的氣候異常變化來看，后續(xù)或?qū)⑦M一步增強。因此對于糖價來說，8月中旬到9月的這個時間點承壓應該會較為明顯。但是天氣升水預期以及庫存壓力較少形成的現(xiàn)貨挺價會給予較為明顯的底部支撐，因此對于8月行情的預期維持區(qū)間震蕩的觀點，01合約6500一線的支撐應該比較堅挺，中長期謹慎看多，留意逢低做多的機會。
■策略
單邊謹慎看漲
■風險
宏觀及政策影響
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