>> 東興證券-美國7月非農(nóng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：美國服務(wù)業(yè)就業(yè)快速恢復(fù)期結(jié)束-230807
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
康明怡 |
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事件：
美國7月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)增18.7萬，預(yù)期20萬，前值20.9；5月從30.6萬下修至28.1萬,6月從20.9萬下修至18.5萬。
失業(yè)率3.5%，預(yù)期3.6%，前值3.6%。勞動(dòng)參與率62.6%，前值62.6%。時(shí)薪同比4.4%，預(yù)期4.2，前值4.4。
主要觀點(diǎn)：
1、非農(nóng)質(zhì)量連續(xù)2個(gè)月略降，服務(wù)業(yè)快速恢復(fù)期結(jié)束。
2、薪資處于陸續(xù)見頂狀態(tài)，僅后25%人群仍在新高；時(shí)薪同比雖超預(yù)期，但不影響趨勢(shì)整體下行。
3、年內(nèi)美國進(jìn)入衰退概率不大，明年經(jīng)濟(jì)放緩風(fēng)險(xiǎn)并未解除。
就業(yè)總量結(jié)構(gòu)繼續(xù)區(qū)間窄幅震蕩。勞動(dòng)參與率連續(xù)5個(gè)月停留在62.6%這一高點(diǎn)疫情前63.3%），就業(yè)率達(dá)到60.3%（疫情前61.1%）（圖1）。分年齡看，55歲以上參與率繼續(xù)下跌，抵消了35-54歲年齡層的小幅上升（圖3）。
非農(nóng)主力行業(yè)之一的專業(yè)與商業(yè)服務(wù)首次出現(xiàn)負(fù)增長，服務(wù)業(yè)快速恢復(fù)期或結(jié)束。7月非農(nóng)就業(yè)主要集中于醫(yī)療（6.3萬）、社會(huì)支持（2.4萬）、金融活動(dòng)（1.9萬）和批發(fā)貿(mào)易（1.8萬）。繼6月餐飲業(yè)首次出現(xiàn)疫情后的0增長，專業(yè)和商務(wù)服務(wù)在7月也首次出現(xiàn)月度負(fù)增長（-0.8萬），低于今年均值3.8萬，值得關(guān)注。其中臨時(shí)幫助服務(wù)-2.2萬，但專業(yè)科學(xué)技術(shù)服務(wù)仍然繼續(xù)正增長2.4萬，集中于計(jì)算機(jī)設(shè)計(jì)（0.7萬）和管理科學(xué)技術(shù)咨詢（1萬）。休閑住宿（1.7萬）新增幅度略有下降，主要來自餐飲（1.3萬）和酒店（0.3萬）。該行業(yè)在最近幾個(gè)月中就業(yè)幾乎沒有變化，而在第一個(gè)季度月均6.7萬，目前仍落后疫情前（2020年2月）2.1%，差距集中于酒店業(yè)。其中，餐飲業(yè)快速恢復(fù)期似乎結(jié)束，新增速度顯著下降：6月以前每月新增不低于3萬，而6月出現(xiàn)首次0增長，7月增1.3萬，現(xiàn)距離疫情前仍有0.3%約3.4萬人的差距。專業(yè)和商業(yè)服務(wù)、醫(yī)療、餐飲一直是私營部門服務(wù)業(yè)新增就業(yè)的三大主力，連續(xù)2月出現(xiàn)兩大行業(yè)新增就業(yè)環(huán)比顯著下降，顯示服務(wù)業(yè)快速恢復(fù)期結(jié)束。其他服務(wù)業(yè)中，金融行業(yè)就業(yè)主要來自地產(chǎn)服務(wù)（1.2萬）以及保險(xiǎn)（0.8萬），其余細(xì)分行業(yè)均略有下降；信息業(yè)（-1.2萬）連續(xù)3個(gè)月就業(yè)沒有增長（前2個(gè)月持續(xù)下降）。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)受加息影響后就業(yè)一直低迷收縮后連續(xù)4個(gè)月出現(xiàn)就業(yè)回暖，與地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)觸底略有回升一致。
