>> 國盛證券-輕工制造行業(yè)深度：推薦低位順周期，本周梳理恒達新材、國際煙草巨頭半年報-230806
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
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| 2284KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
姜文鏹 |
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家居：政策力度及延續(xù)性強，7月訂單增長放緩、中期需求有望修正。近期地產(chǎn)端、促家居消費方面政策密集出臺，我們預計后續(xù)地產(chǎn)寬松調(diào)控政策及地方性相關(guān)措施細則有望落地，核心一二線城市需求有望進一步提振。7月促銷淡季疊加高基數(shù)影響，家居訂單增長放緩，其中顧家家居展現(xiàn)較強經(jīng)營韌性。目前家居板塊估值低位、持倉低位，業(yè)績穩(wěn)定，估值有望上行。推薦顧家家居、歐派家居、索菲亞、金牌廚柜、志邦家居、好太太、喜臨門、慕思股份、箭牌家居、尚品宅配、敏華控股、江山歐派、皮阿諾、王力安防等。
大宗紙：漿紙系步入漲價通道，廢紙系價格磨底。8月外盤漿價報漲，內(nèi)盤價格環(huán)比向上，短期加拿大港口工人罷工告一段落，且新增產(chǎn)能陸續(xù)到港，預計未來1-2個季度供需矛盾放大，我們預計漿價年內(nèi)維持低位盤整。當前漿紙系步入漲價通道，且加大低位囤漿力度，預計盈利修復可期；廢紙系供需延續(xù)弱勢，預計價格底部盤整。優(yōu)選太陽紙業(yè)，關(guān)注山鷹國際、玖龍紙業(yè)、博匯紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)等；林業(yè)碳匯開放預期增強、關(guān)注岳陽林紙。
特種紙：本周梳理恒達新材，盈利改善。恒達新材2009年正式戰(zhàn)略定位于國內(nèi)醫(yī)療和食品一次包裝原紙領(lǐng)先企業(yè)，2018-2022年醫(yī)療系列收入CAGR高達27.5%，表現(xiàn)靚麗主要系公司戰(zhàn)略性傾斜產(chǎn)能，以及推出免涂膠透析紙等新品（高單價高毛利率）搶占份額。截止2022年底公司實際產(chǎn)能為9.725萬噸，目前5萬噸新型包裝用紙及1萬噸食品醫(yī)療制品深加工新產(chǎn)能已于2022年10月開工建設(shè)，后續(xù)伴隨新增產(chǎn)能落地以及兼并收購，2024/2025年產(chǎn)能可分別被提至18/25萬噸，成長路徑清晰。推薦仙鶴股份、華旺科技、五洲特紙、冠豪高新。
消費：中寵股份海內(nèi)外共振復蘇，2023Q2業(yè)績亮眼。公司2023Q2實現(xiàn)收入10.09億元（同比+26.7%），歸母凈利潤0.81億元（同比+79.1%），海外市場去庫完成，訂單穩(wěn)步恢復增長，國內(nèi)市場聚焦三大自主品牌，爆品策略延續(xù)、增長表現(xiàn)靚麗。龍頭長期布局價值顯現(xiàn)，推薦公牛集團、晨光股份、百亞股份、博士眼鏡；原材料價格回落，關(guān)注中順潔柔、依依股份、維達國際、恒安國際；3）近視防控長期滲透率提升邏輯順暢，推薦明月鏡片；關(guān)注寵物賽道的中寵股份、佩蒂股份、依依股份、源飛寵物、天元寵物等。
新型煙草：本周梳理海外煙草巨頭半年報，新型煙草貢獻成長動能。2023H1菲莫國際/英美煙草/奧馳亞無煙產(chǎn)品收入占比分別+3.1/+1.8/+0.4pct，目前各龍頭順應(yīng)行業(yè)變化趨勢，仍在持續(xù)推出新品、拓寬品類矩陣，其中菲莫國際2022年收購瑞典火柴后，口含尼古丁煙袋已為其提供重要增量；英美煙草2023年7月在日本推出HNB新品Hyper X2 Air（迄今最輕產(chǎn)品），有望助力公司份額回暖；奧馳亞6月完成收購NJOY重返霧化市場，憑其深厚渠道/資金優(yōu)勢，NJOY業(yè)績有望顯著改善。此外，各龍頭核心產(chǎn)品未來仍有較強成長空間，菲莫表示將在Q4為ILUMA提交PMTA&MRTPAs申請從而進軍美國市場，英美對VUSEALTO過審PMTA抱有較強信心。持續(xù)推薦思摩爾國際、盈趣科技，關(guān)注贏合科技。
包裝：3C復蘇可期，IPhone或推遲發(fā)布、銷量預期或上修。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2023Q2全球智能手機市場出貨量同比下降10%至2.58億臺、降幅收窄，伴隨終端庫存逐步完成出清，疊加新品密集推出，H2有望迎來溫和復蘇，IPhone15發(fā)布日期或推遲、但預期樂觀；原材料成本低位、包裝龍頭盈利表現(xiàn)好于收入。推薦業(yè)務(wù)復蘇，布局多元、盈利能力改善的裕同科技、永新股份、上海艾錄，關(guān)注新巨豐、喜悅智行、昇興股份、寶鋼包裝、奧瑞金。
出口：辦公椅有望穩(wěn)健復蘇，家聯(lián)科技發(fā)布半年報。我國辦公椅出口3月已同比企穩(wěn)回正、6月已環(huán)比回正，下半年旺季來臨、海外換新需求初顯，辦公椅出口有望持續(xù)改善。龍頭永藝股份受益于行業(yè)改善、海外產(chǎn)能&新品放量、內(nèi)銷維系高增等多重因素，業(yè)績有望持續(xù)修復。推薦匠心家居、永藝股份、浙江自然、盈趣科技、致歐科技、久祺股份等，關(guān)注恒林股份、夢百合、樂歌股份、哈爾斯、嘉益股份、麒盛科技、家聯(lián)科技。
風險提示：消費復蘇不及預期，地產(chǎn)低于預期，漿價波動低于預期。
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