>> 財信證券-固定收益月報：政策預(yù)期帶來變數(shù)，但債券擾動幅度有限-230803
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
彭剛龍 |
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央行公開市場凈回籠7480億元，資金利率漲跌互現(xiàn)，資金面偏松。本月公開市場共有逆回購?fù)斗?280億元，逆回購到期13390億元，MLF投放1030億元，MLF到期1000億元，全月廣義公開市場累計凈回籠7480億元。7月末，DR001收于2.05%，較上月末下行13.84 BP；DR007收于1.98%，較上月末下行114.74BP。
國債收益率整體上行，國開債收益率漲跌互現(xiàn)，一年期品種均大幅下行。本月1年期國債收于1.81%，較上月末下行6.21BP；3年期國債收于2.26%，較上月末上行3.13BP；10年期國債收于2.66%，較上月末上行2.46BP。1年期國開債收于2.03%，較上月末下行6.44BP，3年期國開債收于2.40%，較上月末上行2.22BP；10年期國開債收于2.76%，較上月末下行0.81BP。
中短票收益率和城投債收益率整體下行。中短票收益率方面，3年期AAA、5年期AAA、3年期AA+和3年期AA較上月末分別下行1.32BP、2.58BP、5.33BP和4.33BP，上漲幅度最大的是7年期的AA+和7年期的AA，較上月末分別上行1.83BP和0.83BP。城投債方面，除7年期AAA、7年期AA+和7年期AA外，其余品種收益率均下行，其中7年期AA+上行幅度最大，上行7.01BP。
利率債方面，7月，受經(jīng)濟基本面趨弱影響，利率債收益率整體呈下行走勢，政治局會議召開后，市場對地產(chǎn)、財政、消費等刺激政策的預(yù)期加強，利率出現(xiàn)反彈。從國內(nèi)經(jīng)濟基本面來看，7月制造業(yè)PMI環(huán)比上月小幅回升0.2個百分點，其改善主要來自于供給端，需求弱于供給的結(jié)構(gòu)仍未改變。若政策力度有限，經(jīng)濟弱修復(fù)或者慢修復(fù)的局面難改，未必會帶動利率的大幅上行，在穩(wěn)增長的任務(wù)之下，貨幣政策或維持偏寬松的基調(diào)，總體而言利率上行空間相對有限，但考慮到地產(chǎn)政策的放松和消費刺激政策帶來的預(yù)期擾動，可能會對債券帶來一定的壓力，所以預(yù)計債券收益率整體維持低位震蕩格局，后續(xù)需重點關(guān)注穩(wěn)增長政策落實情況。
信用債方面，7月信用債收益率先下后上，走勢與利率債基本一致，但信用債表現(xiàn)優(yōu)于利率債，這與基金及理財配置需求增長、資產(chǎn)荒、權(quán)益市場表現(xiàn)有一定關(guān)系。城投債方面，7月政治局會議指出“要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險，制定實施一攬子化債方案”。隱債化解的節(jié)奏將有所加快，在穩(wěn)增長和防系統(tǒng)性風(fēng)險的背景下，城投債短期違約風(fēng)險下降。但考慮到不少地區(qū)城投非標(biāo)負(fù)面事件頻發(fā)，地方財力短期難以大幅好轉(zhuǎn)，不建議過度下沉信用資質(zhì)。
風(fēng)險提示：政策刺激超預(yù)期，宏觀經(jīng)濟下行壓力，城投再融資壓力。
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