>> 信達證券-流動性與機構行為周度跟蹤：資金邊際收斂存單需求略降，機構交易熱情略有下滑-230715
| 上傳日期： |
2023/7/16 |
大小： |
1538KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
李一爽 |
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貨幣市場：本周央行公開市場凈投放資金180億元，隨著稅期臨近下半周資金面邊際收斂，周五逆回購投放規(guī)模擴大，隔夜利率再度回落，DR007維持在1.8%附近。
本周質押式回購成交規(guī)模逐日回落，但日均值仍在8.45萬億的高位；質押式回購余額也有所回落，全周下降0.42萬億至11.45萬億。分機構來看，本周前兩日銀行凈融出規(guī)模上升推動資金缺口指數(shù)走低，但周三后大行融出規(guī)模下降，指數(shù)有所抬升，周五央行逆回購加碼，銀行凈融出企穩(wěn)，非銀融出規(guī)模上升，指數(shù)回落至-4840，較上周五的-5342小幅抬升，但與6月同期基本相當。
6月超儲率升至1.6%的高位，這是推動跨季后資金面維持寬松的重要原因。下周稅期將至，政府債繳款的規(guī)模也有所增大，資金面面臨的擾動加劇，考慮當前機構杠桿仍然偏高，央行維持資金利率圍繞政策利率為中樞波動的目標下銀行難以維持5月時的高融出狀態(tài)，資金面大概率仍將邊際收緊。但考慮央行本周即加碼逆回購也彰顯其呵護資金面的態(tài)度，我們預計稅期期間央行融出仍將進一步增大，MLF大概率也將超額續(xù)作，資金面大幅波動的概率同樣不高。
存單市場：本周AAA級1年期同業(yè)存單二級利率上行4.0BP至2.31%。同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模增加而到期規(guī)模增幅更大，存單轉為凈償還1168.0億元。分銀行類型來看，除國有行為凈融資外，其余銀行均為凈償還；本周3M期存單發(fā)行占比最高為44%，1Y期存單發(fā)行占比回落至18%。國有行、城商行、股份行存單發(fā)行成功率小幅回落，但仍位于近一年均值水平附近；城商行-股份行1Y存單發(fā)行利差小幅收窄。本周貨幣基金凈買入占比下滑推動存單供需相對強弱指數(shù)震蕩回落，近一周累計下行2.1pct至18.8%，略低于中性水平，考慮資金面可能的波動，存單利率短期或仍有一定的上行壓力。
票據(jù)利率：本周票據(jù)利率債窄幅震蕩，全周來看3M期票據(jù)利率較7月7日上行1BP至1.50%，而6M期票據(jù)利率下行3BP至1.39%。
現(xiàn)券二級交易跟蹤：本周主要機構對債券整體交易熱情有所下滑，基金和農(nóng)商行對債券的增持規(guī)模均大幅下降，理財產(chǎn)品和保險公司對債券的增持規(guī)模小幅增加?；鸸緦φ饌⒍倘谌投纻膬糍I入規(guī)模下降，對存單的凈賣出規(guī)模小幅減少，在利率債期限上主要轉為凈賣出10年以上國債及3-5年政金債。配置型機構中，農(nóng)商行對債券的增持規(guī)模大幅減少，主要減少凈買入存單和長期限國債，而理財產(chǎn)品和保險公司對債券的增持規(guī)模有所增加，理財主要增加凈買入3年及以下政金債和存單，保險公司主要減少凈賣出長期限國債和1-10年政金債。
風險因素：貨幣政策不及預期、資金面波動超預期
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