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上周轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌，跌幅小于主要股指及對(duì)應(yīng)正股；大規(guī)模轉(zhuǎn)債跌幅相對(duì)較小，各規(guī)模段轉(zhuǎn)債跌幅均小于對(duì)應(yīng)正股。公用事業(yè)、可選消費(fèi)、金融行業(yè)轉(zhuǎn)債跌幅較小，能源、醫(yī)療保健、材料行業(yè)轉(zhuǎn)債領(lǐng)跌。轉(zhuǎn)債日均成交量環(huán)比小幅提升，高估值個(gè)券成交占比有所下滑，低平價(jià)轉(zhuǎn)債成交占比環(huán)比明顯下滑。
　　轉(zhuǎn)股溢價(jià)率被動(dòng)提升明顯，低平價(jià)、債性轉(zhuǎn)債估值上行幅度更大。上周轉(zhuǎn)股溢價(jià)率被動(dòng)提升明顯；分平價(jià)來(lái)看，低平價(jià)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率上行幅度更大，高平價(jià)區(qū)間轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率有所下滑。債性、平衡型轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率明顯提升，股性轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率有所壓縮。個(gè)券主動(dòng)提估值的占比環(huán)比小幅提升。
　　內(nèi)外環(huán)境波動(dòng)加劇，短期仍在政策預(yù)期博弈期。國(guó)內(nèi)方面，在前一周降息落地后，國(guó)常會(huì)明確研究推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好一批政策；海外方面，6月美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息后經(jīng)濟(jì)降溫跡象仍在顯現(xiàn)，俄烏沖突出現(xiàn)階段性的波折，這些海外的信號(hào)蘊(yùn)含著外部環(huán)境的不確定性上升，中國(guó)出口的壓力或?qū)⒗^續(xù)放大。在內(nèi)外部不確定性加劇的背景下，短期市場(chǎng)仍在政策預(yù)期博弈期，若后續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)一步加碼，仍然有望對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)支撐。配置方面，建議關(guān)注政策發(fā)力利好方向，國(guó)內(nèi)降息疊加海外暫停加息、美國(guó)國(guó)務(wù)卿訪華等都將提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，成長(zhǎng)板塊相對(duì)受益，建議關(guān)注汽車、電新、機(jī)械等高端制造以及TMT板塊；此外，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力，建議關(guān)注家電、食品飲料、工程機(jī)械、建筑裝飾等。
　　轉(zhuǎn)債或迎來(lái)估值與平價(jià)雙擊。一方面，年初以來(lái)市場(chǎng)一直擔(dān)心轉(zhuǎn)債估值風(fēng)險(xiǎn)，但是在收益率曲線整體走牛的背景下，轉(zhuǎn)債估值一直維持平穩(wěn)，而我們認(rèn)為上周的意外降息預(yù)示著新一輪貨幣政策寬松周期開(kāi)啟，流動(dòng)性環(huán)境大概率繼續(xù)維持寬松，轉(zhuǎn)債的估值有望繼續(xù)得到支撐；另一方面，我們認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)負(fù)面預(yù)期的消化接近尾聲，權(quán)益市場(chǎng)已經(jīng)呈現(xiàn)出了部分底部特征，后續(xù)政策有望陸續(xù)出臺(tái)，在對(duì)政策的預(yù)期下短期A股市場(chǎng)的反彈有望持續(xù)，轉(zhuǎn)債平價(jià)也有望跟隨正股反彈，因此轉(zhuǎn)債或?qū)⒂瓉?lái)估值與平價(jià)雙擊的階段，建議投資者把握1月后新一輪轉(zhuǎn)債上行的窗口期，加大轉(zhuǎn)債的配置力度。
　　具體個(gè)券方面，低波動(dòng)組合（低價(jià)低波動(dòng)策略）關(guān)注蘇農(nóng)、長(zhǎng)證、財(cái)通、精工、華陽(yáng)、文科、鐵漢、聞泰、韋爾、崇達(dá)轉(zhuǎn)2等；穩(wěn)健性組合（選券與性價(jià)比策略）關(guān)注江山、歐22、東風(fēng)、凱中、山石、淳中、天陽(yáng)、新北、風(fēng)語(yǔ)等；高彈性組合（自上而下?lián)駮r(shí)策略）關(guān)注潤(rùn)建、山石、景20、游族、絲路、風(fēng)語(yǔ)、中鋼、銀輪、貝斯、瑞鵠等。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：穩(wěn)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)不達(dá)預(yù)期。