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中長(zhǎng)久期、中低評(píng)級(jí)信用利差上行。本周國(guó)開(kāi)債收益率整體繼續(xù)回落，1Y、3Y以及5Y期國(guó)開(kāi)債收益率分別下行3BP、5BP以及5BP。信用債收益率整體下行，短久期信用債收益率下行幅度相對(duì)較大，1Y期各品種收益率下行2-4BP，3Y期高等級(jí)品種收益率同樣有所下降，但中低等級(jí)反而有所回升。信用利差方面，1Y期AA+級(jí)及以上品種信用利差下行1BP，但AA級(jí)品種上行1BP；3Y期高等級(jí)信用利差上行1-2BP，但AA+級(jí)及AA級(jí)利差上行6BP。從評(píng)級(jí)利差來(lái)看，除5Y期AA+/AA級(jí)利差下行5BP外，其他整體上行。從期限利差來(lái)看，除AA級(jí)5Y/1Y下行1BP外，其他均上行，其中AA+級(jí)5Y/1Y上行幅度最大，達(dá)6BP。
　　城投債利差整體上行，云貴區(qū)域利差上行幅度更大。本周城投債信用利差整體小幅上行。外部主體評(píng)級(jí)AAA級(jí)、AA+級(jí)和AA級(jí)平臺(tái)信用利差分別上行4BP、5BP和3BP。其中，貴州、遼寧和天津AAA級(jí)平臺(tái)信用利差分別上行17BP、15BP和14BP；云南AA+級(jí)平臺(tái)信用利差上行74BP，黑龍江AA+級(jí)平臺(tái)信用利差下行61BP；天津AA級(jí)平臺(tái)信用利差上行49BP。本周，不同行政級(jí)別城投債信用利差整體上行，省級(jí)、地市級(jí)和區(qū)縣級(jí)平臺(tái)信用利差分別上行5BP、4BP和2BP。其中，貴州省級(jí)平臺(tái)信用利差分別上行18BP；云南地市級(jí)平臺(tái)信用利差上行46BP；山東區(qū)縣級(jí)平臺(tái)信用利差上行12BP。
　　產(chǎn)業(yè)債利差整體上行，沙鋼利差明顯下行。本周，央企、地方國(guó)企和混合所有制房企地產(chǎn)債信用利差分別上行4BP、3BP和25BP，民企地產(chǎn)債信用利差下行168BP。旭輝信用利差上行140BP，龍湖、碧桂園、新城和美的置業(yè)信用利差分別上行9BP、2BP、1BP和3BP；金地信用利差上行29BP，遠(yuǎn)洋信用利差下行558BP；萬(wàn)科和保利信用利差分別上行6BP和3BP。煤炭、鋼鐵和化工債信用利差整體上行，晉能煤業(yè)、陜煤和河鋼信用利差分別上行1BP、3BP和4BP，沙鋼信用利差下行37BP。
　　3-5Y期二永債利差明顯上行。本周，1Y期二永債信用利差大致平穩(wěn)，而3Y和5Y期二永債信用利差整體上行幅度相對(duì)較大。3Y期AAA-、AA+以及AA級(jí)商業(yè)銀行二級(jí)資本債信用利差分別上行4BP、2BP以及3BP；3Y期AAA-、AA+以及AA級(jí)商業(yè)銀行永續(xù)債信用利差分別上行6BP、7BP以及5BP。
　　除城投5YAAA級(jí)品種外，其他非金融永續(xù)債超額利差繼續(xù)壓縮。本周，產(chǎn)業(yè)AAA3Y永續(xù)債超額利差下行2.12BP，產(chǎn)業(yè)AAA5Y永續(xù)債超額利差下行1.56BP；城投AAA3Y永續(xù)債超額利差下行5.18BP，城投AAA5Y永續(xù)債超額利差上行1.77BP。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：樣本選擇偏差和數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)失誤，政策超預(yù)期。