>> 信達(dá)證券-2023年4月債券托管數(shù)據(jù)點評：廣義基金配債動力增強，基金券商杠桿率仍在上升-230518
| 上傳日期： |
2023/5/18 |
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| 1152KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
李一爽 |
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摘要：4月債券總托管規(guī)模環(huán)比增量上升1383億元至11522億元，主要是受到存單凈融資規(guī)模轉(zhuǎn)正的貢獻(xiàn)，但利率債凈融資規(guī)模明顯下滑。具體來看，存單托管規(guī)模從上月的減少1854億元轉(zhuǎn)為增加2839億元；利率債托管增量較上月少增3342億元至6290億元，政金債和地方債托管增量均環(huán)比大幅收縮，而國債托管增量小幅上升；信用債托管增量與上月相差不大，其中短融券托管增量較上月上升，商業(yè)銀行債、PPN托管增量轉(zhuǎn)正，而中票托管量轉(zhuǎn)為負(fù)增長。
4月廣義基金結(jié)束了連續(xù)6個月對債券的減持，并取代商業(yè)銀行成為增持債券的主力，主要是轉(zhuǎn)為增持存單，而銀行、保險等配置機(jī)構(gòu)增持債券規(guī)模大幅下降，證券公司和境外機(jī)構(gòu)均轉(zhuǎn)為減持債券。從券種上看，廣義基金是同業(yè)存單主要增持力量，而商業(yè)銀行和境外機(jī)構(gòu)均轉(zhuǎn)為減持存單，保險機(jī)構(gòu)和證券公司主要轉(zhuǎn)為減持國債和政金債。4月廣義基金債券托管規(guī)模在連續(xù)下降6個月后轉(zhuǎn)為增加8330億元，增幅創(chuàng)2021年12月以來新高，主要來自于增持存單大幅上升的貢獻(xiàn)，其中理財產(chǎn)品是存單增持主力，其他產(chǎn)品也小幅增持；從期限上看，基金公司主要增持長期限的國債和政金債；理財產(chǎn)品主要增持中短期國債和1年以下政金債。證券公司債券托管量由增轉(zhuǎn)降，其對利率債、信用債以及存單均轉(zhuǎn)為減持，尤其是減持國債和政金債的規(guī)模較大；從期限上看，券商主要增持7-10年的國債和政金債，但轉(zhuǎn)為凈賣出10年以上國債。保險公司債券托管增量較上月下降，其轉(zhuǎn)為凈賣出國債、政金債，同時減少凈買入地方債；保險公司主要是轉(zhuǎn)為凈賣出7年以上國債，減少凈買入1年以下政金債。境外機(jī)構(gòu)再度轉(zhuǎn)為減持債券417億元，主要是轉(zhuǎn)為減持存單和政金債，但對國債的減持規(guī)模減少。4月商業(yè)銀行債券托管增量下降2782億元至4464億元，主要是轉(zhuǎn)為減持存單所致，但其對國債的增持規(guī)模大幅增加。在二級市場上，城商行、股份行是存單的主要減持方，國有行減持規(guī)模較小，農(nóng)商行延續(xù)凈買入存單，但規(guī)模大幅下降。此外，城商行對利率債的凈賣出規(guī)模大幅增加，而國有行凈賣出利率債規(guī)模大幅收窄。
4月債市杠桿率約為108.9%，基本與3月持平，商業(yè)銀行和非銀機(jī)構(gòu)杠桿率同樣環(huán)比持平于104.7%、117.1%。在非銀機(jī)構(gòu)中，證券公司杠桿率環(huán)比上升6.7pct至216.3%，創(chuàng)下2022年9月以來的高點；非法人產(chǎn)品杠桿率小幅上升0.1pct至117.9%，與2022年8月大致相當(dāng)，但其他非銀機(jī)構(gòu)杠桿率似乎有所下降；在非法人產(chǎn)品中，基金公司正回購余額升至近年新高，貨幣基金正回購余額同樣漲幅較大，而理財產(chǎn)品正回購余額小幅回落至近1年低位。
風(fēng)險因素：杠桿率估算存在偏差、資金面波動超預(yù)期
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