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權(quán)益大勢(shì)與風(fēng)險(xiǎn)偏好：上周大盤(pán)整體仍然處于相對(duì)強(qiáng)勢(shì)區(qū)間；滾動(dòng)3年視角下，上周全AERP延續(xù)回落態(tài)勢(shì)，權(quán)益市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)溫和抬升。
　　市場(chǎng)情緒：上周各項(xiàng)情緒指標(biāo)指向市場(chǎng)情緒延續(xù)回暖；期權(quán)市場(chǎng)對(duì)各指數(shù)/指數(shù)ETF的沽空壓力亦有所減弱，市場(chǎng)態(tài)度較為樂(lè)觀。
　　行業(yè)輪動(dòng)：
　　絕對(duì)收益輪動(dòng)：7月，TMT整體熱度繼續(xù)消退，金融地產(chǎn)表現(xiàn)轉(zhuǎn)為強(qiáng)勢(shì)，部分消費(fèi)以及上中游行業(yè)亦表現(xiàn)較好；從風(fēng)格上看，6月以來(lái)強(qiáng)勢(shì)板塊開(kāi)始轉(zhuǎn)向周期及金融，與行業(yè)表現(xiàn)相互印證。周度維度看，上周，非銀金融、房地產(chǎn)仍強(qiáng)勢(shì)，TMT再度反彈。
　　超額收益輪動(dòng)：（1）截至上周五，各行業(yè)的相對(duì)旋轉(zhuǎn)圖（RRG）顯示：①大消費(fèi)中，紡織服飾、汽車(chē)行業(yè)處于領(lǐng)先區(qū)域；②周期資源品中，石油石化、鋼鐵、有色金屬處于改善區(qū)域；③制造業(yè)及交運(yùn)中，輕工制造、基礎(chǔ)化工、交通運(yùn)輸處于改善區(qū)域；④金融地產(chǎn)鏈中，非銀金融、銀行、建筑裝飾處于領(lǐng)先區(qū)域；⑤TMT及國(guó)防軍工中，通信、傳媒、計(jì)算機(jī)處于弱化區(qū)域。（2）截至上周五，風(fēng)格RRG顯示金融、穩(wěn)定風(fēng)格處于領(lǐng)先區(qū)域，周期風(fēng)格處于改善區(qū)域，消費(fèi)、成長(zhǎng)風(fēng)格處于滯后區(qū)域。
　　估值結(jié)構(gòu)：
　　寬基估值：上周主要寬基指數(shù)PE（TTM）估值普遍抬升；估值-盈利拆解看，年初以來(lái)估值貢獻(xiàn)了大部分寬基指數(shù)漲幅。
　　風(fēng)格估值：上周各風(fēng)格PE（TTM）估值普遍邊際抬升，其中，成長(zhǎng)、高市盈率風(fēng)格相對(duì)前一周估值抬升較大，消費(fèi)、周期風(fēng)格的估值有所收縮；上周價(jià)值相對(duì)成長(zhǎng)更強(qiáng)勢(shì)，大盤(pán)相對(duì)小盤(pán)更強(qiáng)勢(shì)。
　　行業(yè)估值：計(jì)算機(jī)、傳媒、通信的PE（TTM）擴(kuò)張靠前，美容護(hù)理、醫(yī)藥生物、紡織服飾的PE（TTM）收縮靠前；計(jì)算機(jī)、傳媒、通信、消費(fèi)的PB（LF）擴(kuò)張靠前，美容護(hù)理、醫(yī)藥生物、紡織服飾、家用電器的PB（LF）收縮靠前。
　　估值極化：上周，表征行業(yè)間估值差異度的估值極化系數(shù)顯示，一級(jí)行業(yè)、二級(jí)行業(yè)的估值極化程度邊際有所加強(qiáng)。
　　估值-盈利匹配：PB-ROE視角下，煤炭、銀行、石油石化、建筑裝飾、建筑材料、紡織服飾、基礎(chǔ)化工等行業(yè)或相對(duì)被低估；PE-G視角下，房地產(chǎn)、鋼鐵、交通運(yùn)輸、紡織服飾等行業(yè)或相對(duì)被低估。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）測(cè)算誤差；（2）數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)誤差；（3）政策或內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境變動(dòng)超預(yù)期。