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貨幣市場(chǎng)：本周央行公開市場(chǎng)凈投放810億逆回購(gòu)和30億MLF，盡管央行在稅期凈投放規(guī)模不大，隔夜利率周二有所走高，但7天利率變動(dòng)不大，寬松狀態(tài)仍在維持，周四后稅期影響減弱，隔夜利率小幅回落。
　　本周質(zhì)押式回購(gòu)成交規(guī)模先降后升，全周日均成交規(guī)模環(huán)比下降0.59萬(wàn)億至7.86萬(wàn)億；質(zhì)押式回購(gòu)余額同樣先降后升，周五回升至11.45萬(wàn)億，與上周基本持平。分機(jī)構(gòu)來看，上半周在稅期走款影響下，銀行凈融出規(guī)模從5萬(wàn)億以上的高位有所下降，但仍處4.6萬(wàn)億以上，下半周小幅回升，而非銀機(jī)構(gòu)融出規(guī)模上升融入規(guī)模下降，新口徑資金缺口指數(shù)在周三升至-1839后再度回落，周五降至-3174，整體仍處低位。
　　本周資金面松于我們的預(yù)期。盡管7月稅期銀行凈融出規(guī)模確實(shí)有所下降，但其較稅期前最高點(diǎn)僅下降7500億左右，遠(yuǎn)低于4月和6月的1.3萬(wàn)億左右，這背后可能反映了財(cái)政收入與政府性基金收入或在繼續(xù)放緩，疊加資金缺口指數(shù)在稅期前的水平偏低，因此稅期期間資金面也顯著收緊。但資金利率圍繞政策利率波動(dòng)的要求還難言改變，下周政府債繳款規(guī)模再度增大，疊加繳準(zhǔn)因素影響，資金面可能將受到一定擾動(dòng)，如果央行并未有更大規(guī)模的資金補(bǔ)充，在月末財(cái)政投放前資金利率都難以回到月初那樣的寬松狀態(tài)。但考慮當(dāng)前資金缺口指數(shù)仍顯著低于中性水平，我們預(yù)計(jì)資金利率中樞短期大幅上行的概率仍然不大。
　　存單市場(chǎng)：本周AAA級(jí)1年期同業(yè)存單二級(jí)利率下行3.0BP至2.28%。本周存單轉(zhuǎn)為凈融資2732.2億元，分銀行類型來看，各類型銀行均為凈融資，其中國(guó)有行凈融資規(guī)模最大；1Y期存單發(fā)行占比回升至49%。國(guó)有行、股份行、城商行存單發(fā)行成功率回升，農(nóng)商行小幅回落，但均位于近一年均值水平以上。本周理財(cái)產(chǎn)品二級(jí)凈買入存單占比大幅上升，推動(dòng)存單供需相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)上行6.8pct至25.6%，重回需求偏強(qiáng)區(qū)間。稅期資金面寬松程度超預(yù)期，非銀存單需求走高，但考慮政策利率可能仍然存在一定約束，資金利率短期內(nèi)也很難進(jìn)一步轉(zhuǎn)松，我們目前仍然傾向于認(rèn)為2.3%是短期存單利率的中樞。
　　票據(jù)利率：本周票據(jù)利率先升后降，全周來看3M、6M期票據(jù)利率分別較7月14日下行3BP、4BP至1.47%、1.35%。
　　現(xiàn)券二級(jí)交易跟蹤：本周交易盤增持債券的規(guī)模較上周增加，而主要配置機(jī)構(gòu)對(duì)債券的凈買入規(guī)模大幅下降。以基金公司為代表的交易型機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)債、政金債、二永債的凈買入規(guī)模增加，對(duì)存單的凈賣出規(guī)模減少，在利率債期限上主要增加凈買入1年及以下國(guó)債和7-10年政金債，對(duì)1年及以下政金債的凈賣出規(guī)模也大幅減少。而配置型機(jī)構(gòu)中，農(nóng)商行增持債券的規(guī)模大幅減少，理財(cái)產(chǎn)品和保險(xiǎn)公司增持規(guī)模也小幅下降。農(nóng)商行減持1-5年、7-10年國(guó)債以及3-5年政金債，減少凈買入存單，理財(cái)減少凈買入短期限政金債，保險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)為凈賣出存單，減少凈買入3-5年政金債和地方債。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：貨幣政策不及預(yù)期、資金面波動(dòng)超預(yù)期