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事件   公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。
　　23Q2業(yè)績虧損環(huán)比收窄，畜禽價(jià)格持續(xù)低迷   2023H1公司營收69.59億元，同比+20.86%；歸母凈利潤-5.92億元，同比-281.36%；扣非后歸母凈利潤為-6.21億元，同比-280.67%。公司綜合毛利率為-1.46%，同比-8.63pct；期間費(fèi)用率為7.23%，同比-0.16pct。盈利能力承壓主要源于生豬和黃羽雞行情低迷。2023Q2，公司營收35.48億元，同比+16.44%；歸母凈利潤-2.01億元，虧損環(huán)比收窄；扣非后歸母凈利潤為-2.04億元，同比-930.46%。銷售毛利率為1.76%，同比-4.21pct；期間費(fèi)用率為7.24%，同比+0.57pct。
　　黃雞銷量增長穩(wěn)健，6月末完全成本降至13.4元/kg    2023H1公司銷售商品肉雞2.13億只，同比+13.09%，市占率繼續(xù)提升。公司實(shí)現(xiàn)商品雞銷售收入61.31億元，同比+14.26%；毛利率為0.26%，同比-6.46pct；銷售均價(jià)為13.18元/公斤，同比-2.24%。公司黃羽雞業(yè)務(wù)合作農(nóng)戶數(shù)為6639戶，同比+1.33%。受制于上半年黃羽雞市場行情低迷，銷售價(jià)格下降拖累黃雞業(yè)務(wù)利潤。根據(jù)月報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，2023Q2，公司商品雞銷售1.11億只、銷售收入31.25億元，毛雞銷售均價(jià)13.24元/公斤，同比分別為+11.3%、+13.2%、+0.6%。Q2隨著成本回落，黃雞虧損收窄，6月末公司斤雞完全成本已下降至6.7元以下。公司養(yǎng)雞產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步推進(jìn)區(qū)域擴(kuò)張戰(zhàn)略，加碼華南、西南市場開發(fā)力度，繼續(xù)擴(kuò)大市場份額。另外，公司加快推進(jìn)下游黃羽雞屠宰業(yè)務(wù)，湘潭屠宰加工項(xiàng)目已投產(chǎn)，產(chǎn)能逐步釋放中，揚(yáng)州項(xiàng)目處于試生產(chǎn)階段，泰安、濰坊項(xiàng)目順利推進(jìn)中，預(yù)計(jì)在23、24年完成投產(chǎn)。
　　生豬出欄快增長，Q2養(yǎng)豬成本逐步恢復(fù)正常   2023H1公司銷售肉豬36.6萬頭，同比+88.08%；銷售均價(jià)14.86元/kg，同比+1.97%；實(shí)現(xiàn)銷售收入7.05億元，同比+110.84%；毛利率為-18.92%；生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)合作農(nóng)戶數(shù)為155戶，同比-37.75%。上半年受市場供需失衡影響，豬價(jià)持續(xù)低迷，養(yǎng)豬板塊虧損。一季度區(qū)域性非瘟疫情對生產(chǎn)成本產(chǎn)生影響，二季度逐步恢復(fù)正常。23Q2末，公司固定資產(chǎn)、在建工程、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)分別為61.69億元、6.47億元、4.80億元，環(huán)比23Q1末為+6.23%、-19.53%、-3.23%。公司圍繞江蘇、安徽核心養(yǎng)豬區(qū)域發(fā)展養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)。截至22年末公司已建成生豬產(chǎn)能約150萬頭，計(jì)劃到25年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能300萬頭。公司種豬存欄充足，截至23年6月末，公司能繁母豬存欄約5萬頭，后備母豬存欄近3萬頭，為后續(xù)出欄增長奠定基礎(chǔ)。同時，公司在各生產(chǎn)細(xì)分環(huán)節(jié)提質(zhì)控本補(bǔ)短板，母豬生產(chǎn)性能及肉豬存活率、上市率等指標(biāo)均保持較高水平。隨著產(chǎn)能利用率的提升，公司養(yǎng)豬成本有望繼續(xù)回落。
　　投資建議   公司為國內(nèi)第二大黃羽雞養(yǎng)殖企業(yè)，持續(xù)推進(jìn)黃羽雞、生豬產(chǎn)能擴(kuò)張?？紤]黃羽雞供需結(jié)構(gòu)較優(yōu)，后續(xù)價(jià)格走勢可期。我們預(yù)計(jì)2023-24年EPS分別為1.15元、1.9元，對應(yīng)PE為16倍、10倍，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示   動物疫病與自然災(zāi)害的風(fēng)險(xiǎn)；原材料供應(yīng)及價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)；黃羽雞與生豬價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)；政策變化的風(fēng)險(xiǎn)等。