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中短端利率先下后上，信用利差被動(dòng)壓縮。本周中短端國(guó)開債收益率先下后上，整體反而有所抬升，其中1Y、3Y以及5Y期國(guó)開債收益率分別上行5BP、2BP以及2BP，短端上行幅度更大。信用債收益率整體也有所上行，其中1Y期各品種上行2BP，3Y期各品種上行0-3BP，5Y期各品種上行0-2BP，各期限利差均被動(dòng)壓縮，1Y期各品種下行3BP，3Y期各品種下行0-3BP，5Y期各品種下行0-2BP。從評(píng)級(jí)利差來(lái)看，1Y期各品種變化不大，3Y期和5Y期AA+/AA級(jí)評(píng)級(jí)利差分別下行3BP和1BP，其他品種評(píng)級(jí)利差上行1BP。從期限利差來(lái)看，除AA+級(jí)3Y/1Y上行1BP外，其他整體下行0-2BP。
　　城投債利差整體下行，中低資質(zhì)城投債利差下行幅度更大。本周城投債利差整體小幅下行。外部主體評(píng)級(jí)AAA級(jí)、AA+級(jí)和AA級(jí)平臺(tái)信用利差分別下行2BP、5BP和6BP。其中，河南AAA級(jí)平臺(tái)信用利差下行9BP；黑龍江AA+級(jí)平臺(tái)信用利差上行20BP，天津和寧夏AA+級(jí)平臺(tái)信用利差分別下行13BP和8BP；湖南AA級(jí)平臺(tái)信用利差下行13BP。各行政級(jí)別城投債利差整體也都小幅下行，省級(jí)、地市級(jí)和區(qū)縣級(jí)平臺(tái)信用利差分別下行1BP、5BP和5BP。其中，云南省級(jí)平臺(tái)信用利差下行11BP；陜西和寧夏地市級(jí)平臺(tái)信用利差分別下行9BP和8BP；天津和河南區(qū)縣級(jí)平臺(tái)信用利差分別下行17BP和9BP。
　　除民營(yíng)地產(chǎn)外，其他產(chǎn)業(yè)債利差整體下行。本周地方國(guó)企和央企地產(chǎn)債信用利差分別下行2BP和3BP，民企地產(chǎn)債信用利差上行40BP，混合所有制房企地產(chǎn)債信用利差保持不變。龍湖和旭輝信用利差分別上行4BP和144BP，美的置業(yè)和新城信用利差均下行3BP，碧桂園信用利差保持不變；金地信用利差上行12BP，遠(yuǎn)洋信用利差下行2BP；萬(wàn)科和保利信用利差均下行4BP。煤炭、鋼鐵和化工債信用利差整體下行，晉能煤業(yè)、陜煤和沙鋼信用利差分別下行6BP、1BPP和4BP，河鋼信用利差保持不變。
　　二永債信用利差略有回升，表現(xiàn)弱于其他信用債。本周，除3Y期AA級(jí)商業(yè)銀行二級(jí)資本債以及5Y期AA級(jí)商業(yè)銀行永續(xù)債外，其他品種二永債信用利差均上行，二永債表現(xiàn)整體弱于其他信用債。其中1Y期AA級(jí)二永債和5Y期AA級(jí)二級(jí)資本債信用利差分別上行4BP、3BP以及5BP，上行幅度相對(duì)較大，3年期品種利差上行幅度相對(duì)較小。
　　除產(chǎn)業(yè)AAA5Y外，其他城投及產(chǎn)業(yè)永續(xù)債均有所上行。本周，產(chǎn)業(yè)AAA3Y永續(xù)債超額利差上行1.40BP，產(chǎn)業(yè)AAA5Y永續(xù)債超額利差下行0.52BP；城投AAA3Y永續(xù)債超額利差上行2.58BP，城投AAA5Y永續(xù)債超額利差上行1.34BP。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：樣本選擇偏差和數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)失誤，政策超預(yù)期。