>> 信達證券-流動性與機構(gòu)行為周度跟蹤：回購再創(chuàng)新高資金維持寬松，存單利率下行需求仍然偏強-230610
| 上傳日期： |
2023/6/11 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
李一爽 |
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貨幣市場：本周央行公開市場凈回籠690億元，均集中在上半周，周中隔夜利率略有回升，但下半周再度回落，資金面整體仍然維持寬松。
本周上半周前期跨月融入的長期限資金到期，隔夜資金需求增加，全市場質(zhì)押式回購成交金額一度達到8.56萬億的歷史新高，全周日均成交量同樣至8.50萬億；而質(zhì)押式回購余額也在周三達到11.67萬億的新高，下半周仍穩(wěn)定在11.55萬億附近。分機構(gòu)來看，本周大行凈融出持續(xù)增加，帶動銀行剛性凈融出規(guī)模在周五升至5.28萬億的歷史高點，盡管非銀機構(gòu)減少融出增加融入，但新口徑資金缺口指數(shù)仍逐日回落，周五降至-6072，處于絕對低位。
近期國有大行宣布開啟新一輪存款利率下調(diào)，易綱行長也在6月7日召開座談會時重提“加強逆周期調(diào)節(jié)”，我們認為這為MLF降息打開了大門，但其在三季度落地的概率更大，我們預(yù)計下周央行或繼續(xù)小幅超量平價續(xù)作MLF。盡管6月15日中旬繳準、政府債繳款和稅期擾動集中，但考慮當前銀行融出不斷創(chuàng)下新高帶動資金缺口指數(shù)降至較低水平，我們預(yù)計資金面擾動有限，整體仍將維持寬松狀態(tài)。
存單市場：本周AAA級1年期同業(yè)存單二級利率下行5.4BP至2.31%。存單凈償還規(guī)?？s減至393.8億元。分銀行類型來看，城商行、股份行為小幅凈融資，而國有行、農(nóng)商行為凈償還；各期限存單發(fā)行規(guī)模較為均衡，3M期存單占比最高為26%，而1Y期占比回落至21%。城商行存單發(fā)行成功率回升，農(nóng)商行、股份行、國有行存單發(fā)行成功率均小幅回落，但仍高于近一年均值水平；城商行-股份行1Y存單發(fā)行利差小幅收窄。本周存單供需相對強弱指數(shù)近一周累計下行2.1pct至34.6%，但仍處于需求偏強區(qū)間。但其中3M期品種供需格局有所改善。
票據(jù)利率：本周票據(jù)震蕩上行，全周來看3M、6M期票據(jù)利率分別較6月2日上行9BP、6BP至1.94%、1.88%。
現(xiàn)券二級交易跟蹤：本周交易盤增持債券的規(guī)模較上周變化不大，而主要配置機構(gòu)對債券的凈買入規(guī)模均有所增加。以基金公司為代表的交易型機構(gòu)增持各類利率債和二永債，但對存單轉(zhuǎn)為凈賣出，在利率債期限上對1-3年國債轉(zhuǎn)為減持，但增持其余期限國債以及3-5年政金債。而配置型機構(gòu)中，農(nóng)商行增持債券的規(guī)模大幅增加，理財產(chǎn)品和保險公司增持規(guī)模也小幅上升。農(nóng)商行增持存單與5Y國債，理財增持存單及中短期政金債，保險公司大幅增持超長國債。
風險因素：貨幣政策不及預(yù)期、資金面波動超預(yù)期。
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