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本報(bào)告導(dǎo)讀：利用跨期價(jià)差與跨品種價(jià)差對(duì)信用債進(jìn)行“過度套?！保梢栽谡鹗幮星橄螺^有效的改善套保效果。
　　摘要：
　　通過采取傳統(tǒng)套保方法對(duì)利率債、信用債、金融債套保效果進(jìn)行測算以及比較分析，我們得到以下結(jié)論：1.信用債、金融債套保效果與利率債套保效果的差異大小主要取決于信用利差與利率債收益率的不同步變動(dòng)；2.趨勢性行情中套保效果較好，震蕩行情下套保效果則略差。
　　受到信用利差波動(dòng)（其中主要是信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性溢價(jià)）的影響，國債期貨難以對(duì)信用債以及金融債做到完全套保。但考慮到國債期貨同樣有跨期和跨品種價(jià)差的存在，我們嘗試用這些價(jià)差來形成一種“過度套?！?，以覆蓋信用利差波動(dòng)。
　　信用債、金融債的利率可以看做利率債底和信用利差的結(jié)合。其中因?yàn)橥诤屯贩N套保能夠較好的應(yīng)對(duì)利率債本身的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，而信用利差則需要額外的“反向波動(dòng)”去覆蓋。
　　整體看來，該優(yōu)化策略的效果有三個(gè)特征：1.該策略能對(duì)信用債套保構(gòu)成一定程度的優(yōu)化，尤其在震蕩期效果較好；2.對(duì)信用債套保效果的優(yōu)化程度高于金融債；3.跨期套保的增強(qiáng)穩(wěn)定性更高一些，跨品種套保在趨勢性行情中表現(xiàn)不佳。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：信用事件沖擊導(dǎo)致信用利差大幅波動(dòng)；模型參數(shù)基于歷史數(shù)據(jù)所得，存在失效風(fēng)險(xiǎn)。