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策略摘要
　　鎳品種：2023年8月份策略
　　鎳邏輯
　　成本：鎳價(jià)處于1.8萬美元上方時(shí)全球絕大部分鎳產(chǎn)能（自礦端起）都處于盈利狀態(tài)，受高利潤驅(qū)動(dòng)陸續(xù)出現(xiàn)新增產(chǎn)能規(guī)劃，短期限制供應(yīng)增長的主要因素是新產(chǎn)能投產(chǎn)速度。鎳新增產(chǎn)能的成本明顯低于現(xiàn)有產(chǎn)能，全球鎳成本重心呈現(xiàn)出下移態(tài)勢。
　　供應(yīng)：因交割品不足及高利潤刺激，精煉鎳供應(yīng)持續(xù)增長，后期仍有較多新增精煉鎳產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)，下半年精煉鎳供應(yīng)增量或?qū)⒗^續(xù)擴(kuò)大。6月份中國精煉鎳供應(yīng)量同比增長53%。純鎳與鎳鐵價(jià)差長期處于高位，刺激高冰鎳和純鎳產(chǎn)量快速增長，濕法中間品供應(yīng)亦持續(xù)增加，中線中間品預(yù)期增量較大。不過供應(yīng)端仍需關(guān)注印尼政策變化。
　　消費(fèi)：因鎳豆自溶硫酸鎳長期處于較大幅度的虧損狀態(tài)，且中間品供應(yīng)充裕，精煉鎳在新能源汽車板塊消費(fèi)降至極低水平，二者接近“脫節(jié)”。不銹鋼對精煉鎳消費(fèi)持穩(wěn)為主，合金行業(yè)消費(fèi)表現(xiàn)偏強(qiáng)，電鍍和其他行業(yè)消費(fèi)則變化不大，6-7月份精煉鎳消費(fèi)持穩(wěn)為主，預(yù)計(jì)8月份仍變化不大，9月份或有一定增量。
　　庫存：全球精煉鎳顯性庫存仍處于歷史低位，滬鎳倉單和庫存處于較低水平，低庫存狀態(tài)下價(jià)格上漲彈性較大，易受資金情緒影響。不過精煉鎳庫存的下降存在一定的人為因素，需警惕隱性庫存可能帶來的影響。
　　估值：上半年鎳價(jià)持續(xù)下挫后，純鎳較產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)比值有所回落，其高估值問題得到一定緩解，在極低的倉單狀態(tài)和宏觀預(yù)期偏強(qiáng)的氛圍下，鎳價(jià)繼續(xù)下行主動(dòng)性不足。需等待后期鎳價(jià)反彈、重新出現(xiàn)明顯高估現(xiàn)象，或者庫存?zhèn)}單出現(xiàn)明顯回升之后，鎳價(jià)下跌主動(dòng)性才能得到強(qiáng)化。
　　鎳觀點(diǎn)
　　鎳供需正處于低庫存、高利潤、弱預(yù)期的格局之中，產(chǎn)業(yè)供需與宏觀預(yù)期背離。鎳中線供需看空，鎳行業(yè)處于高利潤狀態(tài)，刺激供應(yīng)快速增長，后期純鎳、鎳鐵和鎳中間品供應(yīng)皆存在較大增量，原生鎳正在由結(jié)構(gòu)性過剩轉(zhuǎn)為全面過剩，鎳中線以逢高賣出套保思路對待。不過因全球精煉鎳顯性庫存依然處于歷史低位，滬鎳倉單處于極低水平，低庫存低倉單狀態(tài)下鎳價(jià)上漲彈性較大，上半年鎳價(jià)持續(xù)下挫后，其高估值問題暫得緩解，鎳價(jià)繼續(xù)下行的主動(dòng)性不足，加之當(dāng)前宏觀預(yù)期偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)8月份鎳價(jià)或震蕩運(yùn)行，建議暫時(shí)觀望。
　　鎳策略
　　中性。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　低庫存低倉單下的資金博弈、鎳主產(chǎn)國供應(yīng)變動(dòng)、三元電池技術(shù)發(fā)展。