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原材料處于歷史低位+上行周期提價(jià)節(jié)奏略滯后，營(yíng)收凈利潤(rùn)均有所下滑
　　公司公告2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.72億元/yoy-13.3%，歸母凈利5.44億元/yoy-21%，扣非歸母凈利5.31億元/yoy-11.6%。2023Q2營(yíng)收28.05億元/yoy-6.8%，歸母凈利2.91億元/yoy-36.8%，扣非歸母凈利3.11億元/yoy-22.4%。營(yíng)收凈利潤(rùn)下滑系原材料液晶面板價(jià)格低于2022年同期，但處于上行周期，而公司產(chǎn)品價(jià)格傳導(dǎo)滯后，售價(jià)低于2022年同期，且核心品類智能交互平板階段性需求承壓。我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利13.5/17/21.1（前值為16.3/21/26.8）億元，yoy-10.9%/+26.1%/+23.6%，對(duì)應(yīng)EPS為1.99/2.5/3.1元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE14.1/11.2/9.0倍，海外需求前景仍廣闊，業(yè)績(jī)修復(fù)可期，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　智能交互平板海外需求短期收縮，專業(yè)和創(chuàng)新類產(chǎn)品快速放量
　?。?）智能電視：2023H1智能電視營(yíng)收24.95億元/yoy+0.13%，占比50.18%，毛利率15.68%/yoy-0.21pct，出貨量yoy+ 14.41%。（2）交互顯示：2023H1交互顯示產(chǎn)品營(yíng)收20.29億元/yoy-19.89%，占比40.81%，毛利率24.21%/yoy-1.12pct。交互顯示類總出貨量yoy+44.34%，其中交互平板出貨量yoy-32.33%，專業(yè)顯示類出貨量yoy+117.37%，創(chuàng)新顯示類出貨量yoy+127.12%。交互平板出貨量下降系2022H1高基數(shù)及歐美市場(chǎng)受俄烏沖突、通貨膨脹影響需求暫時(shí)收縮，但海外教育信息化政策下此項(xiàng)支出為專項(xiàng)支出，需求前景仍廣闊。2023年上半年，公司智能交互平板出貨量全球排名第一。智能電視在出貨量全球排名第五。分區(qū)域：2023H1境內(nèi)外營(yíng)收8.34/41.38億元，yoy-8.99%/-14.15%，占比16.8%/83.2%。
　　盈利能力整體穩(wěn)定，加大研發(fā)投入助力產(chǎn)品矩陣拓寬和規(guī)模擴(kuò)容
　　2023H1毛利率18.7%/yoy-0.89pct，凈利率10.97%/yoy-1.07pct，2023Q2毛利率18.4%/yoy-2.07pct，凈利率10.41%/yoy-4.97pct。費(fèi)用端：2023H1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用為1.22/1.48/2.76/-0.78億元，yoy+6.3%/+21.3%/+9.8%/ -0.5%，對(duì)應(yīng)費(fèi)用率為2.5%/3%/5.6%/-1.6%，yoy +0.45pct/+0.85pct/+1.17pct/-0.2pct。公司加大研發(fā)費(fèi)用投放，開發(fā)出更多創(chuàng)新產(chǎn)品，如直播機(jī)、VR眼鏡、投影儀等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上行，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)新品類拓展不及預(yù)期。