>> 信達證券-流動性與機構(gòu)行為周度跟蹤：銀行流動性充裕隔夜走低，配置盤增持動能仍強-230805
| 上傳日期： |
2023/8/6 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
李一爽 |
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貨幣市場：本周央行公開市場凈回籠資金2880億元。周一跨月當(dāng)日資金面并未出現(xiàn)明顯收緊，隔夜利率處于2%的跨月同期偏低水平；跨月后資金面明顯轉(zhuǎn)松，周四DR007降至近7月低點，但隨著央行持續(xù)凈回籠逆回購，周五隔夜資金利率略有抬升。
本周質(zhì)押式回購成交規(guī)模在跨月前的暫時性下降后持續(xù)上升，全周日均成交規(guī)模環(huán)比下降0.25萬億至7.62萬億；質(zhì)押式回購余額同樣先降后升，周五回升至11.65萬億的高位。分機構(gòu)來看，周一跨月前股份行和城商行融出規(guī)模季節(jié)性下降，但非銀正回購反季節(jié)性下滑，以至于資金面無需大行融出上升即能維持穩(wěn)定，資金缺口指數(shù)創(chuàng)下近年來跨月當(dāng)日的最低水平。周二后銀行融出規(guī)模持續(xù)增加，周五絕對規(guī)模創(chuàng)下5.52萬億的歷史新高，資金缺口指數(shù)維持在-7000附近的歷史低位震蕩。
我們認(rèn)為本周央行在聯(lián)合發(fā)布會上關(guān)于“防止資金套利和空轉(zhuǎn)”的表述可能更多還是基于“縮減原則”，闡述在當(dāng)前經(jīng)濟下行壓力較大背景下降息的幅度仍不宜過大，資金利率圍繞政策利率附近波動的要求未變，但并不意味著資金面將快速趨緊。7月跨月日非銀機構(gòu)正回購余額反季節(jié)性下行，似乎也意味著銀行體系流動性較為充裕，月末贖回壓力大幅下降，周五資金面的邊際收緊可能更多還是受到逆回購到期的影響?？紤]下周逆回購到期規(guī)模大幅下降，隔夜利率偏低的狀態(tài)似乎在短期仍然有望維持。
存單市場：本周AAA級1年期同業(yè)存單二級利率下行3.5BP至2.265%。同業(yè)存單到期規(guī)模大幅減少，而發(fā)行規(guī)模降幅更大，存單凈融資規(guī)模環(huán)比下降172.2億至469.7億。分銀行類型來看，除股份行為凈償還外，其余銀行均為凈融資；1Y期存單發(fā)行占比回落至36%。農(nóng)商行存單發(fā)行成功率大幅回落，已低于近一年均值水平；城商行-股份行1Y存單發(fā)行利差大幅收窄。本周存單供需相對強弱指數(shù)累計上行2.4pct至29.8%，顯示非銀需求進一步增強。盡管當(dāng)前資金利率圍繞政策利率波動的要求可能限制存單利率下行的空間，但當(dāng)前偏低的隔夜利率與偏強的非銀需求或仍對存單有利，我們預(yù)計短期存單利率或?qū)⒕S持偏強震蕩。
票據(jù)利率：票據(jù)利率在月初的上升后再度下滑，全周來看3M、6M期票據(jù)利率分別較7月28日上行41BP、19BP至1.31%、1.21%。
現(xiàn)券二級交易跟蹤：本周交易盤對債券轉(zhuǎn)為小規(guī)模增持，而主要配置機構(gòu)增持規(guī)模較上周變化不大。以基金公司為代表的交易型機構(gòu)對短融券、存單和中票的凈買入規(guī)模增加，對政金債的凈賣出規(guī)模減少，但對國債轉(zhuǎn)為凈賣出，在利率債期限上主要減少凈買入1年及以下國債，但對1-3年政金債轉(zhuǎn)為凈買入。配置型機構(gòu)中，農(nóng)商行增持債券的規(guī)模在上周的高位上仍在增加，理財產(chǎn)品和保險公司增持規(guī)模有所下降。農(nóng)商行主要增加凈買入存單，轉(zhuǎn)為凈買入3年以下國債，但減少凈買入3-5年和7-10年政金債，而理財產(chǎn)品主要減少凈買入存單和短期限政金債，保險公司對地方債的凈買入規(guī)模減少，對3-10年政金債轉(zhuǎn)為凈賣出。
風(fēng)險因素：貨幣政策不及預(yù)期、資金面波動超預(yù)期。
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