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中短端利率繼續(xù)小幅上行，中長(zhǎng)久期信用利差上行。本周中短端國(guó)開(kāi)債收益率繼續(xù)小幅上行，1Y、3Y以及5Y期國(guó)開(kāi)債收益率分別上行3BP、1BP以及1BP，短端上行幅度更大。信用債收益率整體也有所上行，但各期限利率上行幅度大致相當(dāng)，1Y期各品種上行3BP，3Y期各品種上行2-5BP，5Y期各品種上行3-4BP。1Y期各品種利差維持不變，但3Y期和5Y期各品種利差均上行，其中3Y期AAA級(jí)上行幅度最大，達(dá)4BP，中長(zhǎng)端信用利差反而有所上行。從評(píng)級(jí)利差來(lái)看，3Y期AAA/AAA-評(píng)級(jí)利差下行3BP。從期限利差來(lái)看，AAA級(jí)3Y/1Y期限利差上行2BP。
　　城投債利差整體上行，天津市中低評(píng)級(jí)平臺(tái)利差逆勢(shì)下行。本周城投債信用利差整體小幅上行。外部主體評(píng)級(jí)AAA級(jí)和AA+級(jí)平臺(tái)信用利差分別上行2BP和1BP，AA級(jí)平臺(tái)信用利差下行1BP。其中，甘肅AAA級(jí)平臺(tái)信用利差下行4BP；天津AA+和AA級(jí)平臺(tái)信用利差分別逆勢(shì)下行6BP和5BP。各行政級(jí)別城投利差整體小幅上行，省級(jí)、地市級(jí)和區(qū)縣級(jí)平臺(tái)信用利差均上行1BP。其中，甘肅省級(jí)平臺(tái)信用利差下行4BP；廣西地市級(jí)平臺(tái)信用利差上行7BP；天津和貴州區(qū)縣級(jí)平臺(tái)信用利差均下行5BP。
　　鋼鐵和混合所有制房企利差下行，民企地產(chǎn)利差上行。本周，民企地產(chǎn)債信用利差上行10BP，混合所有制房企地產(chǎn)債信用利差下行2BP，地方國(guó)企和央企地產(chǎn)債信用利差保持不變。旭輝信用利差上行96BP，碧桂園和新城信用利差分別下行2BP和1BP，龍湖和美的置業(yè)信用利差保持不變；金地信用利差上行1BP，遠(yuǎn)洋信用利差下行1BP；萬(wàn)科和保利信用利差分別上行1BP和2BP。煤炭、鋼鐵和化工債信用利差整體小幅上行，晉能煤業(yè)和陜煤信用利差分別上行2BP和1BP，河鋼信用利差保持不變，沙鋼信用利差下行10BP。
　　二永債利差平穩(wěn)。本周二永債利差相對(duì)平穩(wěn)。1年期二級(jí)資本債利差上行0-3BP，永續(xù)債利差變動(dòng)-1到1BP；3年期二級(jí)債利差下行0-1BP，永續(xù)債利差變動(dòng)-1到1BP；但5年期品種除AA級(jí)永續(xù)債外，利差均有所回升。3Y期二級(jí)資本債和弱資質(zhì)商業(yè)銀行永續(xù)債表現(xiàn)相對(duì)較好。
　　城投和產(chǎn)業(yè)永續(xù)債超額利差同樣相對(duì)平穩(wěn)。本周，產(chǎn)業(yè)AAA3Y永續(xù)債超額利差下行0.12BP，產(chǎn)業(yè)AAA5Y永續(xù)債超額利差上行1.38BP；城投AAA3Y永續(xù)債超額利差上行1.50BP，城投AAA5Y永續(xù)債超額利差下行0.77BP。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：樣本選擇偏差和數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)失誤，政策超預(yù)期。