>> 東吳證券-轉(zhuǎn)債行業(yè)圖譜系列(十三)：生豬養(yǎng)殖行業(yè)可轉(zhuǎn)債梳理(行業(yè)及正股分析篇)-230807
| 上傳日期： |
2023/8/8 |
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| 1569KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
李勇,徐沐陽 |
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生豬產(chǎn)業(yè)鏈上游：飼料行業(yè)。飼料加工行業(yè)是整個飼料行業(yè)的主體，在平穩(wěn)增長的總量之下，不同動物種類飼料會因為長、中、短周期的不同影響，呈現(xiàn)出不同的增長態(tài)勢。
生豬產(chǎn)業(yè)鏈中游：生豬養(yǎng)殖。我國生豬養(yǎng)殖業(yè)長期以散養(yǎng)為主，生產(chǎn)集中程度較低，但規(guī)模化有所進(jìn)展。我國生豬市場存在明顯周期性特征，2006年至今，我國共完整經(jīng)歷了四輪豬周期。2023年上半年供強需弱，豬價持續(xù)低迷，生豬價格跌破成本線，行業(yè)進(jìn)入虧損區(qū)間，產(chǎn)能進(jìn)入去化階段。
生豬產(chǎn)業(yè)鏈下游：屠宰加工。國內(nèi)生豬屠宰向規(guī)?；蜆?biāo)準(zhǔn)化方向發(fā)展，但行業(yè)集中度和產(chǎn)能利用率仍較低，未來生豬屠宰行業(yè)仍存在集中度提升、規(guī)模化和集約化發(fā)展的機會。肉制品加工作為更加靠近下游消費端的環(huán)節(jié)，具有附加值高、毛利率高的特點，我國低溫肉占全部肉制品的比重較低，距英美日韓等成熟市場差距較大，因此未來仍有大幅增長的空間。
天康生物：全產(chǎn)業(yè)鏈架構(gòu)閉合，生豬出欄擴張、成本下降貢獻(xiàn)利潤。公司現(xiàn)已形成疫苗、飼料及飼用植物蛋白、種豬繁育、生豬養(yǎng)殖、屠宰加工及肉制品銷售的全產(chǎn)業(yè)鏈。展望后市，公司存在兩大亮點：（1）養(yǎng)殖成本下降有望持續(xù)。（2）持續(xù)加大動保業(yè)務(wù)研發(fā)投入，技術(shù)儲備豐富。
金新農(nóng)：聚焦養(yǎng)殖主業(yè)，生產(chǎn)指標(biāo)與養(yǎng)殖成本持續(xù)優(yōu)化。公司以生豬養(yǎng)殖及飼料生產(chǎn)銷售為核心業(yè)務(wù)，在生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈上為客戶提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品與服務(wù)。展望后市，公司存在兩大亮點：（1）剝離電信及動保業(yè)務(wù)，聚焦養(yǎng)殖主業(yè)。（2）生豬養(yǎng)殖指標(biāo)優(yōu)化，養(yǎng)殖成本下降。
新希望：四大業(yè)務(wù)共振，全產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同發(fā)展。公司主要從事飼料、白羽肉禽、養(yǎng)豬、食品四大業(yè)務(wù)，四大業(yè)務(wù)共同構(gòu)成豬禽賽道相關(guān)多元化、農(nóng)牧食品產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同發(fā)展的格局。展望后市，公司存在三大亮點：（1）核心飼料業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，客戶服務(wù)加強助力拓客。（2）生豬養(yǎng)殖能力精進(jìn)優(yōu)化，養(yǎng)殖成本進(jìn)一步下降。（3）食品業(yè)務(wù)規(guī)模高增，億元單品矩陣逐漸成型，有望成為新增長曲線。
溫氏股份：豬雞出欄穩(wěn)步提升，雙核心驅(qū)動業(yè)績增長。公司主營業(yè)務(wù)為肉雞和肉豬的養(yǎng)殖及其產(chǎn)品銷售，兼營肉鴨、奶牛、蛋雞等。展望后市，公司存在兩大亮點：（1）生產(chǎn)指標(biāo)持續(xù)好轉(zhuǎn)，養(yǎng)殖成本有望進(jìn)一步下降。（2）黃羽雞龍頭地位穩(wěn)固，競爭優(yōu)勢顯著。公司是國內(nèi)黃羽肉雞養(yǎng)殖規(guī)模最大的企業(yè)，雞苗健康度顯著提高，生產(chǎn)穩(wěn)定，養(yǎng)殖成本下行。
牧原股份：養(yǎng)殖成本優(yōu)勢顯著，領(lǐng)跑行業(yè)。公司是國內(nèi)最大的自育自繁自養(yǎng)大規(guī)模一體化的生豬養(yǎng)殖企業(yè)之一，擁有集飼料加工、種豬育種、商品豬飼養(yǎng)、屠宰肉食等多個環(huán)節(jié)于一體的完整生豬產(chǎn)業(yè)鏈。展望后市，公司存在兩大亮點：（1）生產(chǎn)指標(biāo)好轉(zhuǎn)，成本控制能力突出，養(yǎng)殖成本領(lǐng)跑行業(yè)。（2）持續(xù)布局屠宰產(chǎn)能，產(chǎn)業(yè)鏈匹配度逐步提升，努力實現(xiàn)養(yǎng)殖產(chǎn)能密集區(qū)域全覆蓋。
巨星農(nóng)牧：養(yǎng)殖管理技術(shù)體系完善，養(yǎng)殖成本領(lǐng)先行業(yè)。公司2020年資產(chǎn)重組后增加了養(yǎng)殖的主營業(yè)務(wù)，目前是集種豬、飼料、商品豬生產(chǎn)于一體的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營企業(yè)。展望后市，公司存在兩大亮點：（1）養(yǎng)殖成本領(lǐng)先。（2）養(yǎng)殖管理體系完善，技術(shù)優(yōu)勢突出。公司深度合作PIC引進(jìn)優(yōu)質(zhì)種源。
風(fēng)險提示：畜禽產(chǎn)品價格不及預(yù)期風(fēng)險、疫病大規(guī)模爆發(fā)風(fēng)險、原材料價格大幅波動風(fēng)險。
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