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貨幣市場(chǎng)：本周央行公開市場(chǎng)凈投放流動(dòng)性610億元?？缭乱蛩夭⑽磳?duì)資金面造成顯著的影響，跨月當(dāng)日隔夜利率仍在2%以下，仍是年內(nèi)跨月同期新低；跨月后資金面逐步轉(zhuǎn)松，R001重回1.5%以下。
　　受跨月因素影響，本周質(zhì)押式回購(gòu)成交量先降后升，全周日均成交下降1.07萬(wàn)億至6.97萬(wàn)億；質(zhì)押式回購(gòu)余額同樣先降后升，周五回升至11.26萬(wàn)億。分機(jī)構(gòu)來(lái)看，上半周銀行剛性凈融出規(guī)模下滑，但月末日仍維持在4萬(wàn)億上方，而下半周再度升破5萬(wàn)億；非銀方面，上半周非銀機(jī)構(gòu)減少融入增加融出，跨月后恢復(fù)常態(tài)，全周季調(diào)后的資金缺口指數(shù)先升后降，周五為-4485，與跨季前大致相當(dāng)，仍處于偏低水平。
　　跨月后資金面并未立即轉(zhuǎn)松，但從機(jī)構(gòu)行為看并未出現(xiàn)明顯的異常，我們傾向于認(rèn)為可能是跨月后非銀機(jī)構(gòu)杠桿恢復(fù)，與銀行融出的增加出現(xiàn)了時(shí)間差，而整體的寬松格局并未改變。下周公開市場(chǎng)到期規(guī)模和政府債繳款規(guī)模均有所增加，且有上旬繳準(zhǔn)擾動(dòng)，但考慮月初資金需求較小，且5月以來(lái)大行融出規(guī)模穩(wěn)定偏高帶來(lái)的流動(dòng)性寬松可能反映了央行維穩(wěn)流動(dòng)性的態(tài)度，我們預(yù)計(jì)下周資金面大概率仍將維持寬松。
　　存單市場(chǎng)：本周AAA級(jí)1年期同業(yè)存單二級(jí)利率下行5.2BP至2.37%。本周存單凈償還規(guī)?？s減至972.6億元。除農(nóng)商行為凈融資外，其余銀行均為凈償還；1Y期存單發(fā)行占比上升至37%。城商行存單發(fā)行成功率大幅回落，已略低于近一年均值水平；城商行-股份行1Y存單發(fā)行利差大幅走闊。本周存單供需相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)先降后升。上半周貨基與理財(cái)二級(jí)凈買入存單占比下降，股份行二級(jí)凈買入占比回升，供需指數(shù)小幅回落；下半周貨基一級(jí)認(rèn)購(gòu)存單占比大幅回升，指數(shù)轉(zhuǎn)為上行，近一周累計(jì)上行4.7pct至36.7%，仍處于需求偏強(qiáng)區(qū)間，也創(chuàng)下了去年8月以來(lái)新高。其中，6M品種供需格局相對(duì)較強(qiáng)。
　　票據(jù)利率：本周票據(jù)利率先降后升，月末票據(jù)利率回落似乎反映了5月信貸投放偏弱?？缭潞笃睋?jù)利率有所回升。全周來(lái)看6M期票據(jù)利率較5月26日小幅上行1BP至1.82%，而3M期票據(jù)利率持平于1.85%。
　　現(xiàn)券二級(jí)交易跟蹤：本周交易盤增持債券的規(guī)模小幅減少，而主要配置機(jī)構(gòu)對(duì)債券的整體凈買入較上周變化不大。以基金公司為代表的交易性機(jī)構(gòu)對(duì)存單的凈買入規(guī)模增加，但對(duì)二永債、國(guó)債、地方債、中票、短融的凈買入規(guī)模均有所減少，在利率債期限上主要減少凈買入1年以下和7-10年國(guó)債，以及5-10年政金債，但增加凈買入1-5年政金債。而配置型機(jī)構(gòu)中，理財(cái)產(chǎn)品仍是主要增持機(jī)構(gòu)，但增持規(guī)模有所下降，而農(nóng)商行增持規(guī)模增加。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：貨幣政策不及預(yù)期、資金面波動(dòng)超預(yù)期