>> 信達證券-2023年5月債券托管數(shù)據(jù)點評：5月非銀杠桿高位續(xù)升、籌碼充分交換-230629
| 上傳日期： |
2023/6/29 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
李一爽 |
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摘要：5月債券總托管規(guī)模環(huán)比增加5630億元，較上月大幅少增5892億元，主要受到存單、信用債凈融資規(guī)模大幅下滑的影響。具體來看，存單發(fā)行規(guī)模縮量而到期規(guī)模增加，其托管規(guī)模從上月的增加2839億元轉(zhuǎn)為減少115億元；信用債發(fā)行規(guī)模不足上月一半，托管增量從上月的增加582億元轉(zhuǎn)為下降2604億元；利率債托管增量小幅上升749億元至7039億元，主要是地方債托管增量環(huán)比大幅上升，政金債托管增量的增幅相對較小，而國債托管增量環(huán)比有所收縮。
5月商業(yè)銀行增持債券規(guī)模下降，而非銀機構(gòu)購債行為明顯分化，其中廣義基金仍是最主要增持機構(gòu)，但受存單、政金債和短融券的增持規(guī)模下滑的拖累，其整體增持規(guī)模明顯收窄，保險公司增持債券規(guī)模增加，證券公司和境外機構(gòu)均轉(zhuǎn)為增持債券，我們認為這顯示非銀機構(gòu)之間，交易盤與配置盤籌碼進行了充分的交換。從券種上看，商業(yè)銀行對信用債的減配力度進一步增加，廣義基金對存單和利率債的增配力度大幅下降，而對信用債的增配力度增強，券商、保險和境外機構(gòu)均以增配利率債為主。5月廣義基金債券托管規(guī)模環(huán)比增加3145億元，較上月大幅少增5186億元，主要是對存單、政金債和短融券的增持規(guī)模大幅減少；二級市場上，廣義基金主要減少凈買入政金債，而對存單和短融券凈買入規(guī)模下降的幅度較小。證券公司債券托管量由降轉(zhuǎn)增，其對國債轉(zhuǎn)為增持，對政金債和商業(yè)銀行債的減持規(guī)模均減少；從期限上看，券商主要增加凈賣出1年以內(nèi)國債和5年以內(nèi)政金債，但增加凈買入7-10年國債。保險公司債券托管增量較上月多增500億元至815億元，主要是對利率債轉(zhuǎn)為增持；從二級交易期限上看，保險公司主要是轉(zhuǎn)為凈買入超長期國債和短期政金債。境外機構(gòu)轉(zhuǎn)為增持債券194億元，主要是轉(zhuǎn)為增持政金債、國債和存單。商業(yè)銀行債券托管增量下降3397億元至1067億元，主要是對國債的增持規(guī)模大幅減少，且對短融券和商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)為減持；在二級市場上，國有行對存單、政金債和中票均轉(zhuǎn)為凈買入，但轉(zhuǎn)為凈賣出國債，而農(nóng)商行轉(zhuǎn)為凈買入國債，股份行和城商行仍然對主要券種維持凈賣出。
5月債市杠桿率約為109.3%，較4月環(huán)比上升0.4pct，已經(jīng)達到了2020年4月以來的高點。分機構(gòu)來看，商業(yè)銀行杠桿率上升至104.9%，已在2020年以來的高點附近；而非銀機構(gòu)杠桿率環(huán)比上升0.8pct至117.9%，創(chuàng)下近年新高。在非法人產(chǎn)品中，貨幣基金正回購余額漲幅最大，與2022年8月大致相當，基金公司正回購余額高位續(xù)升，理財產(chǎn)品和其他產(chǎn)品正回購余額均升至今年2月以來最高水平。
風險因素：杠桿率估算存在偏差、資金面波動超預(yù)期。
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