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貨幣市場：本周一央行開展600億國庫現金定存操作，中標利率大幅下滑，反映當前銀行體系短期負債壓力較低?？缭虑澳婊刭復斗乓?guī)模大幅上升，全周凈投放逆回購2290億元。周初資金面仍然維持寬松，周二在繳準、政府債繳款及月末因素擾動下，可跨月的7天資金利率有所抬升，但下半周逆回購投放加碼后，資金面邊際轉松。
　　本周質押式回購成交規(guī)模先升后降，周五降至7萬億附近，全周日均成交規(guī)模約7.87萬億，基本持平上周；質押式回購余額全周窄幅震蕩，至周五較上周下降0.2萬億至11.25萬億。分機構來看，周一至周四大行融出平穩(wěn)，但股份行融出持續(xù)上升，使銀行凈融出規(guī)模重返5萬億以上，盡管非銀機構融出規(guī)模下降融入規(guī)模上升，但資金缺口指數仍有所下滑；周五臨近跨季，股份行與城商行融出此消彼長整體平穩(wěn)，但非銀增加融出減少融入，使季調后的缺口指數繼續(xù)下降，從上周五的-3174降至-5308，已逼近歷史低點。
　　本周央行在資金利率并未明顯收緊的情況下大規(guī)模投放逆回購，這是今年以來十分罕見的現象，可能反映了央行對流動性的呵護態(tài)度。而月末季調前的資金缺口指數甚至低于季調后，這樣的情況也僅在銀行一般存款較為充裕、負債壓力大幅下降的狀態(tài)下（例如22年7-8月）才會出現，以上情況再結合國庫定存利率的大幅下滑，均反映了當前銀行間市場較為充裕的狀態(tài)。盡管下周逆回購投放規(guī)模增大，但政府繳款規(guī)模大幅下降，機構跨季進度偏慢但也與22年同期相當?？紤]當前銀行體系流動性較為充裕，疊加月末后財政資金的投放，我們預計月末資金面擾動較為有限，跨月后流動性大概率將明顯轉松。
　　存單市場：本周AAA級1年期同業(yè)存單二級利率上行2.0BP至2.30%。本周同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模大幅減少，而到期規(guī)模降幅有限，存單凈融資規(guī)模環(huán)比下降1964.1億元至696.4億元。分銀行類型來看，除國有行為大額凈融資外，其余銀行均為凈償還，其中股份行償還規(guī)模最大；1Y期存單發(fā)行占比回落至41%。股份行、農商行、城商行存單發(fā)行成功率回落，但仍位于近一年均值水平附近；城商行-股份行1Y存單發(fā)行利差大幅走闊。本周存單供需相對強弱指數震蕩上行，近一周累計上行1.7pct至27.3%，仍處于需求偏強區(qū)間。從資金面與存單供需的格局看，短期內仍然有利于存單利率下行。分期限來看，1個月與1年期品種供求格局改善。
　　票據利率：本周票據利率大幅下行，全周3M、6M期票據利率分別較7月21日下行57BP、33BP至0.90%、1.02%，1M票據利率甚至降至0附近。
　　現券二級交易跟蹤：本周債券市場出現調整，以基金公司為代表的交易性機構周二周三凈賣出債券規(guī)模大幅增加，但以農商行為代表的配置機構凈買入債券規(guī)模上升更加明顯，隨著情緒修復，交易盤下半周也恢復了對于債券的凈買入。從全周來看，本周交易盤對債券轉為小規(guī)模減持，而主要配置機構對債券的整體凈買入規(guī)模大幅增加?；鸸緦φ饌?、二永債轉為凈賣出，對國債、中票、短融券的凈買入規(guī)模均減少，在利率債期限上主要轉為凈賣出3-5年、7-10年國債，而對各期限政金債均轉為減持，尤其是1年及以下期限。而配置型機構中，農商行增持債券的規(guī)模大幅增加，而理財產品和保險公司增持規(guī)模略有下降。農商行主要轉為凈買入長期國債和政金債，而理財產品主要減少凈買入存單，但增加凈買入短期限政金債，保險公司對存單的凈賣出規(guī)模增加，但增加凈買入二永債。
　　風險因素：貨幣政策不及預期、資金面波動超預期。