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投資建議
　　2023年7月，中證軍工下跌4.4%，跑輸上證綜指7.2ppt；跑輸滬深300指數(shù)8.9ppt；跑輸創(chuàng)業(yè)板指5.4ppt。我們認(rèn)為市場(chǎng)的預(yù)期近期有所變化；2Q23機(jī)構(gòu)持倉(cāng)回升，可以認(rèn)為是機(jī)構(gòu)在底部進(jìn)行了布局；6月中旬板塊出現(xiàn)一波快速反彈，但進(jìn)入7月以來(lái)，出于人事變動(dòng)等原因，訂單節(jié)奏和市場(chǎng)情緒受到影響，板塊出現(xiàn)回調(diào)。我們認(rèn)為：1）拉長(zhǎng)時(shí)間看，軍工正處于“十四五”上半場(chǎng)和新一輪行情的過(guò)渡階段，隨著中期調(diào)整接近尾聲，新一輪采購(gòu)周期即將開(kāi)始，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)布局性?xún)r(jià)比高。2）當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注度：中調(diào)>人事>中報(bào)，8月中報(bào)季來(lái)臨但悲觀預(yù)期或已反映，中調(diào)是決定未來(lái)裝備采購(gòu)的關(guān)鍵，方向比節(jié)奏更加重要。
　　理由
　　7月板塊經(jīng)歷深度回調(diào)；持續(xù)關(guān)注中報(bào)及中期調(diào)整進(jìn)展。7月的四周，中證軍工指數(shù)漲跌幅及行業(yè)排名分別是-2.29%（27/30）、-0.36%（27/30）、-2.76%（25/30）、+0.47%（26/30），板塊在6月反彈后回調(diào)。復(fù)盤(pán)年初以來(lái)板塊表現(xiàn)，受“十四五”中期調(diào)整和人事變動(dòng)等因素影響，行業(yè)增速短暫放緩，市場(chǎng)情緒受到壓制。產(chǎn)業(yè)鏈中上游需求較弱，且已經(jīng)反映在1Q23業(yè)績(jī)端。我們認(rèn)為，訂單落地預(yù)期漸強(qiáng)，板塊將逐漸迎來(lái)反彈，市場(chǎng)關(guān)注度也將相應(yīng)有所恢復(fù)。當(dāng)前板塊估值和市場(chǎng)情緒仍處于較低位置，機(jī)構(gòu)資金在經(jīng)歷4Q22和1Q23的持續(xù)流出后，2Q23有所回升，有望在3Q23繼續(xù)回升，推動(dòng)板塊上漲。
　　2Q23機(jī)構(gòu)關(guān)注度回升；加倉(cāng)白馬龍頭回歸主線(xiàn)投資。1）2Q23主動(dòng)型公募基金超配軍工幅度環(huán)比提升0.18ppt至1.19ppt，超配幅度在中信一級(jí)行業(yè)排名8/30；2）主動(dòng)型公募基金連續(xù)12個(gè)季度超配軍工；軍工2Q23增配幅度0.18ppt，增配幅度行業(yè)排名9/30，反映出市場(chǎng)對(duì)板塊關(guān)注度的回升；3）2Q23前十大重倉(cāng)股變化較大，白馬龍頭在1Q23經(jīng)歷基金減倉(cāng)后，2Q23普遍被加倉(cāng)，行業(yè)逐漸回歸主線(xiàn)投資邏輯；4）不同于1Q23加倉(cāng)無(wú)人機(jī)、航天等板塊，2Q23鍛造與成型、新材料等板塊關(guān)注度提高，反映出機(jī)構(gòu)在細(xì)分領(lǐng)域的選擇傾向。
　　國(guó)企改革加快推進(jìn)；繼續(xù)提振板塊信心。1）7月19日，中直股份公告擬發(fā)行股份向中航科工及航空工業(yè)集團(tuán)購(gòu)買(mǎi)其累計(jì)持有的昌飛集團(tuán)100%、哈飛集團(tuán)100%股權(quán)。交易完成后，昌飛集團(tuán)、哈飛集團(tuán)將成為公司全資控股子公司。此外，公司將募資不超過(guò)30億元用于新型直升機(jī)與無(wú)人機(jī)研發(fā)能力建設(shè)、航空綜合維修能力提升與產(chǎn)業(yè)化、直升機(jī)產(chǎn)能提升等。2）7月26日，中航電測(cè)公告擬向航空工業(yè)集團(tuán)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)其持有的航空工業(yè)成飛100%股權(quán)。此外，航空工業(yè)成飛將持有的中無(wú)人機(jī)16.41%股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)至航空工業(yè)集團(tuán)，航空工業(yè)集團(tuán)直接持股比例增至16.60%，間接持股比例仍為53.85%。我們認(rèn)為，行業(yè)國(guó)企改革加快推進(jìn)，或?qū)⑻嵴癜鍓K信心。
　　建議關(guān)注
　　建議關(guān)注四個(gè)方向的投資機(jī)會(huì)：
　　1）龍頭引領(lǐng)：中航沈飛、航發(fā)動(dòng)力、中航高科、中航重機(jī)、中國(guó)船舶等；
　　2）制導(dǎo)裝備：新雷能、菲利華、智明達(dá)、高華科技、北方導(dǎo)航、盟升電子；
　　3）新域新質(zhì)：華秦科技、鉑力特、航天南湖、芯動(dòng)聯(lián)科、上海瀚訊等；
　　4）國(guó)企改革：中航電子、國(guó)博電子、航發(fā)控制、國(guó)睿科技、鋼研高納等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能擴(kuò)充不及預(yù)期、產(chǎn)品交付不確定性、行業(yè)政策發(fā)生變化等。