>> 東吳證券-建筑材料行業(yè)跟蹤周報：政策態(tài)度積極，中期風(fēng)險偏好有望回升-230806
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
大小： |
1308KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
黃詩濤,房大磊,石峰源 |
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投資要點(diǎn)
本周（2023.7.31–2023.8.4，下同）：本周建筑材料板塊（SW）漲跌幅1.04%，同期滬深300、萬得全A指數(shù)漲跌幅分別為0.70%、0.93%，超額收益分別為0.34%、0.11%。
大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：本周全國高標(biāo)水泥市場價格為363.5元/噸，較上周-2.7元/噸，較2022年同期-54.0元/噸。較上周價格持平的地區(qū)：泛京津冀地區(qū)、東北地區(qū)、西南地區(qū)、西北地區(qū)；無較上周價格上漲的地區(qū)；較上周價格下跌的地區(qū)：長三角地區(qū)（-5.0元/噸）、長江流域地區(qū)（-4.3元/噸）、兩廣地區(qū)（-15.0元/噸）、華北地區(qū)（-4.0元/噸）、華東地區(qū)（-4.3元/噸）、中南地區(qū)（-5.0元/噸）。全國樣本企業(yè)平均水泥庫位為73.3%，較上周-0.6pct，較2022年同期+1.8pct。全國樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產(chǎn)產(chǎn)能）為54.4%，較上周-1.1pct，較2022年同期-10.6pct。（2）玻璃：本周卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的全國浮法白玻原片平均價格為1967.9元/噸，較上周+8.0元/噸，較2022年同期+315.8元/噸。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的全國13省樣本企業(yè)原片庫存為4422萬重箱，較上周-33萬重箱，較2022年同期-2804萬重箱。（3）玻纖：本周無堿2400tex直接紗報3650-3950元/噸，無堿2400texSMC紗報3900-4400元/噸，無堿2400tex噴射紗報5800-6600元/噸，無堿2400tex氈用合股紗報3800-4200元/噸，無堿2400tex板材紗報4000-4200元/噸，無堿2000tex熱塑直接紗報4200-5400元/噸，不同區(qū)域價格或有差異，個別企業(yè)報價較高。本周電子紗主流報價7600-8300元/噸不等，較上周價格基本持平；電子布當(dāng)前主流報價為3.2-3.3元/米不等，成交按量可談。
周觀點(diǎn)：本周多部委陸續(xù)部署相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策，央行將下半年貨幣信貸和融資總量保持合理增長放在首位，財政部加大減稅力度，發(fā)改委著力積極擴(kuò)大國內(nèi)需求。我們認(rèn)為，后續(xù)M2和社融增速有望拐頭向上，中國經(jīng)濟(jì)有望加快復(fù)蘇，1）投資平穩(wěn)，地產(chǎn)下行速度有望明顯減緩，地方政府化債也有望取得積極進(jìn)展。2）消費(fèi)弱復(fù)蘇，伴隨消費(fèi)刺激政策落地，中低端復(fù)蘇相對速度更快。3）出口強(qiáng)復(fù)蘇，中長期制造業(yè)產(chǎn)能“再全球化”態(tài)勢繼續(xù)強(qiáng)化，主要經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)保持積極的財政政策，中短期美元停止加息，補(bǔ)庫存周期有望開啟。從2016年社融啟動之后的指數(shù)行情來看，業(yè)績驅(qū)動戴維斯雙擊為主要，例如鈷鋰、水泥、煤炭、白酒、醫(yī)藥等。目前站在新一輪周期面前，我們認(rèn)為擇股思路也要從存量博弈轉(zhuǎn)向增量價值，積極布局能上調(diào)業(yè)績的方向，例如，出口鏈的一帶一路方向，消費(fèi)中的部分消費(fèi)建材和家居家電，投資鏈的潔凈室工程等。
1、中短期在下半年歐美加息周期結(jié)束后，全球需求或?qū)⑦M(jìn)入新一輪向上期。中長期一帶一路和RCEP地區(qū)的工業(yè)化有望推動其城鎮(zhèn)化，成為未來十年全球需求的最大增量來源。結(jié)合本土化的情況，推薦米奧會展、中材國際，中國交建。
2、在強(qiáng)力政策作用下，國內(nèi)地產(chǎn)的螺旋下滑態(tài)勢必將得到遏止。我們預(yù)計地產(chǎn)銷售端最快將在四季度企穩(wěn)，投資端和主體信用端在明年企穩(wěn)。對于地產(chǎn)鏈而言，需求的壓制或?qū)⒊掷m(xù)一年，但供給端出清帶來的格局改善已經(jīng)開始反應(yīng)，部分超預(yù)期的賽道值得關(guān)注，例如瓷磚。工程端經(jīng)營方式從重收入轉(zhuǎn)向重回款，短期仍將影響收入和利潤率。零售端建材和家居家電的業(yè)績兌現(xiàn)能力更強(qiáng)。推薦偉星新材、東鵬控股、蒙娜麗莎、堅朗五金、東方雨虹、旗濱集團(tuán)，建議關(guān)注江山歐派。
3、非地產(chǎn)鏈條中，長期看好產(chǎn)業(yè)升級或節(jié)能減碳類投資需求。當(dāng)前來看，半導(dǎo)體國產(chǎn)化進(jìn)程加速推進(jìn)，潔凈室工程供給持續(xù)緊張，推薦圣暉集成、再升科技，建議關(guān)注柏誠股份。
大宗建材方面：水泥：當(dāng)前下游需求支撐較弱疊加季節(jié)性淡季，水泥庫存處于高位，但價格經(jīng)歷前期連續(xù)下調(diào)后，部分區(qū)域價格已處弱勢企業(yè)現(xiàn)金成本線附近，競爭優(yōu)勢企業(yè)保有一定利潤，因此短期行業(yè)供給主動收縮的力度在加強(qiáng)，價格也有望確認(rèn)階段性底部。中期來看，隨著政治局會議強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)力度，基建增量政策有望落地，支撐實(shí)物需求，地產(chǎn)鏈景氣也有望改善。當(dāng)前水泥企業(yè)市凈率估值處于歷史底部，隨著階段性盈利底部確認(rèn)，中期需求預(yù)期提振，龍頭企業(yè)估值有望迎來修復(fù)。推薦受益沿江景氣反彈，中長期產(chǎn)業(yè)鏈延伸有亮點(diǎn)的華新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份等。
玻纖：短期需求表現(xiàn)一般疊加季節(jié)性淡季影響廠商產(chǎn)銷，企業(yè)庫存壓力有所加大，粗紗價格承壓，但在二三線企業(yè)成本支撐下預(yù)計價格降幅有限。中期隨著風(fēng)電等領(lǐng)域需求繼續(xù)回暖，我們判斷下半年供需平衡有望改善，庫存或開始去化，若外需回暖或者內(nèi)需基建地產(chǎn)領(lǐng)域需求改善，有望帶來行業(yè)庫存的超預(yù)期去化，漲價空間也有望打開。當(dāng)前板塊估值處于歷史低位，需求和盈利回升預(yù)期有望推動估值修復(fù)，推薦中國巨石，建議關(guān)注中材科技、山東玻纖、長海股份等。其他細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈推薦行業(yè)景氣向上的龍頭，推薦再升科技、賽特新材。
玻璃：短期終端需求季節(jié)性改善，但需求弱勢和廠商盈利已明顯修復(fù)的背景下，下游補(bǔ)庫意愿偏弱，疊加華北以外區(qū)域庫存不低，或?qū)ν緷q價
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