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信用利差被動(dòng)上行，3Y期中高評(píng)級(jí)品種表現(xiàn)較好。本周國開債收益率全面下行，1Y、3Y以及5Y期國開債收益率分別下行3BP、7BP以及3BP，3Y期下行幅度更大。信用債收益率整體也有所下行，但下行幅度相對于利率債較小，除3Y期AAA級(jí)與AA+等中高評(píng)級(jí)品種下行4-5BP外，其他各期限各評(píng)級(jí)均下行1-2BP。從信用利差來看，1Y期各品種利差被動(dòng)上行1BP，3Y期各品種利差被動(dòng)上行2-6BP，5Y期各品種利差被動(dòng)上行1-2BP。從評(píng)級(jí)利差來看，3Y期AAA/AAA-以及AA+/AA評(píng)級(jí)利差上行3BP。從期限利差來看，AAA級(jí)3Y/1Y和AA+級(jí)3Y/1Y下行2BP。
　　城投債利差整體上行，中低資質(zhì)城投利差分化加大。本周城投債信用利差上行。外部主體評(píng)級(jí)AAA級(jí)、AA+級(jí)和AA級(jí)平臺(tái)信用利差分別上行6BP、5BP和3BP。其中，天津、云南AAA級(jí)平臺(tái)信用利差分別上行14BP、10BP；云南AA+級(jí)平臺(tái)信用利差上行23BP，寧夏、天津AA+級(jí)平臺(tái)信用利差分別下行11BP、10BP；湖南AA級(jí)平臺(tái)信用利差下行4BP。不同行政級(jí)別城投債信用利差整體均上行，省級(jí)、地市級(jí)和區(qū)縣級(jí)平臺(tái)信用利差分別上行6BP、6BP和4BP。其中，天津省級(jí)平臺(tái)信用利差上行16BP；云南地市級(jí)平臺(tái)信用利差上行21BP；河南區(qū)縣級(jí)平臺(tái)信用利差上行10BP，天津區(qū)縣級(jí)平臺(tái)信用利差下行14BP。
　　產(chǎn)業(yè)債利差整體上行。本周，民企、混合所有制房企、地方國企和央企地產(chǎn)債信用利差分別上行5BP、29BP、6BP以及6BP。旭輝信用利差上行1636BP，碧桂園、新城、龍湖和美的置業(yè)信用利差分別上行2BP、3BP、8BP、4BP；金地、遠(yuǎn)洋信用利差分別上行55BP、255BP；萬科和保利信用利差分別上行4BP和5BP。煤炭、鋼鐵和化工債信用利差整體小幅上行，晉能煤業(yè)和陜煤信用利差分別上行5BP和3BP，河鋼信用利差上行5BP，沙鋼信用利差下行2BP。
　　二永債利差走勢分化，中高等級(jí)二級(jí)資本債大致平穩(wěn)，弱資質(zhì)有所走高。本周二永債走勢分化，中高等級(jí)二級(jí)資本債利差大致平穩(wěn)，1年期品種利差收平，3年期略有回升，5年期略有下滑，但AA級(jí)弱資質(zhì)品種利差走高，尤其是3-5年品種上行幅度較大。永續(xù)債利差表現(xiàn)與二級(jí)資本債大體一致，但5年AA級(jí)永續(xù)利差反而有所收窄。
　　產(chǎn)業(yè)與城投永續(xù)差額利差整體上行，但產(chǎn)業(yè)5YAAA級(jí)利差反而回落。本周，產(chǎn)業(yè)AAA3Y永續(xù)債超額利差上行4.72BP，產(chǎn)業(yè)AAA5Y永續(xù)債超額利差下行6.72BP；城投AAA3Y永續(xù)債超額利差上行5.07BP，城投AAA5Y永續(xù)債超額利差上行1.51BP。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：樣本選擇偏差和數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)失誤，政策超預(yù)期。