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貨幣市場：本周央行公開市場凈回籠11560億，但跨季后資金面仍重回寬松，資金利率迅速回落，銀行間市場流動性分層現(xiàn)象也顯著緩和。
　　隨著跨季期間的長期限資金交易到期，本周隔夜資金需求增加，周四質押式回購成交規(guī)模升至8.7萬億的歷史新高，全周日均成交量升至8.24萬億；質押式回購余額周一突破12萬億后有所下滑，但仍位于11.8萬億以上的高位。分機構來看，上半周城商行與股份行融出大幅增加，周二季調后的資金缺口指數(shù)回落至中性水平附近，周三后主要機構行為回歸常態(tài)，但銀行融出規(guī)模仍維持高位，非銀機構增加融出減少融入，因此季調影響消除后新口徑資金缺口指數(shù)大幅下滑，周五回落至-5342，低于中性水平，與6月初大致相當。
　　我們認為當前機構杠桿位于高位，但在季末財政投放帶來的高超儲下，銀行融出規(guī)模仍維持高位，使得資金面明顯轉松。我們認為下周逆回購與政府債繳款等外生因素擾動有限，資金面大概率仍將維持寬松狀態(tài)，后續(xù)需要觀察稅期后銀行融出行為的變化。
　　存單市場：本周AAA級1年期同業(yè)存單二級利率下行3.5BP至2.27%。同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模減少而到期規(guī)模降幅更大，存單轉為凈融資1844.5億元。分銀行類型來看，除國有行為小額凈償還外，其余銀行均為凈融資；本周1Y期存單發(fā)行占比回升至53%。農商行、股份行、城商行存單發(fā)行成功率小幅回落，但仍位于近一年均值水平以上；城商行-股份行1Y存單發(fā)行利差小幅走闊。本周存單供需相對強弱指數(shù)先下后上，近一周累計下行0.9pct至20.9%，仍在中性水平附近。分期限來看，6M、9M期限品種供需格局仍然較強。
　　票據(jù)利率：本周票據(jù)利率先降后升，全周來看3M期票據(jù)利率較6月30日上行14BP至1.49%，而6M期票據(jù)利率下行3BP至1.42%。
　　現(xiàn)券二級交易跟蹤：本周基金與保險對債券的增持規(guī)模下降，但農商行與理財產品對債券整體轉為增持。以基金公司為代表的交易型機構對政金債的凈買入規(guī)模大幅下降，對存單轉為凈賣出，但對短融券、二永債和國債的凈買入規(guī)模均增加，在利率債期限上主要增加凈買入7年及以上國債，但轉為凈賣出1年及以內政金債，以及減少凈買入1-5年政金債。配置型機構中，農商行和理財產品均轉為增持債券，而保險公司增持規(guī)模大幅減少。農商行主要增持存單和3年以上國債和政金債，理財主要轉為凈買入存單，而保險公司主要轉為凈賣出7年以上國債和5-10年政金債。
　　風險因素：貨幣政策不及預期、資金面波動超預期。