>> 信達證券-流動性與機構(gòu)行為周度跟蹤：季末贖回沖擊減弱，資金面分層加劇或因非銀加杠桿-230702
| 上傳日期： |
2023/7/2 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
李一爽 |
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貨幣市場：本周央行公開市場持續(xù)大額凈投放，跨半年銀行間市場流動性分層加劇，非銀跨半年價格偏高，但較一季度末有所緩和，機構(gòu)整體仍然實現(xiàn)了平穩(wěn)跨季。
本周質(zhì)押式回購成交規(guī)模逐日回落，質(zhì)押式回購余額也在周三創(chuàng)下新高后下滑。上半周銀行融出與非銀融入規(guī)模均大幅上升，但非銀融出規(guī)模的下降與基金券商正回購規(guī)模的上升，使得新口徑季調(diào)后的資金缺口指數(shù)升至中性水平以上，而周四資金缺口指數(shù)略有回落，但周五由于股份行與城商行融出大幅下滑，資金缺口指數(shù)回升至10240，與2021年6月同期持平。6月各機構(gòu)跨季進度較20-21年偏緩，但快于2022年同期。
本次跨半年理財?shù)葯C構(gòu)正回購規(guī)模上升的時點晚于Q1，上升幅度也相對較小，顯示非銀贖回壓力小于Q1。但非銀機構(gòu)融出規(guī)模明顯下降，且基金與券商正回購反而上行，顯示機構(gòu)對跨季后資金面狀態(tài)仍然相對樂觀，杠桿仍然偏高，因此在理財與貨基融出規(guī)模降低的情況下，跨季前資金缺口指數(shù)顯著提升，且最后一日由于股份行與城商行融出下滑，指數(shù)上升至偏高位置，但這更多是擾動因素，如果央行維持寬松基調(diào)，未來均有望緩解。下周公開市場到期規(guī)模較大，且有上旬繳準、政府債繳款擾動，但考慮季初資金需求相對有限，央行二季度貨幣政策例會重提“加大逆周期調(diào)節(jié)力度”，我們預(yù)計資金面有望重回寬松狀態(tài)。
存單市場：本周AAA級1年期同業(yè)存單二級利率下行5.0BP至2.31%。同業(yè)存單發(fā)行規(guī)?；境址€(wěn)，而到期規(guī)模大幅增加，存單轉(zhuǎn)為凈償還110.4億元。分銀行類型來看，城商行、農(nóng)商行為凈融資，而國有行、股份行為凈償還；本周1Y期存單發(fā)行占比回升至38%。各類銀行存單發(fā)行成功率窄幅波動，但仍位于近一年均值水平以上；城商行-股份行1Y存單發(fā)行利差小幅走闊。本周理財產(chǎn)品凈買入存單占比下滑，股份行凈買入存單占比上升，存單供需相對強弱指數(shù)下行3.0pct至21.8%，顯示市場對跨季后資金面轉(zhuǎn)松已有預(yù)期，當前價格存單整體供需相對均衡。
票據(jù)利率：本周票據(jù)利率先降后升，周四一度降至1%附近，全周來看3M、6M期票據(jù)利率分別較6月25日下行35BP、25BP至1.35%、1.45%。
現(xiàn)券二級交易跟蹤：本周交易盤對債券轉(zhuǎn)為增持，而主要配置機構(gòu)對債券整體轉(zhuǎn)為減持。以基金公司為代表的交易型機構(gòu)對企業(yè)債外的主要券種增持幅度均有加大，尤其是增持政金債，在利率債期限上主要增持1年及以下國債、1-5年政金債。配置型機構(gòu)中，理財產(chǎn)品和農(nóng)商行均轉(zhuǎn)為減持債券，而保險公司增持規(guī)模有所增加。理財產(chǎn)品主要增加凈賣出存單，農(nóng)商行主要減持1年以上國債和政金債，保險公司主要增持中長期限國債。
風(fēng)險因素：貨幣政策不及預(yù)期、資金面波動超預(yù)期
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