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事件概述
　　公司上半年?duì)I收4.60億元，同比+10.4%；歸母凈利潤(rùn)0.90億元，同比+41.8%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.84億元，同比+113.5%。
　　Q2營(yíng)收2.37億元，同比+8.6%；歸母凈利潤(rùn)0.50億元，同比+8.9%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.45億元，同比+63.5%。
　　分析判斷:
　　蔥油加速放量，第二曲線打開增長(zhǎng)空間
　　公司上半年收入穩(wěn)健增長(zhǎng)10.4%，其中調(diào)味食品和調(diào)味配料分別同增12.9%和6.7%，調(diào)味品食品大單品仲景香菇醬和上海蔥油銷量增加、持續(xù)放量，調(diào)味品配料受益于餐飲渠道復(fù)蘇。
　　品類端來(lái)看，香菇醬實(shí)現(xiàn)銷售1.74億元，穩(wěn)步增長(zhǎng)；上海蔥油保持高速增長(zhǎng)勢(shì)頭，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4395萬(wàn)元，同增93.41%，得益于公司在鞏固成熟區(qū)域的基礎(chǔ)上，增強(qiáng)生鮮店、特渠、餐飲等多渠道開發(fā)，大力推進(jìn)線上渠道（同增83.9%），蔥油產(chǎn)品鋪市率和消費(fèi)者觸達(dá)快速提升；調(diào)味配料中花椒系列調(diào)味料實(shí)現(xiàn)收入8974萬(wàn)元。渠道端來(lái)看，公司今年加快拓展電商、餐飲渠道，積極構(gòu)建覆蓋B端C端、線上線下融合的全渠道營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。產(chǎn)品端來(lái)看，公司上半年積極發(fā)展大包裝規(guī)格，主要服務(wù)于團(tuán)餐、預(yù)制菜等餐飲客戶，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品BC通用，打開銷售場(chǎng)景。
　　成本下行+提效降費(fèi)，利潤(rùn)率持續(xù)改善
　　上半年毛利率同比提升2.88pct至40.6%，我們預(yù)計(jì)受核心原材料花椒、豆油和牛肉等成本下行以及蔥油規(guī)模提升提振。費(fèi)用端來(lái)看，上半年銷售費(fèi)用率下降5.74pct，主因廣告宣傳費(fèi)大幅下降，品宣有效性提升。受收入增長(zhǎng)+毛利率提升+費(fèi)用率下降等多重因素共振，公司H1凈利率提升至19.5%，同比提升4.3pct，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)同比高增41.8%至0.90億元，盈利能力改善明顯。
　　大單品邏輯兌現(xiàn)，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)可期
　　公司大單品提振銷售和經(jīng)營(yíng)的邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，上海蔥油成為公司增長(zhǎng)的新動(dòng)能，公司成為今年調(diào)味品行業(yè)為數(shù)不多的具備大單品成長(zhǎng)邏輯的公司。我們看好公司今年持續(xù)受成本下行和大單品放量利好共振，盈利能力有望進(jìn)一步提升。
　　投資建議
　　參考最新業(yè)績(jī)報(bào)告，我們維持公司23-25年?duì)I業(yè)收入10.34/11.91/13.59億元的預(yù)測(cè)；維持公司23-25年EPS 1.74/2.11/2.48元的預(yù)測(cè)；對(duì)應(yīng)2023年8月7日收盤價(jià)43.33元估值分別為25/21/17倍，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　大單品推廣不及預(yù)期、成本下行不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。