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貨幣市場：本周央行公開市場凈投放400億逆回購和370億MLF，同時下調逆回購和MLF利率10BP。但降息后在繳準、繳款和稅期擾動影響下，資金面反而邊際收緊。
　　本周質押式回購日均成交金額環(huán)比下降0.33萬億至8.16萬億，質押式回購余額同樣下降0.65萬億至10.95萬億。分機構來看，銀行剛性凈融出規(guī)模從上周末的歷史高點逐步下降，尤其是周五在稅期走款影響下大幅下降近7000億元，盡管非銀方面，貨幣理財融出規(guī)模持續(xù)增加，券商基金及其他非銀融入規(guī)模有所減少，但新口徑的資金缺口指數仍然升至-1852，但目前仍在中性水平之下。
　　降息后資金面的波動回歸，反映了5月中下旬的寬松可能是央行為推動存款利率下降而有意為之的，本次降息相當于是對前期寬松狀態(tài)的確認，DR007的季度均值再度回歸了OMO利率5BP以內，央行對于資金利率中樞圍繞政策利率波動的要求可能并未發(fā)生變化。如果資金利率圍繞政策利率波動的要求未變，那么下周在政府債繳款、稅期走款、跨季資金需求逐步增加的背景下，資金面仍將面臨一定的擾動，但在貨幣政策“加強逆周期調節(jié)”的積極信號下，資金面大幅收緊的概率似乎不高。而我們認為當前短端利率對于資金面的定價并不極端，短期或將維持震蕩格局。
　　存單市場：本周AAA級1年期同業(yè)存單二級利率上行2.2BP至2.34%。存單凈償還規(guī)模擴大至1679.7億元。分銀行類型來看，各類銀行均為凈償還，其中股份行凈償還規(guī)模最大；1Y期存單發(fā)行占比回升至31%。國有行存單發(fā)行成功率回升，股份行、農商行、城商行存單發(fā)行成功率均小幅回落，但仍位于近一年均值水平附近；城商行-股份行1Y存單發(fā)行利差小幅走闊。本周理財產品凈買入存單占比明顯下滑，存單供需相對強弱指數下行1.8pct至32.9%，但仍處于需求偏強區(qū)間，如果資金利率中樞維持在當前水平，我們預計存單利率大幅上行的風險仍然相對可控。
　　票據利率：本周票據先降后升，全周來看3M、6M期票據利率分別較6月9日下行6BP、3BP至1.88%、1.85%。
　　現券二級交易跟蹤：本周交易盤與主要配置機構增持債券的規(guī)模均較上周有所減少，尤其是農商行的降幅較大。以基金公司為代表的交易型機構減少凈買入二永債和政金債，但對國債的凈買入規(guī)模有所增加，在利率債期限上全面增持各期限國債，以10年及以上期限為主，但增持3-5年政金債的規(guī)模明顯減少。而配置型機構中，農商行增持債券的規(guī)模大幅下降，理財產品和保險公司增持規(guī)模也小幅減少。農商行主要減持長期國債和中短期政金債，理財對存單、二永債、1年及以下政金債的凈買入規(guī)模均小幅下降，保險公司主要減持存單。
　　風險因素：貨幣政策不及預期、資金面波動超預期。