>> 信達(dá)證券-可轉(zhuǎn)債周度跟蹤：繼續(xù)關(guān)注政策受益方向，核心平價(jià)轉(zhuǎn)債彈性占優(yōu)-230808
| 上傳日期： |
2023/8/8 |
大小： |
1038KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李一爽,王明路 |
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上周轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲，表現(xiàn)弱于對(duì)應(yīng)正股及多數(shù)寬基指數(shù)；小規(guī)模轉(zhuǎn)債漲幅相對(duì)較大，且強(qiáng)于對(duì)應(yīng)正股。公用事業(yè)、信息技術(shù)、可選消費(fèi)行業(yè)轉(zhuǎn)債領(lǐng)漲，醫(yī)療保健、日常消費(fèi)、金融行業(yè)轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較弱。轉(zhuǎn)債日均成交量環(huán)比明顯回升，高估值個(gè)券成交占比大幅提升，低平價(jià)轉(zhuǎn)債成交占比環(huán)比小幅下滑。
轉(zhuǎn)股溢價(jià)率持續(xù)被動(dòng)壓縮，但高平價(jià)及股性轉(zhuǎn)債溢價(jià)率仍有提升。上周轉(zhuǎn)債整體溢價(jià)率持續(xù)被動(dòng)壓縮；分平價(jià)來看，中低平價(jià)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率繼續(xù)壓縮，中高平價(jià)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率小幅提升。債性、平衡型轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率繼續(xù)回落，股性轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率有所提升。個(gè)券主動(dòng)提估值的占比環(huán)比持續(xù)提升。
政策密集出臺(tái)期，短期股票市場(chǎng)的反彈或?qū)⒊掷m(xù)。7月政治局會(huì)議對(duì)于經(jīng)濟(jì)當(dāng)前困難的認(rèn)識(shí)更加充分，更加強(qiáng)調(diào)政策能動(dòng)性，此后各部委相關(guān)穩(wěn)增長(zhǎng)政策正在密集推出，尤其是房地產(chǎn)政策受到了市場(chǎng)的普遍關(guān)注。而近期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)了一些企穩(wěn)跡象，但地產(chǎn)與外需偏弱的狀態(tài)尚未根本改變，后續(xù)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)仍然面臨一定的挑戰(zhàn)。受政策預(yù)期升溫疊加監(jiān)管表述活躍資本市場(chǎng)的影響，政治局會(huì)議后權(quán)益市場(chǎng)出現(xiàn)了反彈，我們認(rèn)為考慮當(dāng)前A股估值仍然偏低，政策也在密集出臺(tái)的階段，短期市場(chǎng)反彈的行情有望持續(xù)。
政策彈性有助于轉(zhuǎn)債平價(jià)反彈，業(yè)績(jī)改善驅(qū)動(dòng)負(fù)債改善，平價(jià)在90-110的核心平價(jià)轉(zhuǎn)債在這一階段具備優(yōu)勢(shì)。權(quán)益市場(chǎng)的反彈態(tài)勢(shì)有助于可轉(zhuǎn)債平價(jià)走高，在前期強(qiáng)贖沖擊下，高平價(jià)（平價(jià)>130）估值下探風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大幅下降；中平價(jià)（90<平價(jià)<130）估值處在相對(duì)高位，但考慮寬松預(yù)期存在，短期也難以主動(dòng)壓縮，且其估值有債底支撐，風(fēng)險(xiǎn)收益比反而具有優(yōu)勢(shì)；而伴隨著轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲，可轉(zhuǎn)債基金，固收+基金的業(yè)績(jī)整體好轉(zhuǎn)，業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)下固收+基金的負(fù)債有望進(jìn)一步的改善。因此我們建議投資者繼續(xù)加大轉(zhuǎn)債配置，尤其關(guān)注90-110的核心平價(jià)轉(zhuǎn)債。同時(shí)轉(zhuǎn)債配置具有剛性且彈性要求較高的投資者，可加大高平價(jià)轉(zhuǎn)債的配置力度。
配置方面，寬松政策加速落地，關(guān)注政策受益方向機(jī)會(huì)。具體來看，1）關(guān)注受益于地產(chǎn)政策調(diào)整的地產(chǎn)鏈；2）關(guān)注受益于活躍資本市場(chǎng)預(yù)期的券商等大金融板塊；3）關(guān)注高質(zhì)量發(fā)展受益的相關(guān)高端制造板塊。具體個(gè)券方面，低波動(dòng)組合（低價(jià)低波動(dòng)策略）關(guān)注蘇農(nóng)、南銀、無錫、長(zhǎng)證、財(cái)通、萬青、冀東、廣匯、金田、長(zhǎng)汽等；穩(wěn)健性組合（選券與性價(jià)比策略）關(guān)注本鋼、甬金、蒙娜、濮耐、歐22、小熊、泉峰、冠盛、東風(fēng)、福22等；高彈性組合（自上而下?lián)駮r(shí)策略）關(guān)注華安、蘇租、小熊、柳工轉(zhuǎn)2、鴻路、測(cè)繪、明新、銀輪、麒麟、愛迪等。
風(fēng)險(xiǎn)因素：穩(wěn)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)不達(dá)預(yù)期。
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