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信用債收益率大幅走高，短端利差上行幅度更大。本周國(guó)開債收益率先上后下波動(dòng)加大，短端表現(xiàn)好于中長(zhǎng)端，1Y、3Y以及5Y期國(guó)開債收益率整體分別下行2BP、上行3BP和5BP。信用債收益率波動(dòng)幅度更大，整體出現(xiàn)了明顯回升。1Y期各品種收益率上行6-7BP，3Y期各品種收益率上行4-7BP，5Y期各品種上行5-6BP。從信用利差來看，短端利差1Y期各品種上行8-9BP，3Y期各品種上行1-4BP，但5Y期各品種下行0-1BP。從評(píng)級(jí)利差來看，3Y期AAA/AAA-以及AAA-/AA+評(píng)級(jí)利差分別下行2BP以及1BP，其他整體不變或上行。從期限利差來看，除AAA級(jí)3Y/1Y期限利差上行1BP外，其他均下行。
　　城投債利差整體上行。本周，城投債信用利差上行。外部主體評(píng)級(jí)AAA級(jí)、AA+級(jí)和AA級(jí)平臺(tái)信用利差分別上行3BP、4BP和2BP。其中，云南AAA級(jí)平臺(tái)信用利差上行15BP，而河南和遼寧AAA級(jí)平臺(tái)信用利差分別下行3BP、2BP；云南AA+級(jí)平臺(tái)信用利差上行55BP，貴州和遼寧AA+級(jí)平臺(tái)信用利差均下行11BP；河南AA級(jí)平臺(tái)信用利差上行8BP。不同行政級(jí)別城投債信用利差上行，省級(jí)、地市級(jí)和區(qū)縣級(jí)平臺(tái)信用利差分別上行4BP、6BP、3BP。其中，甘肅和天津省級(jí)平臺(tái)信用利差均上行7BP；云南地市級(jí)平臺(tái)信用利差上行42BP；貴州區(qū)縣級(jí)平臺(tái)信用利差上行20BP。
　　產(chǎn)業(yè)債利差整體上行，民營(yíng)地產(chǎn)債二級(jí)價(jià)格走高。本周中央政治局會(huì)議對(duì)地產(chǎn)政策的表述出現(xiàn)變化，后續(xù)關(guān)于降低購(gòu)買首套住房首付比例和貸款利率、改善性住房換購(gòu)稅費(fèi)減免、個(gè)人住房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”等政策措施料將陸續(xù)出臺(tái)，碧桂園、旭輝等民營(yíng)地產(chǎn)債券二級(jí)成交價(jià)格本周已經(jīng)出現(xiàn)上漲，但尚未在中債估值上體現(xiàn)，民企、混合所有制房企地產(chǎn)債中債估值利差分別上行154BP、138BP，地方國(guó)企、央企地產(chǎn)債利差分別上行5BP、5BP。龍湖、碧桂園、旭輝、美的置業(yè)和新城利差分別上行56BP、1303BP、217BP、6BP以及5BP；金地信用利差上行281BP，遠(yuǎn)洋信用利差下行1284BP；萬科和保利信用利差分別上行9BP和8BP，但后續(xù)二級(jí)成交價(jià)格的上升也會(huì)反映在地產(chǎn)債估值和利差上。此外，煤炭、鋼鐵和化工債信用利差整體上行，陜煤和晉能煤業(yè)信用利差分別上行4BP和3BP，河鋼和沙鋼信用利差分別上行7BP、8BP。
　　中短久期二永債利差大幅上行。本周，除5Y期AA級(jí)二永債利差下行外，其他期限與等級(jí)的二級(jí)債利差均有所上行，其中中短期品種利差上行幅度更大。1Y期各品種二永債利差上行9-12BP；3年期AAA-、AA+以及AA級(jí)二級(jí)資本債利差分別上行9BP、8BP以及5BP，3Y期AAA-、AA+以及AA級(jí)商業(yè)銀行永續(xù)債利差分別上行11BP、11BP和5BP；5年期AAA-和AA+級(jí)二永債利差上行2-4BP，5Y期AA級(jí)二永債利差分別下行1BP和6BP。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：樣本選擇偏差和數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)失誤，城投和地產(chǎn)政策超預(yù)期。