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信用利差被動(dòng)小幅走闊，期限利差上行。本周無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率整體回落，1Y、3Y以及5Y期國(guó)開(kāi)債收益率整體分別下行3BP、1BP和3BP。信用債收益率也有所回落，其中1Y期各品種收益率下行3-4BP，3Y期AA+及以上品種上行0-1BP，5Y期各品種下行2-3BP，1Y與5Y期品種下行幅度更大。但信用利差被動(dòng)小幅走擴(kuò)，1Y期與3Y期AA+及以上品種上行0-1BP，5Y期各品種上行1-2BP。從評(píng)級(jí)利差來(lái)看，3Y期AA+/AA評(píng)級(jí)利差下行4BP，其他整體在-1-1BP波動(dòng)。期限利差整體上行，其中AAA級(jí)和AA+級(jí)3Y/1Y上行幅度較大，達(dá)4BP。
　　城投債利差整體上行。外部主體評(píng)級(jí)AAA級(jí)和AA級(jí)平臺(tái)信用利差分別上行2BP和1BP，AA+級(jí)平臺(tái)信用利差保持不變。其中，云南和遼寧AAA級(jí)平臺(tái)信用利差分別上行8BP和6BP；云南AA+級(jí)平臺(tái)信用利差下行7BP，貴州AA+級(jí)平臺(tái)信用利差下行39BP；山西AA級(jí)平臺(tái)信用利差下行9BP。不同行政級(jí)別城投債信用利差上行，省級(jí)、地市級(jí)和區(qū)縣級(jí)平臺(tái)信用利差分別上行3BP、2BP和1BP。其中，山東省級(jí)平臺(tái)信用利差上行5BP；青海和遼寧地市級(jí)平臺(tái)信用利差分別上行7BP和5BP；四川和天津區(qū)縣級(jí)平臺(tái)信用利差上行7BP和6BP，貴州區(qū)縣級(jí)平臺(tái)信用利差下行3BP。
　　產(chǎn)業(yè)債利差整體上行，民營(yíng)地產(chǎn)債利差分化。本周，混合所有制房企、地方國(guó)企、民企和央企地產(chǎn)債信用利差分別上行89BP、4BP、2BP和3BP。旭輝、龍湖、美的置業(yè)和新城信用利差分別上行226BP、44BP、14BP和3BP，碧桂園信用利差下行1179BP；金地信用利差上行268BP，遠(yuǎn)洋信用利差下行514BP；萬(wàn)科和保利信用利差分別上行13BP和2BP。煤炭、鋼鐵和化工債信用利差整體小幅上行，陜煤和河鋼信用利差分別上行1BP和3BP，晉能煤業(yè)信用利差下行1BP，沙鋼信用利差保持不變。
　　1Y期和3Y期AA級(jí)二永債利差下行，中長(zhǎng)期高等級(jí)二永債利差仍小幅走高。1Y期各等級(jí)二永續(xù)債利差下行1-4BP，且弱資質(zhì)品種下行幅度相對(duì)更大。3Y期AA級(jí)商業(yè)銀行二永債利差分別下行1BP和3BP，中長(zhǎng)期中高等級(jí)整體上行1-3BP。
　　城投與產(chǎn)業(yè)永續(xù)債超額利差變動(dòng)不大。本周，產(chǎn)業(yè)AAA3Y永續(xù)債超額利差下行1.05BP，產(chǎn)業(yè)AAA5Y永續(xù)債超額利差下行0.35BP；城投AAA3Y永續(xù)債超額利差上行0.81BP，城投AAA5Y永續(xù)債超額利差下行0.48BP。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：樣本選擇偏差和數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)失誤，城投和地產(chǎn)政策超預(yù)期。