除汽車行業(yè)外，與商品消費(fèi)相關(guān)的就業(yè)繼續(xù)疲軟。繼上月全面就業(yè)少量減少，7月商品流通環(huán)節(jié)相關(guān)的服務(wù)就業(yè)繼續(xù)疲軟。就業(yè)增加的有，批發(fā)1.8萬，零售0.9萬（主要集中于汽車和食物飲料零售，其余細(xì)分行業(yè)多呈現(xiàn)少量減少）。物流就業(yè)下降，其中運(yùn)輸倉儲(chǔ)-0.9萬，主要集中于卡車-0.3萬，快遞-0.3萬以及倉儲(chǔ)-0.6萬。但客運(yùn)交通就業(yè)繼續(xù)上漲，航空（0.3萬）和景點(diǎn)交通（0.1萬）繼續(xù)微弱漲幅，與旅游旺季相符。商品制造中，非耐用品行業(yè)（-1萬）就業(yè)繼續(xù)減少，耐用品行業(yè)就業(yè)增加（0.8萬），主要集中于運(yùn)輸設(shè)備（0.6萬）、電子（0.3萬）。非耐用品和耐用品就業(yè)的分叉與消費(fèi)相吻合。在2季度GDP中，非耐用品消費(fèi)持續(xù)下降，耐用品消費(fèi)尚可，后者也主要集中于新車以及娛樂相關(guān)的運(yùn)輸設(shè)備。其他方面，建筑業(yè)就業(yè)增長1.9萬，高于過去十二個(gè)月1.5萬的平均水平，其中住宅相關(guān)專業(yè)貿(mào)易承包繼續(xù)增加1.3萬，非住宅建筑1萬。
勞動(dòng)力市場緊繃?yán)^續(xù)看到部分緩解跡象。宏觀上，消費(fèi)的迅速恢復(fù)與就業(yè)市場固有的緩慢復(fù)蘇特征是造成去年至今勞動(dòng)力市場緊繃的主要原因。自4月略有反彈后，崗位空缺數(shù)代表的就業(yè)缺口持續(xù)回落，6月是疫情前的136.7% vs 137.1%（前值），短期難以下降至合理范圍（圖8）。細(xì)分行業(yè)中，制造業(yè)（145% vs 151%）、住宿餐飲（130%vs145%）的崗位空缺數(shù)回落明顯；醫(yī)療保健和社會(huì)援助（160% vs 148%）和政府（147% vs 145%）則繼續(xù)增長（圖8）。
低收入人群薪資仍在上漲，但各階層薪資已陸續(xù)見頂。時(shí)薪同比需降至4%以下（7月為4.4%）才可能看到通脹壓力下降，需至少半年才能確定不會(huì)反彈。從周薪同比看，7月薪資雖然略超預(yù)期，但整體不改變下降趨勢(shì)，可以耐心等待（圖6）。本輪周期中時(shí)薪第1~4分位同比增速均高企（圖14），這是有別于1980年年代以來的薪資增速分化的特點(diǎn)，與1970年代的通脹周期更為相似。目前，低收入人群薪資仍在上漲。十二個(gè)月平均時(shí)薪，第一、二、三分位收入均已見頂，只有最低分位（第四分位）繼續(xù)新高。這與科技公司裁員，但服務(wù)行業(yè)人手緊缺吻合。
三季度衰退概率不大，但通脹與就業(yè)均開始出現(xiàn)下降，值得關(guān)注。以崗位空缺數(shù)為代表的勞動(dòng)力市場緊繃程度來看，勞動(dòng)力市場至少需一個(gè)季度才有可能恢復(fù)正常，仍有明顯的恢復(fù)空間，特別是夏季旅游旺季到來對(duì)服務(wù)業(yè)需求將達(dá)到高峰。由于受疫情影響最大的低收入服務(wù)業(yè)就業(yè)占比遠(yuǎn)高于高技能服務(wù)業(yè)就業(yè)人數(shù)，這種一方面裁員，一方面人手緊缺的現(xiàn)象在總量上以服務(wù)業(yè)占優(yōu)。與以往經(jīng)濟(jì)周期中行業(yè)復(fù)蘇同步性較強(qiáng)不同，本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中行業(yè)間存在明顯的周期性錯(cuò)位（科技、商品消費(fèi)v.s服務(wù)業(yè)）導(dǎo)致高利率、高通脹下的就業(yè)數(shù)據(jù)顯得尤為強(qiáng)勁。服務(wù)業(yè)就業(yè)總量上的占優(yōu)掩蓋了先期行業(yè)的回落，
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