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短久期信用債收益率顯著回落，但信用利差被動(dòng)上行。本周國(guó)開債收益率整體回落，但1Y以上品種相對(duì)平穩(wěn)，1Y期國(guó)開債收益率大幅下行14BP。而信用債表現(xiàn)類似，1Y期各等級(jí)品種下行5-6BP，3Y期各等級(jí)品種下行0-3BP，5Y期品種大致走平。從信用利差來(lái)看，短端國(guó)開債收益率下行幅度明顯大于信用債，導(dǎo)致1Y期各品種信用債利差被動(dòng)上行8-9BP，3-5Y期各品種信用利差上行0-2BP。從評(píng)級(jí)利差來(lái)看，各期限中高評(píng)級(jí)利差上行0-3BP，3Y期和5Y期AA+/AA評(píng)級(jí)利差下行2BP。從期限利差來(lái)看，各品種期限利差均上行，其中AAA-級(jí)3Y/1Y、AA+級(jí)3Y/1Y以及5Y/1Y期限利差上行幅度最大，達(dá)6BP。
　　城投債利差被動(dòng)上行。本周城投債信用利差整體上行。外部主體評(píng)級(jí)AAA級(jí)、AA+級(jí)和AA級(jí)平臺(tái)信用利差分別上行5BP、7BP和7BP。其中，河南和云南AAA級(jí)平臺(tái)信用利差分別上行17BP和11BP；貴州AA+級(jí)平臺(tái)信用利差上行14BP，遼寧AA+級(jí)平臺(tái)信用利差下行26BP；廣東、北京等AA級(jí)平臺(tái)信用利差均上行9BP。不同行政級(jí)別城投債信用利差整體上行，省級(jí)、地市級(jí)和區(qū)縣級(jí)平臺(tái)信用利差均上行6BP。其中，天津和山西省級(jí)平臺(tái)信用利差分別上行16BP和14BP；寧夏地市級(jí)平臺(tái)信用利差下行6BP；河南和山東區(qū)縣級(jí)平臺(tái)信用利差分別上行19BP和12BP。
　　產(chǎn)業(yè)債利差整體被動(dòng)上行。本周，民企、央企、地方國(guó)企和混合所有制房企地產(chǎn)債信用利差分別上行18BP、2BP、4BP和42BP。碧桂園和旭輝信用利差分別上行159BP和611BP，龍湖、新城和美的置業(yè)信用利差分別上行6BP、8BP和8BP；金地和遠(yuǎn)洋信用利差分別上行62BP和349BP；萬(wàn)科和保利信用利差分別上行1BP和2BP。煤炭、鋼鐵和化工債信用利差整體上行，沙鋼、晉能煤業(yè)、陜煤和河鋼信用利差分別上行7BP、6BP、3BP和3BP。
　　二永債利差上行幅度更大，1Y期品種被動(dòng)大幅上行。本周，1Y期各品種二永債利差大幅上行，1Y期各評(píng)級(jí)商業(yè)銀行二級(jí)資本債信用利差上行9-11BP，1Y期各評(píng)級(jí)商業(yè)銀行永續(xù)債信用利差上行11-12BP；而中長(zhǎng)端利差變化相對(duì)平穩(wěn)，3Y期各評(píng)級(jí)二永債利差上行1-4BP；5Y期AA+和AAA二永債利差上行0-2BP，5Y期AA級(jí)二永債利差下行2BP。
　　除城投5YAAA級(jí)品種外，其他非金融永續(xù)超額利差均有所壓縮。本周，產(chǎn)業(yè)AAA3Y永續(xù)債超額利差下行0.48BP，產(chǎn)業(yè)AAA5Y永續(xù)債超額利差下行1.24BP；城投AAA3Y永續(xù)債超額利差下行1.81BP，城投AAA5Y永續(xù)債超額利差上行0.78BP。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：樣本選擇偏差和數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)失誤，政策超預(yù)期